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特斯拉Q1財報發布：黔驢技窮還是韜光養晦？
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特斯拉令人失望的第一季度盈利：是買入還是賣出的時候了？

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To the Moo 參與了話題 · 2023/04/21 11:24
$特斯拉 (TSLA.US)$周四股價暴跌，原因是報告的第一季度盈利不及預期。
來源：moomoo
來源：moomoo
為什麼特斯拉的盈利報告令市場如此失望？在今年初已經上漲了80％後，特斯拉能否在接下來的季度繼續回升？
市場對於特斯拉財務結果的擔憂是什麼？
實際上，特斯拉的股價自三月份以來一直在波動，今年初一度出現強勁反彈。
來源：moomoo
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回顧過去 為什麼年初人們看好特斯拉股價上漲？主要原因可能來自:
1. 特斯拉在年初的美國銷售大幅增長，受到價格下調和7500美元的聯邦稅額減免的驅動；在一月底公佈的Q4盈利報告中，馬斯克也表示樂觀：我看到了有史以來最強勁的銷售量。汽車銷售幾乎是生產速度的兩倍。
2. 雖然特斯拉進行了價格戰，但憑借其控制成本的能力，該公司在全球衰退中應該更具彈性。特斯拉管理層的評論表明，其毛利率應該能夠在單一季度保持在20%以上。
3. 在3月1日的特斯拉投資者日上，投資者期待特斯拉計劃推出下一代價格合理的新電動汽車。許多分析師認為，特斯拉目前只佔美國電動汽車市場的55%，如果能夠推出售價為3萬美元的電動汽車，特斯拉將能夠覆蓋95%的市場份額。
4. 特斯拉股價在2022年表現不佳，從年初高點下跌近70%。風險充分釋放後，投資價格比已經提高。
5. 投資者對經濟的再度樂觀以及對聯儲會的激進加息周期即將結束的押注，使得成長股特斯拉成為今年科技領域最熱門的股票之一。
然而，支撐股價逆轉的積極因素在三月初逆轉了。:
3月1日的特斯拉投資者日，特斯拉沒有提到下一代新車的任何細節，沒有新資訊就是壞消息，經過3天，股價下跌了近10％，特斯拉的表現印證了一句老華爾街的諺語，看聞聲色買消息，賣實際事實。
2，對未來前景的擔憂，加上難以捉摸的稅收減免和衰退預期，一些汽車高管在4月初的美國銀行汽車會議上表達了對未來電動汽車銷售的悲觀預期。投資者懷疑特斯拉強勢降價也是需求疲弱的一個信號。
3、市場對特斯拉的利潤率在價格戰之後的擔憂。
4，在今年初反彈後，特斯拉的估值已經不低，市場期待特斯拉提供新的增長故事。
在這種情況下，特斯拉的23Q1盈利報告受到市場的高度關注。市場之前的重點主要在於:
1、投資者想知道管理層對今年剩餘時間利潤率的具體評估，很多華爾街分析師認為汽車毛利率到年底必然會跌破20％的關鍵門檻。
市場關注Kodak活動後汽車價格及需求。只要管理層能確認「需求持續高於供應」，股價將有效提振。
市場也關注Cybertruck電動皮卡的更新，該車型計劃在今年夏天開始生產，以及特斯拉上個月投資者日曝光的第三代車輛平台的更新，以及關於在墨西哥建造最新超級工廠的時間表更多信息。
市場對管理層對後續價格策略的解讀也非常感興趣，該策略看似不穩定，今年價格下降和上漲雜揉。
投資者將希望瞭解特斯拉的Autopilot計劃的最新情況，該計劃在過去幫助提高了毛利率。
特斯拉Q1財報回應
關於財務報告，主要要點如下：
營業收入
季度營業收入同比增長24％至233.3億美元，符合華爾街對232.1億美元的普遍預測。按營業板塊的年度收入表現如下：
· 公司核心汽車業務的營業收入在第一季達到199.6億美元，同比增長18%，環比下降超過6%。
在銷售方面，特斯拉本月早些時候報告了創紀錄的第一季交付量為422,900部，正如市場已經預期的那樣，這歸因於價格下降和新的美國稅收減免。
· 儲能發電收入激增148%，達到15.3億美元。增長驅動力來自存儲系統部署量360%的增長，達到創紀錄的3.89千兆瓦時（GWh），以及太陽能部署量增長40%，達到67兆瓦（MW）。
· 服務和其他收入增長44%，達到創紀錄的18.4億美元。不過，服務收入的整體規模相對較小。
