鐵礦石與A股市場週報與全球資金市場週報
整體來看
• 全球鐵礦石發運總量減少,非主流國家印度和秘魯發運增加,國內礦產減少,後續鐵礦供應較爲穩定。
• 鐵水產量回升超預期,鋼材及地產市場表現不佳,終端需求持續疲弱。
• 宏觀層面,需要關注國內宏觀政策情況,如粗鋼平控政策何時落地,海外關注美國債務違約問題。 $F山證鐵礦石 (03047.HK)$
供給方面
• 全球鐵礦發運2827.7萬噸,環比減少137.3萬噸,其中澳洲發運1706.9萬噸,環比減少168.9萬噸,巴西發運620.9萬噸,環比減少118.8萬噸,非主流發運499.9萬噸,環比增加150.4萬噸。
• 澳洲港口檢修基本結束,後續發運會逐步穩定。
需求方面
• 247家鋼廠高爐開工率82.36%,環比上週增加1.26%,同比去年下降0.65%;高爐鍊鐵產能利用率89.12%,環比增加0.09%,同比增加0.46%。
• 日均鐵水產量239.36萬噸,環比增加0.11萬噸,同比下降0.18萬噸。
庫存方面
• 全國45個港口進口鐵礦庫存爲12786.21萬噸,環比增186.15萬噸;日均疏港量286.91萬噸降10.61萬噸。
• 預計海外到港環比將有所下降。
本週,日本、歐洲等海外經濟體代表性股指創下或接近歷史新高,引人關注的是“創新高”背後的驅動力,2021年進入的“通脹時代”改變了各國股市看中的因子:從高增長轉向穩定的收益。從日本股市來看,這一驅動力體現爲“股利”,近期巴菲特投資“五大商社”成爲了重視日本企業提供穩定收益和股利的一個標誌性事件,2022年日本上市企業分紅也達到歷史新高;從德國和英國股市來看,指數“新高”時一些不具備高增長能力的“價值股票”重新受到青睞。德國以製造業爲主的DAX全收益指數、英國以傳統行業(礦業公司、公用事業、製造業)爲主的富時100價格指數,在2021年以來的高通脹環境下逆轉了過去10年跑輸成長性代表的美股的走勢。法國LVMH集團成爲股指漲幅的領頭羊,反映的是由於通脹使社會階層兩極分化,消費也隨之兩極分化。另一方面,美股股市雖然並未創新高,但正演繹着人工智能與寬鬆預期雙重驅動下的科技股反彈行情。從這一角度看,A股並非落後了太多,中證紅利同樣在自2023年以來表現良好,錄得漲幅8.8%,其全收益指數今年創下歷史新高。這或許反映了:一方面,A股投資者與日、歐投資者同樣在進行從追求高增長到追求穩定收益的切換,5月21日《經濟觀察報》對於“中特估”的評論,我們認爲也是一個重要指引,將單純的對於估值例如1倍PB的關注,引導到盈利品質和紅利股東回報上;而另一方面,A股投資者又以AI相關的主題投資對美股的科技行情進行了映射。2 漫長的季節開啓,但短期做最後的悲觀者已無意義1月以來經濟復甦相關的交易回吐也已經接近尾聲,股、債、匯、商已經陸續回到2022年11月附近,大類資產或對現狀已經有全面認知。從A股市場來看,當週淨值創歷史新低的主動偏股基金比例自4月初以來又開始在不斷上行,接近經濟表觀明顯下行至低位的時點;2023年春節後,數字經濟、人工智能主題成爲最爲亮眼的板塊,然而在2月初至4月中旬市場見頂之間表現靠前10%的基金,目前的淨值水平也已經大幅受挫,回到了2月底3月初的水平,已被30%分位數的基金追平;從基金整體收益率來看,2023年以來收益率已經回到負值區間,且淨值低於2022年12月份低點的基金數量大幅上行,接近了50%。受制於2009年以來的“居民——房地產——地方政府債務週期”的尾聲,經濟修復動能緩慢缺乏彈性。中美債務週期的未破未立一定程度也制約了新產業週期的彈性。缺乏有彈性的經濟向上週期和產業向上週期的環境下,A股投資者或將在經濟週期、產業週期底部不斷尋求反轉與躁動,帶來階段性的機會。 $滬深300 (000300.SH)$
財政部表示,到“6月初”,如果不提高債務限額,很可能無法支付款項,這種情況有可能最早在6月1日發生。截至5月17日,我們認爲財政部已經約有1600億美元的空間低於限額。到6月1日,我們認爲其中約850億美元將被使用(1300億美元的現金赤字被450億美元的政府內部債務減少所抵消),留下約750億美元的淨空。到6月8日至9日,現金可能會降至300億美元以下,這是財政部過去用來預測最後期限的最低餘額。到那時,我們認爲財政部甚至有可能在那個時候完全耗盡其資金。
我們相信國會將避免超過最後期限而未採取行動,但可以採取多種途徑。最有可能的是一項全面的協議,將債務上限與支出上限一起暫停到2025年初(70%的可能性)。週末宣佈的可能性很小(10%),但我們認爲更有可能在下週晚些時候(30%)或在截止日期前不久(30%)達成協議。
在截止日期前沒有達成協議的可能性要小得多,但也有可能(25%的可能性)。如果是這樣,最有可能的結果是短期延期(15%)。否則,財政部將面臨一個選擇,是在繼續償還債務的同時停止大部分支付(6%),還是繼續借款超過限額以支付所有預定的付款(4%)。
如果現金流結果好於預期,財政部將其預計截止日期修改爲7月的可能性也很小(5%)。然而,考慮到6月8日至9日左右存在明顯的拖欠付款風險、預扣稅收入增長略有惡化,以及立法者將在6月1日截止日期前後安排的事實,此時的變化將令人驚訝。
總體而言,金融市場的大部分地區對即將到來的債務限額期限顯得相對樂觀。雖然我們預計將在截止日期前達成協議,但我們也預計在此過程中會出現一些曲折,並懷疑市場可能會在最終提高債務上限之前消化額外的風險。 $納斯達克 (NDAQ.US)$
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