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⬇️ 5 月聯邦公開市場委員會會議的完整摘要
聯邦開放市場委員會會議紀要 2023 年 5 月 2 日至 3 日
聯邦開放市場委員會與美聯儲委員會聯席會議由 2023/5 月 2 日(星期二)上午十時在總務辦事處舉行,並於 2023/5 月 3 日(星期三)上午九時繼續進行 1。
與會者
傑羅姆 ·H· 鮑威爾主席約翰 ·C· 威廉姆斯副主席邁克爾 ·S· 巴爾(邁克爾 ·S· 巴爾)
米歇爾 ·W· 鮑曼
麗莎 ·D· 庫克
奧斯坦 ·D· 古爾斯比
帕特里克·哈克
菲利普 ·N· 杰斐遜
尼爾·卡什卡里
羅里 ·K· 洛根
克里斯托弗 ·J· 沃勒
托馬斯 ·I· 巴金、拉斐爾 ·W· 博斯蒂克、瑪麗 ·C· 戴利、洛雷塔 ·J· 梅斯特、蘇希米塔舒克拉、委員會替代委員會成員
詹姆斯·布拉德和蘇珊 ·M· 柯林斯分別是聖路易斯和波士頓聯邦儲主管
凱利 ·J· 杜巴特,堪薩斯城聯邦儲備銀行臨時行長
約書亞·加林,秘書
馬修 ·M· 呂克副署長
布萊恩 ·J· 博尼斯,助理秘書
助理秘書米歇爾·史密斯 (米歇爾 ·A· 史密斯)
馬克 ·E· 范德韋德,總法律顧問理查德·奧斯特蘭德,署理總法律顧問特雷弗·里夫,經濟學家
斯泰西·特夫林,經濟學家
貝絲·安·威爾遜(經濟學家)
沙吉爾·艾哈邁德、詹姆斯 ·A· 克魯斯、安娜·保爾森、安德烈·拉福、基亞拉·斯科蒂和威廉·沃舍爾,副經濟學家
羅伯托·佩利,系統開放市場客戶經理
1.在這些會議記錄中,聯邦開放市場委員會表示為「FOMC」和「委員會」,表示董事會。
朱莉·安妮·里馬切,副系統開放市場客戶經理
斯蒂芬妮 ·R· 亞倫森 2 董事會研究與統計部高級副主任
何塞阿科斯塔,董事會信息技術部高級通信分析師
亞特蘭大聯邦儲備銀行第一副行長安德烈·安德森
里士滿聯邦儲備銀行執行副總裁卡蒂克 ·B· 阿斯萊亞
佩內洛普 ·A· 比蒂 2 董事會秘書辦公室經理
丹尼爾奧·貝爾特蘭,國際金融部執行副董事,董事會(董事會)
卡羅爾 ·C· 伯托,國際財務部高級顧問,董事會
馬克 ·A· 卡爾森 (馬克 A. 卡爾森) 2 董事會金融服務部顧問
米歇爾·卡瓦洛,董事會財務總經濟學家
胡安 ·C· 克里門特,董事會成員部門特別顧問,董事會
斯蒂芬妮 ·E· 庫魯,管理委員會國際財務副總監
艾哈邁德·德格利,董事會金融服務經濟學家
約翰 ·C· 德里斯科爾,董事會研究與統計辦公室首席經濟學家 2
溫迪 ·E· 鄧恩,2 研究與統計處董事會顧問
布爾庫杜伊根-布姆普董事會研究統計局副主任
羅謝爾 ·M· 埃奇,董事會財務事務副總監
在這些紀要中,美聯儲董事會表示為「董事會會議」。
2 我只參加星期二的會議。
第一頁
第 2 頁聯邦開放市場委員會
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馬修 ·J· 艾克納,董事會儲備銀行及結算系統部 3 董事
埃里克 ·C· 恩斯特羅姆,董事會財務副總監
Jon Faust,董事會成員部主席董事會高級特別顧問
喬瓦尼·法瓦拉,董事會財務助理總監
格倫·福萊特,董事會研究及統計部副總監
詹妮弗·加拉赫,董事會成員部,董事會助理
彼得 ·M· 加拉武索,董事會財務部高級信息經理