毛利潤
根據公認會計準則（GAAP），淨利潤為25億美元，低於市場預期的26億美元，同比下降24%。非公認會計準則（Non-GAAP）的凈收入為29.3億美元，同比下降22%。調整後每股盈利為0.85美元，同比下降21%。這是自2019年第三季以來首次同比下降。
投資者最關心的是價格降低對毛利率的影響。23年第一季的毛利率為19.3%，同比和環比均下降，遠低於市場預期的21.2%。特別是，汽車業務的毛利率為21.1%，低於去年第四季的25.9%和去年第一季的32.9%，是過去兩年中最低的毛利率。
營業利潤率為11.4%，低於去年同期的19.2%。這個衡量盈利能力的指標在原本將特斯拉列為汽車行業前列的情況下，去年達到了16.8%，幾乎是傳統汽車公司的三倍。
特斯拉表示，“新工廠的低利用率”、較高的原材料、商品、物流和保修成本、汽車的平均售價下降、4680電池的生產成本上升，以及碳信用額的銷售收入減少帶來的盈利能力下降，與去年同期相比都有所下降。
營業現金流
經營活動產生的現金在該季度降低了37%，至25億美元。自由現金流減少了80%，至44100萬美元。金融部落格Zerohedge發現，特斯拉的整體毛利率自疫情爆發以來首次跌破20%閾值，不包括從銷售的52100萬美元中獲得的碳信用，而自由現金流在第一季度也將為負數。
總之，特斯拉的Q1業績與預期一致。儘管營運利潤和整體毛利率低於預期，自由現金流下降了80%，至40000萬美元，這兩者都可能壓低股價。
資訊：特斯拉Q1財務結果
資訊：特斯拉Q1財務結果
財報電話
在隨後的財報電話中，特斯拉也回應了市場的主要關切：
1. 未來毛利潤和定價策略的解讀
特斯拉希望淡化對其最近價格下調的擔憂，主張營運利潤率以可控的速度下降。馬斯克表示，追求銷售量是特斯拉當前的核心策略，在經濟衰退期間，特斯拉可以犧牲領先行業的利潤率，以推動銷售量增長並在激烈競爭中取得領先優勢。
同時，隨著規模經濟效益的出現和原材料成本的下降，公司預計自行車成本將繼續下降。一方面，預計2023年下半年上游原材料（如鋰）價格將下跌，有望降低營運成本。另一方面，隨著汽車生產的增加，規模經濟效益將有助於降低自行車製造成本。同時，新工廠生產效率的提高、物流成本的降低以及新車輛製造平台的建設也將有效降低成本。
2. 市場對汽車降價後的訂單活動和需求表示擔憂
特斯拉仍然預計在2023年全球生產180萬輛汽車，長期交付增長保持在50％。馬斯克在周三表示，在最新一輪汽車降價後，“訂單超過了生產”。
3. 關於Cybertruck
特斯拉表示，Cybertruck的生產預計將於今年晚些時候在Giga Austin開始，屆時該公司將生產該車輛的“Alpha”版或早期測試版本。然而，該公司並未提及關於第三代車輛平台的最新信息，“下一代模型”仍然只是一個空中楼閣。
4. Autopilot計劃的更新
特斯拉可能會在今年推出全面的Autopilot技術，並產生可觀的利潤，以抵消由於大幅降價帶來的利潤壓力。馬斯克對“全自動駕駛”功能非常樂觀，儘管（一再）延遲了Autopilot的開發。馬斯克認為Autopilot的價值最終將是“非常重要的”，FSD Beta的改進是“非常明顯的”，“我認為我們今年會完成它”。
「我們確實具有獨特的戰略優勢」，馬斯克說。「如果自動駕駛系統成功，該資產將來的價值將遠遠超過Yijia。」
在一份令人失望的季度報告後，特斯拉的股價能夠繼續上漲嗎？
整體而言，在年初預期完全恢復之後，特斯拉的最新盈利報告可能缺乏一個新的增長故事，因為缺乏一款爆炸性新車來推動它。
短期： 為了確保銷量增長，特斯拉預計採取降價策略，因此公司的利潤率可能進一步降低，短期業績將面臨壓力。
中期： 中期內預計原材料成本和自行車製造成本的下降將降低公司成本，而軟體訂閱服務、能源儲存和發電業務仍有更多的想像空間。
長期： 特斯拉可以利用其成本優勢，預計將在降價策略上領先競爭對手。
然而，特斯拉目前整體估值水平遠高於類似的成熟公司，市盈率（TTM）為49.89倍。鑑於短期利潤壓力和當前的安全保證幅度，投資者可能需要更多時間來伴隨特斯拉的成長。
特斯拉令人失望的第一季度盈利：是買入還是賣出的時候了？
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