小米盈利回顧：只有通過維持競爭力，公司才能等到春天

第二十二季度，小米的收入為 66.047 億元，同比下跌 22.8%，主要是由於手機等硬件產品銷售下降。經調整後的淨利潤為 1,461 億元，同比下跌 67.34%，是過去一年淨利潤下降最大的季度，主要是由於銷售和脫鎖的下降所致。

在成本控制方面，整體上降低成本沒有明顯的影響，而且公司的運營成本相對剛性，後續下降沒有太多空間。 具體來說，第二十二季度的銷售開支為 5,852 億元，同比下跌 6.43%。原始銷售量下降了很大，銷售費用也應該顯著下降。然而，公司的脫鎖可能導致一些消費支出增加，因此整體銷售費用並沒有明顯下降。考慮到智能手機市場的競爭仍然激烈，庫存穩定後，銷售費用下降的空間相對有限。研發開支同比增加 21.99% 至 4.7 億元，主要是由於汽車研發開支增加，因此研發開支在短期和中期上相對剛性。

智能手機現在處於週期的底部，銷售下降的空間有限，但尚未看到需求復甦的轉折點。 從具體業務細分的角度來看，該公司第二十二季度智能手機業務收入下降 27.3% 至 36.7 億元，主要是由於手機銷量下降。第二季第二季智能手機銷量下降 25.9% 至 32.7 百萬台，是近一年來最大跌幅。從全球智能手機出貨數據來看，第二十二季度的手機出貨量依年同比下降 11.3％，而折彎點尚未見到。其中，中國大陸的手機銷售下跌 19.73%，海外市場的下跌甚至更明顯，下跌 26.07％。可以肯定的是，智能手機現在處於週期的底部，銷售下降的空間有限，但尚未看到需求復甦的轉折點。儘管今年經濟復甦的可能性很高，市民的收入預計將增加，但在選擇性消費方面的支出仍然不確定。同時，由於創新不足，整體更換週期也被延長。 總體而言，智能手機可能會下跌，但需求恢復的不確定性仍然很高。

庫存情況也需要注意。從數據來看，該公司仍處於脫鎖階段。 庫存積累和一些促銷活動可能會對公司利潤產生負面影響。第二十二季度，公司手機平均售價 ASP 同比下跌 2% 至 1121 元，主要是由於公司在海外市場清倉的努力。從庫存規模的角度來看，第二十二季公司庫存下降至 50.4 億元人民幣。從平均庫存周轉日的角度來看，公司第二十二季度的庫存周轉日為 80.73，同比增加 27%，鏈條也增加，表明公司仍在處理庫存剩餘情況。 預計隨著庫存在將來逐步清除，公司的毛利預計將進一步增加。

除了整個消費性電子市場的弱點之外，公司品牌本身在全球市場上的競爭力是否下降，也值得關注。 根據 IDC 數據，我們可以發現該公司第二十二季度的市場份額從第二季度的 12.4% 下降到 11％，而損失的市場份額主要是蘋果和三星佔有的。同時，我們跟踪小米在海外市場部分的市場份額，發現第二十二季，除了拉丁美洲市場份額的增加外，其他所有市場（包括中國大陸、歐洲、印度、亞太、中東和非洲）市場份額下降是由於政治因素，另一方面的激烈競爭對小米影響。從中國內地市場看，小米第二十二季度的市場份額下降是最明顯的，從第二季第二十一季的 15.8% 到第二季的 11.6%，而 vivo 和榮耀的增長相對明顯；出貨方面，所有製造商的出貨都下降。然而，小米的出貨量下降了 35.5％ 的最大。 因此，對小米來說更令人擔憂的問題現在在於該品牌的競爭力。如果手機出貨的下降是由於市場需求疲弱，但市場份額有所增加，那麼當需求提高時，公司的表現也會迅速。復甦，如蘋果，但現在小米可能面臨需求疲弱和自己品牌競爭力下降的問題。

從整個小米生態系統的角度來看，受益於整個硬件安裝基礎的累積，MIUI 每月活躍用戶（MAU）數量從 2021 年 12 月的 508.9 萬增至 2022 年 12 月的 582.1 萬，增加了 14.4％。用戶主要來自海外用戶。然而，由於海外用戶的 ARPU 價值比中國低得多，所以整體 ARPU 價值已降低。但從長遠來看，只要生態構建良好，單一用戶貢獻價值才會增加只是時間問題。在物聯網方面，物聯網連接數量為 589 億（同比增加 35.8%），5 多個物聯網設備的用戶數為 11.6 萬（同比 32.5%），小愛助理的 MAU 為 115 億（同比增 7%），Mijia APP 的 MAU 為 75.8 百萬（同比 +18.6%）。