卡洛斯·加里加,聖路易斯聯邦儲備銀行高級副行長
邁克爾 ·S· 吉布森董事會監督及監管局主任
克里斯汀·格雷厄姆,2 位董事會特別顧問,董事會成員部
堪薩斯城聯邦儲備銀行執行副行長約瑟夫 ·W· 格魯伯
委員會財務部經理瓦莉 ·S· 希諾霍薩
簡 ·Eilig,董事會成員部董事局特別顧問
里士滿聯邦儲備銀行系統資訊總監 Ghada M.Ijam
邁克爾 ·T· 基利,董事會金融穩定部副總監
金京敏,董事會財務部高級經濟學家
David E. Lebow,董事會研究及統計部高級副總監
舊金山聯邦儲備銀行研究主任西爾文萊杜克
三.參加了有關金融市場趨勢和開放市場營運的討論。
安德烈亞斯·萊納特,董事會金融穩定性總監
庫特 ·F· 劉易斯,董事會成員部董事會特別顧問
勞拉·利普斯科姆,董事會成員部董事會特別顧問
大衛·洛佩茲-薩利多,董事會財務部高級副董事
克里夫蘭聯儲銀行高級研究經濟學家庫爾特·蘭斯福德
帕特里克 ·E· 麥凱布,董事會研究及統計部副總監
大衛·默坎基,紐約聯邦儲備銀行研究經濟學家
安妮 ·E· 米斯巴赫,董事會執行秘書
David Na,董事會金融服務局首席金融機構及政策分析師
費城聯邦儲備銀行副行長中島真文
紐約聯邦儲備銀行市場總監米歇爾 ·M· 尼爾
喬瓦尼·奧利維,波士頓聯邦儲備銀行高級副行長
邁克爾 ·G· 帕倫博,董事會研究與統計資料高級副總監
馬塞爾 ·A· 普里布什,董事會財務總經濟學家
尼蒂什·蘭揚·辛哈,董事會成員部董事局特別顧問
約翰 ·J· 斯蒂芬斯,董事會研究和統計資料高級副總監
亞特蘭大聯邦儲備銀行高級副行長保拉·塔克
克拉拉·維加,董事會成員部董事會特別顧問
2023/5/2-3 會議紀要第 3 頁
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安妮特·維辛-約根森,董事會貨幣事務部高級顧問
傑弗裡 ·D· 沃克,3 位銀行及結算系統部副董事,董事會準備
魏敏 ,2 董事會財務部資深副總監
保羅 ·R· 伍德,董事會成員部董事局特別顧問
雷貝卡·扎魯茨基,董事會成員部董事會特別顧問
金融市場趨勢與開放市場操縱
經理首先檢查了金融市場趨勢。雖然投資者對銀行體系的情緒穩定,但在會議期間資產價格波動很少,金融市場情況略有緩解。名義政府債券收益率下跌,股票上漲,信貸點差收窄,美元的交易加權價值上漲。隱含波動指數在整個市場上下跌。然而,政策利率在此期間波動不少,尤其是由於對經濟數據的反應,更是由於市場風險感知和流動性狀況的原因。政府債券市場的流動性在本期間略有改善,但情況仍然困難。儘管流動性較正常低,但庫務部現貨及期貨市場仍繼續順利運作。
就會議結束時段的趨勢而言,儘管投資者對銀行業的壓力持續感興趣,但關閉和收購第一共和國銀行被視為維持秩序。此外,美國財政部宣布,如果債務限額不提高或延期,則有可能是聯邦政府的債務將不會在 6/1 完全滿足,但是這種情況有可能在幾週後實際發生。由於大幅波動,財政部於上半年到期的證券及息債券收益率明顯上升。
中小型銀行的存款流出幾乎停止於 3 月下旬至 4 月。該期間,區域銀行的資產價格進一步下跌,但對於大多數銀行而言,這反映了對盈利能力下降的預期,而不是對償付能力的擔憂。市場參與者仍然擔心銀行壓力再次增加的可能性。
