Netflix盈利回顧：不建議買入

1）公司用戶數的增長，以及對共享賬戶進行打擊的進展。

2）公司的ARm表現，廣告效果以及其他多元化獲利能力。

3）公司的行業競爭力，包括內容競爭力等。

整體營業收入不及預期。 23Q1，該公司的營業收入為81.62億美元，同比增長3.7%。收入增速環比提高，但略低於彭博的共識預期81.81億美元，主要原因是新付費用戶數低於預期。在分割業務方面，流媒體收入為81.3億美元，同比增長3.9%，主要受用戶增長推動；而DVD業務收入同比下降21%，預計在23Q3完全關閉該業務。

盈利超出預期。 在利潤方面，23Q1的營業利潤為17.14億美元，同比減少13.05%，營業利潤率為21%，較上一季度（7%）大幅增加，主要是由於內容投入的減少和營銷費用的控制。淨利潤為13.05億美元，淨利潤率為15.99%。每股收益（EPS，攤薄後）為2.88美元，超出彭博共識預期。

業績指引相對保守。 23Q2的營業收入預計為82.42億美元，同比增長3.4%。營業利潤率為19%。

在23Q1，該公司新增了175.1萬付費用戶，遠低於市場預期的241.3萬。截至23Q1，公司的總付費用戶數為23300萬，同比增長4.9%。新付費用戶增長低於預期，主要是由於對共享帳戶的打擊導致部分用戶流失。公司目前在拉丁美洲、加拿大、新西蘭、葡萄牙和西班牙運營。

就地域板塊而言，新的付費用戶的主要來源仍然是亞太地區。 23Q1，亞太地區增加了146萬，年增率為+34.31％，主要是由於爆炸性內容的產出以及該公司在大多數亞洲國家實施的價格降低策略。在歐洲、中東和非洲地區新增了64.4萬新的用戶，用戶總數繼續增長。美國的新付費用戶數為10.2萬。拉丁美洲的用戶數減少45萬，主要是由於對共享帳戶的打擊和宏觀經濟疲弱。

由於在美國的用戶滲透率較高，奈飛目前的用戶增長動能主要來自亞太地區，該地區的滲透率較低。 因此，公司應在未來一段時間內對亞太地區維持價格降低策略以吸引新的用戶。

此外，由於用戶瓶頸問題的出現，相對疲弱的宏觀經濟條件和激烈的市場競爭等因素，公司的用戶增長在很大程度上依賴於熱門內容的出現。 在短期內，公司將繼續打擊共享帳戶，這將導致短期內用戶流失，但如果內容優秀，在長期內，用戶將會追隨熱門內容並回歸。 考慮到第一季度和第二季度是公司內容產出的淡季，公司的用戶增長仍然面臨巨大壓力。

23Q1 營業收入比去年同期下降 1%，主要是因為價格降低策略和低價廣告套餐的實施。 考慮到公司的戰略重點是降低價格以吸引新用戶，而廣告收入在短期內無法得到支持，預計在短期內實現ARm的增長將很困難。目前，Netflix的廣告計劃已在美國、澳洲、巴西、加拿大、法國、德國、意大利、日本、韓國、墨西哥、西班牙和英國推出。

就地域板塊而言，美國的ARm為16.18，YoY增長9%。歐洲、中東和非洲的營業收入為10.89美元，同比下降6%。拉丁美洲的ARm為8.6美元，YoY增長3%。亞太地區的ARm為8.03美元，同比下降13%。

T公司目前對低價廣告套餐的推廣持非常樂觀的態度。 管理層表示，廣告席位的需求遠大於供應，在高端套餐轉到廣告套餐的訂閱用戶沒有變化。廣告對長視頻的觀看體驗會有一定影響，所以對視覺品質要求高的用戶不應該選擇。廣告套餐更有可能吸引對價格敏感的新用戶。未來，仍需觀察廣告對公司業績的影響。

在世界各國市場中，流媒體觀看時間在總觀看時間中的滲透率仍然不高。從長遠來看，隨著全球流媒體滲透率的不斷提高，公司仍然有著很大的增長空間。

該公司在美國市場的競爭地位仍然穩定，市場份額約為7.2％，超前其他競爭對手如Hulu，Disney和HBO。相較於競爭對手，該公司擁有巨大且高質量的內容儲備，是一個絕對的競爭優勢。

在內容投資方面，該公司第一季度的內容投資支出為28億美元，同比下降。 內容資產規模為327億美元，較上個月有所下降。預計今年的投資預算將低於原定的170億，因此將釋放更多現金流。在確保內容質量的前提下，減少內容投資有助於抵禦宏觀波動的風險。