BABA: 便宜足以購買

阿里巴巴自今年初以來下跌超過 30％，其遠期 PE 已達到 10 倍。 與中國其他電子商務公司以及亞馬遜（AMZN）相比，阿里巴巴的電子商務前景也很便宜。 即使與其他中國電子商務公司（JD.com）和 Pinduoduo（PDD）等中國電子商務公司相比，阿里巴巴的盈利率也是最低的，表明阿里巴巴的向下重估已經過遠了。

該電子商務公司在 2022 年第一季將其股票回購授權從 15 億美元增加到 25 億美元，從 2025 年 3 月起生效。阿里巴巴在上一季度購回股份花了 3.3 億美元，使該公司可以購回 1.75％ 的未償還股票。最近季度，該公司投資了 3.3 億美元的股份回購，從 2.6 億未償還的 ADS 中刪除了 450 萬個 ADS。 該公司目前還有 21 億美元的授權購回股份，這將以當前價格刪除 10% 的未償還股票。

阿里巴巴擁有健康的自由現金流，這應該可以進一步提高回購並帶來更好的每股收益 儘管整體收入增長緩慢。即使在去年的經營環境惡化中，阿里巴巴創造了 98.87 億人民幣（15.60 億美元）的自由現金流。中國經濟全面重新開放後， 我相信阿里巴巴可以相對輕鬆地產生每季度 5 億美元的自由現金流... 這甚至低於其 5 年平均自由現金流為 5.92 億美元。

阿里巴巴在 2022 年回購了 10.6 億美元的股份。 阿里巴巴當前市值為 215.6 億美元，年度回購金額等於市值的 5%。

上一季度，國際商務部門報告按年增長 18%。一些由阿里巴巴控制的子公司，例如東南亞的 Lazada 和土耳其的 Trendyol，正在展現非常良好的增長軌跡。

由於阿里巴巴的強大財務和技術支持，這些國際企業可以從其他本地競爭對手中獲得市場份額。 拉薩達在東南亞的主要競爭對手 Sea Limited（SE）因大量損失而出現 80% 的市值衰減。這可以減輕 Lazada 對競爭壓力，並應該使該公司能夠提高市場份額和利潤阿里巴巴已為 Lazada 設定了 100 億美元的 GMV 目標。這顯示了國際業務的增長潛力。國際商務佔阿里巴巴營收基礎的 8%。

4 月 26 日，阿里雲宣布了歷史上最大的價格降價。核心產品的價格全面降低了 15%-50％，而存儲產品的價格降低了高達 50%。價格調整將於 5 月 7 日生效。

1）阿里巴巴雲降價，以鞏固其國內雲計算領先地位。根據 IDC 報告，2022 年下半年，阿里雲將在國內公雲服務提供商市場排名第一，但其在 IaaS+PaaS 的市場份額將從去年同期的 36.7% 下降到 31.9％。近年來，三大運營商的雲計算業務正在迅速上升。2022 年，收入增長率將按年增加一倍，差距不斷縮小。阿里巴巴雲連續幾個季度獲得調整的 EBITA 盈利能力。然而，由於外部環境的影響，收入的增長率一直放緩。財政年度 21/22/23E 分別為 51%/23%/8%。 這項降價將幫助阿里雲進一步滲透到非互聯網行業的客戶。 目前，非互聯網行業佔了一半以上的貢獻，並成為阿里雲的主要增長驅動力。與此同時，Ali 的降價可能會引發雲計算行業新一輪價格戰爭，實際效果仍待觀察；

2）阿里雲大規模降價也受益於其本身的成本優勢。 在過去十年中，阿里雲降低了 80% 的運算成本，存儲成本下降了近 90%。 價格降低和產品開放可能會進一步吸引用戶，擴大市場規模，帶來更大的價格空間。但與此同時，降價可能會對利潤率造成一些壓力。

簡而言之，阿里巴巴當前的價格遠低於公平價值。 回購使其足夠安全。中國第一季經濟復甦以及雲計算市場的增長潛力使其值得更高的價格。我認為現在抑制估值的最大風險是政治。