對 Open Market Desk 的主要交易商調查和市場參與者調查的回應表明,儘管投資者繼續關注預期信貸壓力的影響,但投資者自 3 月以來的宏觀經濟前景幾乎沒有改變。投資者預計通脹上升的風險,儘管比 3 月低。
市場參與者通常預計 5 月會議上加息 25 個基點,他們看到,這種加息可能在目前的收緊週期中將達到峰值。調查受訪者表明,聯邦基金利率在 5 至 5.25% 之間達到最高的可能性顯著高於 3 月。然而,峰值利率將超過 5.25% 的可能性仍然很可能是負面的。受訪者預計,高峰利率將保持直到 2024 年 1 月的聯邦公開市場委員會。
至於資產負債表和金融市場,資產負債表出流繼續順利進展,隔夜安全和無抵押利率在聯邦基金利率的目標範圍內交易。該處的調查受訪者一般表明,隔夜反回購交易(ON RRP)餘額暫時保持高,並將在今年晚些時候下降。ON RRP 設施繼續支持有效的政策實施和控制聯邦基金利率,並為金融市場利率提供強勁較低的價格。ON RRP 設施的餘額仍在近期範圍內,表明使用該設施並不是促進銀行系統流出存款的重要因素。在會議期間,由於第二天金融市場產品和聯邦按揭銀行短期債券的利率上升,對 ON RRP 設施的使用情況也有時下降。
委員會一致決定續期與加拿大銀行和墨西哥銀行的貨幣兌換協議。這些協議與美聯儲在 1994 年《北美框架協議》的參與有關。此外,委員會已一致決定續訂與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和瑞士國家銀行的美元和外幣流動性交換協議。要續期美聯儲參與這些常規協議的投票每年都會在四月或五月在聯邦公開市場委員會舉行。
委員會在會議間期間一致批准 Desk 的本地交易。
第 4 頁聯邦開放市場委員會
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由於會議期間,由於該系統內的帳戶,沒有對外幣進行干預作業。
工作人員對財務狀況的審查
根據 1 月 2 至 3 日會議上獲得的資料,顯示第一季的實質國內生產總值以適中的速度增長。由於就業增長強勁,失業率低,勞動力市場情況在月內繼續緊張。消費者價格上升的速度,以個人消費支出價格指數的 12 個月變化率表明,三月份繼續上升。銀行業月中期經歷壓力後經濟活動數據有限,但最近的幾項調查,例如 4 月份有關銀行貸款做法的高級貸款主任意見調查(SLOOS)、3 月的全國獨立企業聯合會調查和 3 月的紐約聯邦儲備銀行消費者期望調查,顯示銀行的信貸條件進一步收緊。
本月非農就業人數的增加速度放緩,但仍保持強勁,失業率為 3。非裔美國人的失業率下降至 5.0%,西班牙裔失業率降至 4.6%。勞動人口參與率和就業率均增加。私營公司的招聘比率在二月至三月間明顯下降,但仍處於高水平。
名義工資增長去年達到峰值,並繼續放緩,但仍處於高水平。截至當月的 12 個月內,所有僱員的平均每小時工資上升 4.2%,遠低於去年同期的 5.9% 的高點。截至 5 月的年度,私營機構就業成本指數(ECI)從去年 6 月的高點 5.5% 下降 4.8%。
3 月消費物價通脹率維持高,但繼續放緩。截至 3 月的 12 個月,PCE 價格總通脹率為 4.2%,而核心 PCE 價格通脹率(不包括消費能源價格波動和許多消費食品價格的波動)為 4.6%。總通貨膨脹率較一月水平顯著下降,核心利率略微下跌。平均修剪
