只有保持競爭力，小米才能等到春天。

22Q4，小米的營業收入為660.47億元人民幣，同比下降22.8％，主要是由於手機等硬件產品銷售下滑。調整後的凈利潤為14.61億元人民幣，同比下降67.34％，是過去一年中凈利潤下降最大的一個季度，主要是由於銷售下滑和去庫存。

在成本控制方面，整體上並沒有顯著的成本減少效果，公司的營運成本相對僵硬，後續的下降空間並不大。 具體而言，22Q4的銷售費用為585.2億元人民幣，同比僅下降6.43％。原來的銷售量減少了很多，銷售費用也應該大幅下降。然而，公司的去庫存可能導致某些消費費用增加，因此整體銷售費用並未明顯減少。考慮到智能手機市場競爭仍然激烈，在庫存穩定後，銷售費用下降的空間相對有限。研發費用同比增長21.99％，達到47億元人民幣，主要是由於汽車研發費用增加，因此短中期的研發費用相對僵硬。

智能手機目前處於周期底部，銷量下滑的空間有限，但需求恢復的拐點尚未出現。 從具體業務板塊的角度來看，公司22Q4的智能手機業務營收下降27.3%，至367億元，主要是由於手機銷量下滑。22Q4智能手機銷量下降25.9%，至3270萬部，是近一年以來的最大跌幅。從全球智能手機出貨數據來看，22Q4手機出貨量仍同比下降11.3%，尚未出現拐點。其中，中國內地的手機銷售量下降了19.73%，而海外市場的下滑更為明顯，下降了26.07%。可以確定的是，智能手機目前處於周期底部，銷量下滑的空間有限，但需求恢復的拐點尚未出現。儘管今年經濟復蘇的概率較高，居民收入有望增加，但對於自由消費的支出仍不確定。同時，由於創新不足，整體換機周期也得到延長。 總的來說，智能手機可能已經触底，但需求恢復的不確定性仍然很高。

庫存情況也需要關注。從數據來看，公司仍處於去庫存階段。 庫存積壓和一些促銷活動對公司利潤可能會產生負面影響。22Q4，公司的智能手機平均售價ASP同比下降2%，至1121元，主要是由於公司在海外市場努力清庫存。從庫存規模來看，公司的庫存在22Q4降至504億元。從平均庫存周轉天數來看，公司22Q4的庫存周轉天數為80.73，同比增加27%，環比也有所增加，表明公司仍在處理庫存滯銷。 預計隨著未來存貨逐漸清理，公司的毛利潤有望進一步增加。

除了整個消費電子市場的疲軟，公司品牌在全球市場的競爭力是否下降也值得關注。 根據IDC數據，我們可以發現該公司在22Q4的市場份額從21Q4的12.4%下降到11%，失去的市場份額主要被蘋果和三星佔據。同時，我們追蹤了小米在海外市場段的市場份額，發現在22Q4，除了拉丁美洲市場份額的增加外，所有其他市場（包括中國內地、歐洲、印度、亞太、中東和非洲）的市場份額下降，市場份額的下降一方面是由政治因素導致的，另一方面是由激烈的競爭導致的，對小米的影響更大。看中國內地市場，小米在22Q4的市場份額下降最為明顯，從21Q4的15.8%下降到22Q4的11.6%，而vivo和Honor的增長則相對明顯；在出貨量方面，所有製造商的出貨量都下降了，然而小米的出貨量下降最多，下降了35.5%。 因此，小米現在更加令人擔憂的問題在於品牌的競爭力。如果手機出貨量的下降是由市場需求疲軟導致的，但市場份額卻增加了，那麼當需求回升時，公司的業績也將迅速恢復，例如蘋果，但現在小米可能面臨市場需求疲軟和自身品牌競爭力下降的問題。

從整個小米生態系統的角度來看，受益於整個硬件安裝基數的累積，MIUI月活躍用戶數（MAU）從2021年12月的50890萬增加到2022年12月的58210萬，增幅14.4%。用戶主要來自海外用戶。然而，因為海外用戶的ARPU值遠低於中國，整體ARPU值已經下降。但從長遠來看，只要生態系統建設得當，單個用戶貢獻值的增加只是時間問題。在物聯網方面，物聯網連接數為58900萬（+35.8%同比增長），擁有5個以上物聯網設備的用戶數為1160萬（同比增長32.5%），小愛助手月活躍用戶數為11500萬（同比增長7%），米家APP月活躍用戶數為7580萬（同比增長18.6%）。