KANZHUN 22Q4盈利報告：業績增長確認，但估值溢價過高

KANZHUN的22Q4營收為10.823億人民幣，同比略微下降不到1%。2022年營收將達到45.11億人民幣，年增5.9%，略高於市場預期，反映該公司在宏觀逆風下仍保持一定競爭力。其中，在22Q4，企業客戶的在線招聘服務營收為10.7億人民幣，同比下降1.1%，主要是因為宏觀經濟不確定性高，企業招聘需求放緩，以及最大客戶網絡公司業務萎縮所致。22Q4，其他服務的收入（主要為求職者付費增值服務）為1260萬人民幣，同比增長44.8%。該業務的用戶基數較小，收入增長主要得益於用戶基數擴大。22Q4，公司的現金收款為11.045億人民幣，同比下降5.6%，反映公司需求仍主要以短期需求為主。

今年第一季度公司的營收指引為年增9.8%-11.6%，營收增長率已恢復正增長，主要是由於宏觀經濟回升及公司在一些行業對客戶提高10%-20%的價格。平均支出增加。在業績電話會議上，公司預計在2023年第一季度，公司的核算現金收款將達到歷史新高，較上季度和去年同期增加超過45%，年增超過25%。回復相對樂觀，預計公司將受益。

此外，公司的資產負債表非常健康，在2022年底的現金及現金等價物和短期投資餘額為1,320,990萬人民幣（19,153萬美元）。

在22Q4，公司從盈利轉為虧損，淨損失為1,850萬人民幣，而21Q4的淨利潤為2,330萬人民幣，非通用會計凈利潤為595萬人民幣，較去年（3,490萬人民幣）大幅下降，主要是由於總營業成本和費用的大幅增加。其中，銷售費用增幅最大。22Q4銷售費用同比增長82.6%，達到6,820萬人民幣，主要是由於廣告費用增加，特別是對2022年世界杯的贊助。與2018年俄羅斯世界杯的理念保持一致，BOSS直聘一直在使用“燒錢”模式換取增長，以增加用戶流量和營收。然而，從當前量來看，燒錢模式不再像以前那麼有效。贊助2010年世界杯實現了雙位數用戶增長，而今年僅實現了雙位數用戶增長。

此外，由於雙重上市，公司的股權激勵費用增加了111.4%，達到2,442萬人民幣；研發費用同比增長47.9%，達到1,990萬人民幣；一般及行政費用同比增長107.7%，達到2,480萬人民幣，主要是由於雙重上市帶來的成本增加。

儘管競爭激烈的市場無法避免增加市場推廣費用，但由於公司在2023年將不會有像贊助世界杯那樣的大規模市場推廣費用，並且不會有雙重上市帶來的股權激勵和相關費用的增加，預計成本和費用將繼續同比下降，進一步釋放利潤。

22Q4，公司平均每月活躍用戶（MAU）為3090萬，低於市場預期的3482萬，同比增長26.6%。與上一季度相比，年增長率持續增加，季度用戶損失為150萬。截至2022年底，公司付費用戶數將為360萬，同比下降10%，但仍遠超競爭對手獵聘等。從目前的情況來看，無論是低於預期的每月活躍用戶還是企業付費用戶的下降，都應與22Q4疫情等宏觀環境的低迷有關。

2023年初，疫情封鎖結束和傳統招聘旺季，市場需求的恢復推動了公司用戶數據的增長。2023年1月至2月，看準將新增約900萬名新完整用戶，平均DAU/MAU比率達到新高。2月份，平台上的月活躍企業數量也超過了歷史高點。

公司專注於藍領市場和下沉市場。在第一季度的新用戶中，無論是絕對數量還是增長率，藍領用戶都比白領用戶更快。二線城市及以下地區的增長率明顯快於一線城市。

B由於在線招聘滲透率的增加，該公司未來的增長點可能在服務於中小企業。 該公司的業務模式是通過招聘直接聊天和算法優化持續吸引用戶的高速增長，然後通過用戶數吸引企業付費和個人增值付費。目前，該公司在所有企業中的註冊滲透率接近25％，在線招聘已實施的核心企業用戶中的滲透率接近75％。 截至2021年底，全國4842萬家企業中超過99％為中小企業，因此中小企業是未來的主要增長空間。 目前，截至2022年上半年，白領和金領用戶，藍領用戶和學生用戶分別占該平台求職用戶基數的54.5％，29.3％和16.2％。與同一平台相比，在藍領和學生市場具有一定的優勢。

目前，該公司已經為藍領市場推出了Conch Recruitment，但問題是藍領招聘市場競爭非常激烈， 包括傳統招聘網站“ 去集市直聘”，直播招聘“快手招快工”和其他傳統招聘網站的加入。從其所有可能對該公司的利潤增長產生負面影響，並可能不會對公司的競爭市場地位構成威脅，同行數據必須被跟踪。

此外，該公司宣布可能在未來12個月內回購多達15000萬美元的股票（包括以ADS形式），