3 月份達拉斯聯邦儲備銀行準備的 12 個月 PCE 價格通脹率的平均值為 4.7%。4 月份的密歇根大學消費者調查和 3 月份的紐約聯邦儲備銀行消費者期望調查的最新基於研究的長期通脹預期指標仍在近幾個月報告的價值範圍內。這些調查測量的短期通脹預期上升,但仍低於去年的高峰。
由於 PCE 增加的推動,第一季的實質國內生產總值增長為中等。由於 1 月份急劇增長,然後 2 月和 3 月份輕微下跌,消費者支出整個季度上升。然而,4 月份輕型汽車銷售顯著增長。第一季度企業固定投資增長進一步放緩,三月份非國防資本商品(不包括飛機)的新訂單繼續下降,表明資本貨品出貨目前走弱。潛在投資在第一季度進一步下跌,但比去年的速度較慢。第一季度的淨出口回升,比第四季度下跌的模擬速度快,對本地生產總值增長略有正面貢獻。美國製造業產量在 3 月份下降,國家和區域新訂單指數等短期指標表明,未來幾個月內工廠產量有所變軟。
這反映了,中國經濟已經從 COVID-19 導致的營運停機中恢復,加拿大和墨西哥經濟已經恢復,歐洲經濟已經從俄羅斯在烏克蘭戰爭引起的能源價格衝擊中恢復,歐洲能源需求因溫暖的冬天而下降。同時,在亞洲新興經濟體中,由於技術週期顯著放緩,經濟增長放緩。
由於對全球經濟未來擔憂,原油價格溫和下跌。在許多先進的外國經濟體(AFE)中,零售能源通脹放緩持續有助於緩解總消費者價格上漲。雖然部分外國經濟體有放鬆的跡象,但在勞動力市場緊張的情況下,核心通脹率仍保持高。因此,許多外國央行繼續收緊貨幣。然而,儘管全球經濟的未來不確定,但一些中央銀行已暫停政策加息,並改變未來指引。
2023/5/2-3 會議紀要,第 5 頁
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在銀行業近期壓力不確定的情況下,政策利率受到上調,並改變未來指引。此外,還有些人建議在未來的決策中轉向更加依賴於數據的方法。
工作人員對財務狀況的評論
市場情緒在會議期間改善,隨著對銀行業的壓力下降,對短期經濟活動急劇放緩的擔憂似乎下降。市場預測的聯邦基金 2023 年利率走勢在該期間中微升。儘管部分區域銀行股價下跌,但寬股價指數上漲,股市波動下降。資金環境繼續受限制,貸款成本持續上升。
在會議中,2023 年聯邦基金利率的市場預測路徑均勻上升,部分解決了 3 月初銀行業壓力所引起的急劇下跌。2024 年和 2025 年,雖然經濟指標宣布混亂,但基於隔夜指數交換的政策走勢波動,淨值略有下降。年度名義政府債券收益率下降,中長期通脹略有下降。與利率趨勢相關的不確定性指數略有下降,但依歷史標準仍顯著高。
多種股票價格指數均勻上漲,而標準普爾 500 指數一個月期權的隱含波動性 VIX 在會議期間明顯下跌。然而,市場參與者繼續關注區域銀行趨勢。除了資金成本上升之外,區域銀行股價在會議期間大幅下跌,由於擔憂獲利能力和 CRE(商業房地產)貸款表現惡化。
隨著投資者對銀行業的擔憂再次加強,在會議期間海外金融市場的風險情緒也在淨值上升,廣泛股指數溫和上升,而由於期權所導致的股票波動指數下跌。儘管如此,歐元區銀行的股票價格按淨值略有下跌,並保持遠低於 3 月初銀行壓力之前的水平。在大多數發達國家,政策利率和主權債券收益率的市場預測幾乎保持不變,但在英國,工資和通脹率數據也超過了預期,因此存在明顯上漲。美國與亞洲國家之間的主權債券收益率的差異收窄,美元的跌幅上升。
