繁榮背後的年份：騰訊 2022 年財務報告深入分析

第二十二季度，公司營收為 144.954 億元，同比 +0.5% 由下跌轉為增長，同比增長 3%。整體收入超過市場共識（144.5 億元）。

利潤增長顯著，大規模降低成本和提高效率促進了利潤的釋放速度。 第二十二季度調整經營利潤為 39.426 億元，同比增長 19%，營業利潤率為 27.2%。經調整後的母公司應佔淨利潤為 29.711 億元，同比 +19%，淨利率為 20.5%。在成本控制方面，銷售開支同比下降 47.36% 至 6.115 億元，銷售費用比率從 8% 降至 4%。第二十二季度的其他收入為 858 億元，基本上與去年同期相同，主要是由於與梅園有關的出售收入。

美園股份及股息的分配，股息收益率為 5.7%。 公司期末總現金為 319.6 億元，現金流量豐富。同時，該公司宣布將於三月分派 1656 億港元予美園股票，並將於 2023 年 6 月 5 日派發每股 2.4 港元的末期股息。兩者的綜合股息率將達到 5.7%。

第二十二季度，微信和微信合併的 MAU 總額為 1.313 億，同比增 3.5%，季度上升 0.3%，超過市場預期 1.31 億。QQ 移動終端用戶數為 5.72 億，同比增 3.6%，QoQ 略有下降 -0.4%，超過市場預期 5.600 萬，尤其是 QQ 移動客戶的增長，這意味著騰訊在社會領域的優勢不斷增加，而作為全國人們使用的社交工具的微信仍在增長，這也表明騰訊的城河正在加強。

付費增值服務付費會員為 2.24 億，較去年輕微下跌 1.1%，但按季度上升 2.2%。同比下跌主要是由於騰訊視頻會員價格的上升，而內容安排延期導致會員數量下降。內容豐富與內容平台的發展之間存在相互推廣關係。隨著內容平台的不斷發展，內容豐富也將繼續提高。2022 年，作為內容產量較低的一年，收費增值服務的下降是暫時下降，2023 年恢復增長的可能性很高。

第二季第二季增值服務收入同比下跌 2% 至 70.4 億元，主要是由於國內遊戲業務下跌。遊戲許可證發行的速度與遊戲公司的生產和開發速度密切關係。目前，遊戲許可證正在逐步發布（包括國內和進口遊戲）。遊戲版本號碼），這也對於後期遊戲行業的整體復甦帶來了一些期望。

目前，遊戲業務的收入為 41.8 億元，其中國際遊戲業務的收入同比增長 5% 至 13.9 億元。如果不包括 Q4Supercell 的匯率和相關調整的影響，國際遊戲業務的按年增長將達到 11％。國內遊戲業務收入同比下跌 6% 至 27.6 億元，主要是由於第二十一季度基礎高，第四季沒有發布新遊戲。

社交網絡收入下跌 2% 至 28,6 億元，主要是因為音樂直播和遊戲直播服務受短視頻等平台影響，導致收入下降。隨後視頻帳戶的直播預計將提高企業競爭力，以抵抗激烈競爭的影響。然而，在競爭模式良好的條件下，音樂業務的收入貢獻有限，預計內容業務的整體貢獻將更加困難。

22Q4 廣告業務收入同比增長 15% 至 24.7 億元，結束前三季度下跌並取得增長，主要是由於電子商務、廣告書、遊戲行業的廣告開支增加，反映了廣告行業的邊緣復甦。與此同時，公司的廣告收入模式繼續多樣化。在視頻帳戶和微信小程序上對廣告的需求很強，移動廣告聯盟顯著恢復，這反映在社交和其他廣告收入的同比增長 17%。

在經濟增長和經濟週期的高峰時期，廣告的需求和預算傾向於增加，廣告公司的表現將相應增加。相反，廣告公司的表現也會相應下降。與有效的廣告相比，互聯網廣告具有可衡量的轉化率的優勢。它通常在經濟復甦週期中具有強大的反通脹能力，因此可以預期在 2023 年的經濟復甦過程中，騰訊的廣告業務將有顯著的復甦。

金融科技企業服務業務收入同比下跌 1% 至 47.2 億元，主要是由於第二季第二季疫情封鎖的影響，導致總支付金額收縮，而雲端業務主要是在減少損失、減少損失、非盈利業務。金科的企業服務業務與整個宏觀經濟的恢復緊密關係。預計 2023 年疫情預防控制解除後，預計將隨宏觀經濟復甦帶來增長。

(1) 競爭力。騰訊最大的市場競爭力來自其龐大且不可破壞的騰訊生態系統。 在過去的一年，該公司面臨了宏觀逆境和來自各種平台（短視頻等）的競爭。其社交娛樂生態系統矩陣的用戶數據保持強勁，表明騰訊生態系統的強韌性具有非常深的護城河。

（2）基礎知識。隨著中國宏觀經濟復甦，騰訊目前的業務靈活性也將提供。 2023 年遊戲業務和廣告業務的收入增長很明顯，業務收入利潤彈性的概率很高。

（3）流動性和估值。 目前，中國仍維持穩定且相對寬鬆的貨幣政策。隨著全球銀行危機的出現，預計長期在世界上維持緊密貨幣政策的可能性不高，這支持了騰訊的估值。

（四）主要股東面臨壓力，要減少持股權。 在過去，股權的減少繼續對公司造成估值壓力。目前，騰訊持續購買可以減輕這方面的財務壓力，並且目前不會成為公司股價的主要影響因素。

因此，在 2023 年，在經濟復甦和相對寬鬆的貨幣政策的雙重疊加情況下，騰訊有一定的可能性在收入、利潤和估值方面實現共同提升。這值得等待資本市場。