中國資源啤酒 (00291.HK)：關於 2022 年年報 22 年有望結束，高端產品加速增長的意見

中國資源啤酒發布了 2022 年年業績報告。報告期內，公司在 22 年內實現 35.26 億元營業收入，同比增長 5.6%；母公司應佔淨利潤為 4.34 億元，同比下跌 5.3%。其中，二十二半年營運收入 1377 億元，同比增 3.9%；母公司應佔淨利潤為 5.40 億元，同比增長 83,1%。結果略有超過預期。

第二半年，銷售額按月增長加速，交易量和價格全年繼續上漲。

容量： 2022 年，公司的銷售量將達到 11.09600 萬千升，同比增加 0.4%。其中，二十二半年的銷售量將與去年同比增長 1.7％，按月增長。

價格: 2022 年，葡萄酒噸價格為 3178 元/噸，同比增加 5.2%。一方面，噸價上升是由於公司產品結構的持續升級所致；

1）星銀產品在福建重點市場上市，經典快速增長，星銀也貢獻了顯著的增長；

2）從國家市場的角度來看，公司通過 SuperX+ 星銀的結合進一步增加海尼根的覆蓋範圍和渠道，並佔領航廈。在性能方面，海尼根在福建、浙江、江蘇、上海代表領先的高端升級市場表現良好，品牌潛力持續發揮。22 年來受疫情影響，佔用即飲頻道比例相對較高的春生和 SuperX 實現了一位數增長。22 年來，公司推出了幾種新產品，包括首款超高端強啤發酵葡萄酒，高端產品黑獅果啤酒，雪花全麥純生，桃味和菠蘿百香乳酸菌調味碳酸飲料「雪花啤酒氣」。

公司 2022 年毛利率將為 38.5%，同比 -0.7%，主要是由於原料和包裝材料價格上漲。在開支方面，2022 年，公司將採取幾種措施來降低成本和提高效率來控制營運費用。銷售支出比率為 19.1%，同比下跌 1.1%；管理費用比率為 9.4%，同比下跌 1.4%，主要是一次性減值所致。在 21 年內，它已經減少了，並實施了「緊密生活措施」。總而言之，在 22 年內，核心營業利潤為 5.462 億元（扣除一次性員工補償和重新安置開支以及 22 年內關閉工廠相關的固定資產減損虧損，總共 2.35 億元），同比上升 17%，超過市場預期。22 年核心淨利率為 12.8%，同比增加 2.1%。

23 年初啤酒消費迅速增長，公司預計第二三季高端酒精的銷售量和利潤增長將是近年來最快的水平。在地區方面，公司在高端啤酒水平較高的市場取得快速增長：第二三季度，公司在福建和浙江市場的銷售量達到高雙位數增長，持續穩健趨勢；第二季第二季銷售達到低雙位數增長。

儘管有 22 年的疫情波動，海尼根的銷售量仍然增長 30％ 以上。這與該公司在非飲用的渠道中的產品分銷有關，這部分抵消了疫情受干擾的研發渠道的影響。期待 23 年，海尼根已經擁有特定的品牌潛力，並預計將成為重要的增長樞紐。我們希望海尼根銷售額將繼續增長 30% 以上。海尼根的高增長率來自於今年海尼根在全國各地制定了重要佈局，擴大更廣泛的地區和更深入的渠道，品牌基礎和銷售增長。

在中長期上，公司的表現增長來自一方面啤酒產品高端率的上升，另一方面是第二個增長曲線酒的貢獻。在高端啤酒方面，2022 年高端葡萄酒銷量將佔 19%，預計在 2026 年比例將增至 30%-35%。該公司維持 3.5 萬噸高端啤酒銷售的基本目標。在酒類業務方面，公司堅持長期，迅速解決酒類庫存問題；並計劃在 2026 年後擁有特定規模的酒類業務，並貢獻一定量的利潤。