隨著美國與新興國家之間的主權收益率差異收窄,全球風險感受改善,美元的跌勢持續進展。新興市場基金的資金流出在交易時段放緩至接近零,新興市場債券的點差按淨額計算幾乎不變。
美國商業證券(CP)和可轉讓存款證(NCD)市場在會議期間穩定。在矽谷銀行破產後,低評級非金融 CP 的點差已大幅縮小。在會議期間,CP 和非病毒病的餘額在會議期間略有上升,而 CP 與非病毒病之間的短期無抵押餘額比率下降至正常水平。這反映了與區域銀行相關的壓力淨度和緩解。
銀行夜間融資和當前交易市場狀況在會議期間穩定,美聯儲在 3 月 FOMC 後的管理利率提高了 25 bp 的事實全面反映在夜間金融市場利率上。期間,聯邦基金的實際利率每日維持在 4.83%,而安全隔夜融資的平均利率為 4.81%,略高於 ON RRP 籌款利率。ON RRP 設施每天保持在高水平,反映了貨幣市場共同基金的使用率持續高,政策的進度不確定,財政部證券等替代投資的供應有限。
在國內信貸市場中,部分市場的企業和家庭借貸成本略有放寬,但仍處於高水平。在會議期間,企業債券的收益率略有下降,機構投資者的按揭證券收益率及 30 年期按揭貸款利率略有下降。然而,短期小型企業貸款利率持續上漲至 3 月,達到全球金融危機以來的最高水平。
由於借貸成本急劇增長的市場波動,以及銀行業壓力導致的市場波動對部分市場籌集資本量造成的影響,向企業和家庭的信貸流量緩慢。由於銀行業緊張局勢的背景下,非金融企業債券及槓桿貸款的發行在 3 月中顯著放緩,但由於本月下半年緊張局勢緩解,市場情緒復甦,因此發行期間已正常化。4 月份投機級非金融債券的發行情況穩定,但有利息級非金融債券的發行較少。
第 6 頁聯邦開放市場委員會
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部分由於季節性因素而下降。與 2022 年的速度相比,2023 年第一季銀行帳本上的商業和工業貸款增長較弱。
在 4 月的 SLOS 中,銀行報告稱,在上一季度進一步收緊後,他們在過去三個月在大多數貸款類別中進一步收緊標準。各種規模的銀行預計,2023 年剩餘的貸款標準將變得更嚴格。加強 C&I 標準和條件的最常被引用的原因是經濟前景不利或不確定。中層銀行(總資產介於 50 億至 250 億美元之間的銀行)比其他銀行更加緊了 C&I 標準,此外,表示當前或未來流動性狀況惡化是收緊的重要原因。這些銀行佔 C&I 貸款中僅超過四分之一。各種規模的銀行預計,C&I 標準將在今年底進一步加強,中小型銀行更有可能會這樣做。
第一季度銀行資產負債表中的 CRE 貸款增長強勁,但 4 月份的 SLOS 顯示,第一季所有 CRE 貸款類別的貸款標準變得更嚴格。第一季度的收緊標準在中層銀行中尤其普遍。銀行還回應,今年將進一步加強 CRE 標準,中層銀行已經非常廣泛地傳達了這一預測。同時,商業房地產抵押證券(CMBS)在 2 月和 3 月發行極為緩慢,因為點差和波動上升,以及貸款標準更嚴格。
在按揭市場上,信用度高度信貸款的貸款人,但信用度低的住戶仍然廣泛使用,但信用度低的住戶的信貸使用情況仍然嚴重。在 4 月的 SLOS 中,第一季度回應他們對所有消費貸款類別收緊標準的銀行百分比較過去的範圍更高,受訪者預計 2023 年餘下的標準將收緊。儘管如此,消費者貸款在第一季度穩步上升,循環信貸餘額繼續強勁增長。
