美國股票收益周期最黑暗的時刻尚未到來

我們的美國股票策略框架具有幾個關鍵元件。

整體收益往往是股票價格波動的最決定性因素。如果一家公司的收益超過目前的收益預估並呈現加速上升的趨勢，其股價往往會在達到過高之前繼續上升。 這往往是推動牛市的主要因素 - 收益預期持續上升，並將在可預見的將來繼續上升。

然而，在熊市中情況就大不相同了 - 收益預期通常下降。不用說，對於像標準普爾500指數這樣高質量且多元化的指數來說，較低的收益預期是罕見的，這也是為什麼熊市比牛市更罕見的原因。然而，一旦熊市開始，要到收益預期停止下降之前很難判斷何時熊市結束。

事實上，我們的自上而下收益模型預測，在今年9月之前，收益預期很可能不會觸底，這也意味著美國股票的谷底仍在前方。

最後需要注意的是，鑑於當前美國國內通脹情況，聯邦儲備系統的應對機制與以往大不相同。 過去30年中，每次收益每股（EPS）預期出現大幅下降時，聯邦儲備系統在收益預期觸底之前就開始實施寬鬆政策，並且目前仍在實施緊縮政策。

投資者在收益季前一個月抛售股票，然後在認為收益已觸底時進行反彈。

我們認為這季度會再次發生這種情況。投資者在去年12月預期不利因素會影響股價時抛售股票，然後在認為收益預期已觸底後進行反彈。

總體而言，我們預計收益預期將在未來幾個月繼續下降。這是市場上的爭議點，我們認為盡管美國的經濟數據似乎已經穩定下來，甚至有些數據再次回升，但負向營運杠桿周期仍然存在，這可能導致美國經濟前景在未來六個月內暗淡。