整體而言,大多數企業和家庭的信貸質量仍保持良好,但在信貸評分低的企業和信貸評分低的家庭中,信貸質量略有惡化。信貸質量下降。
截至去年第四季底,銀行資產負債表上的 C&I 和 CRE 貸款的信貸保持穩定性。然而,在 4 月的 SLOS 中,銀行經常引述對貸款組合質量下降的擔憂,作為預期在年底前收緊標準的原因。
工作人員提供金融體系穩定性評估的最新情況。工作人員認為,儘管對部分銀行的盈利能力擔憂,但銀行系統仍然穩健及有韌性。員工認為資產估值壓力仍然適中。特別注意,股票風險保費和企業債券點差在過去幾個月下降,但保持接近其歷史中位數值。住宅和商業房地產市場的估值仍然高。在房屋市場上,借貸成本上升有助於緩解價格上漲,而房價比去年同月的增長率放緩。工作人員指出,招聘行業仍然容易受到價格明顯下跌。由於許多行業轉向遠程工作正在進行,因此這種可能性似乎在辦公樓和市中心商業設施尤其明顯。此外,儘管 CRE 債務持有人的虧損總體上是逐漸的,但一項分析顯示,如果這些房地產的價格大幅下跌,有可能有些銀行和中銀市場會受到壓力。
工作人員評估,與家庭槓桿相關的弱點仍處於中等水平。至於非金融公司,儘管債務以名義國內生產總值計算的比率略有下降,但仍然接近歷史上的高水平。非金融公司的債務償還能力跟隨債務負擔和利率上升的一步。
在金融業的槓桿率方面,在近期銀行壓力期間,各種規模的銀行都擁有明顯的虧損吸收能力,以受管制的資本比率衡量,遠高於大衰退前的水平,並且似乎很強勁。然而,不包括在全球體系中重要的銀行除外,銀行的有形資本充足比率在近季度大幅下降,部分是由於其投資組合中包括的可交易證券價值急劇下降。大多數銀行系統都能夠有效管理這種利率風險風險。然而,由於利率風險和流動性風險管理不當,三家銀行破產,其中還有幾家銀行受到壓力。在非銀行業,大型對沖基金的槓桿在第三季度仍略高。
2023/5/2-3 會議紀要第 7 頁
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2022 年,來自高級信用經銷商貸款條款意見調查的更新數據表明,這一事實並沒有改變。
關於與資金風險相關的弱點,工作人員評估,儘管部分銀行存款失真顯著,但銀行系統整體仍保持低,尤其是由於美聯儲、聯邦存款保險公司和美國庫務部支持銀行存款人的公眾干預。本月中旬,銀行存款的資金流出集中在有限數量的銀行中,但它正在放緩。
員工經濟前景
工作人員為每月 FOMC 準備的經濟預測繼續假設,儘管金融環境已經緊張,但由於銀行信貸條件進一步收緊的影響,由於銀行信貸條件進一步收緊的影響,並且其後將以適度的速度恢復。我們預測,未來兩季實質國內生產總值將放緩,並在今年第四季和明年第一季度略有下降。預計 2024 年和 2025 年的實質國內生產總值增長率將低於員工對潛在高生產增長率的估計低。預計今年失業率將增加,明年高峰,2025 年開始適度下降。產品市場和勞動力市場的資源利用率都放緩,預計實際產量水平將低於 2024 年初估計員工潛在產量,失業率將超過當時預估的員工自然率。
員工的核心通脹預測與之前的預測略有上調。關於核心 PCE 貨物價格和 ECI 工資增長率的最近數據(後者對員工核心非住宅服務通脹預測產生重要影響)超過預期,員工認為商品市場和勞動市場的供需不平衡緩慢了一些比預期。預計今年的 PCE 價格通脹率為 3.1%,核心通脹預計為 3.8%。預計第一季度房屋服務通脹將接近高峰,並隨後開始下降,而核心非住宅服務通脹預計會逐漸放緩,隨著名義工資增長變得更溫和。它反映了資源使用密度降低的影響,
核心通脹預計將適度上升至 2% 以上,儘管在明年比較放緩。預計今年及明年總通脹將低於核心通脹率,因為消費能源價格預計將下降,而食品價格通脹將大幅緩解。在 2025 年,PCE 價格總通脹和核心通脹預計將在 2% 左右。
工作人員認為基準預測的不確定性很大,他們繼續認為,風險將由銀行業發展對宏觀經濟狀況的影響決定。如果銀行業的壓力比基線預期快緩解,或者對宏觀經濟狀況的影響變得較小,經濟活動和通脹風險將傾向上,但員工認為這種情況比基準略低。如果對銀行/金融狀況和宏觀經濟狀況的影響惡化超過基準預期的情況,基準線周圍的風險將會因環境經濟活動和通脹率而下降。一種經濟情況,通脹率上升似乎比通脹率下降的情況更有可能,而由於通貨膨脹率有可能會持續比預期更長,且通脹預期在長期上升後無法固定,因此工作人員以平衡的方式看到基準通脹預測的風險傾向上升。
參加者對現狀及經濟前景的看法
關於當前的經濟狀況,參與者提到,第一季度的經濟活動以適中的速度增長。然而,近幾個月就業增長穩定,失業率仍保持低。通貨膨脹繼續高。與會者同意,美國銀行系統穩健且具有彈性。參加者表示,家庭財務和企業信貸情況惡化的可能會對經濟活動、就業和通脹造成嚴重影響。然而,參與者同意,這些影響的程度仍然不確定。在這種情況下,參與者同意,對通脹風險持續很高的興趣。
在評估經濟前景時,參與者指出,今年第一季實質國內生產總值的增長率是中等,因為存貨投資(容易波動的類別)儘管私人消費有所提升,但存貨投資(容易波動的類別)大幅下降。參與者一般表示,實際本地生產總值將以低於長期增長率的速度。
第 8 頁聯邦開放市場委員會
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參與者指出,2023 年實質國內生產總值將以低於長期趨勢率的速度增長,反映了限制金融環境的影響。參與者評估,過去一年的貨幣政策累積收緊縮,對金融情況更加限制造成了很大的影響。參與者還認為,銀行的安全壓力可能會對經濟活動造成進一步壓力,但是這種程度極為不確定。由於通貨膨脹率遠高於委員會的長期 2% 目標,而核心通脹率僅顯示溫和的跡象,參與者預計,增長低於實際本地生產總值趨勢,以及勞動市場環境軟化,以維持整體供求之間更好的平衡,以及隨著時間的推移減通脹壓力,是必要的。
與會者一般指出,美聯儲和其他政府機構採取的措施對銀行業的發展,幾乎有效減輕壓力。與會者指出,自 3 月初以來,銀行業的情況已大幅改善,部分區域銀行和中小型銀行的初始存款流量在接下來的幾週內大幅減輕。許多參與者表示,銀行業近期的發展,比上季度實施的貸款標準更加嚴格,尤其是中小型銀行。有些參與者指出,小型企業可能會受到更嚴格的貸款條款的影響,因為他們傾向於依賴中小型銀行作為其主要信貸來源。部分嘉賓提到,自銀行業近期壓力開始以來,獲得信貸的可用性似乎尚未顯著下降。參與者認為,銀行業的壓力可能會導致銀行在接下來的幾個季度將貸款標準更加嚴格,而不僅僅僅是應對上升利率。然而,參與者一般指出,對經濟活動的影響的程度和可持續性進行信心評估還是太早。
在討論家庭部門的討論中,嘉賓指出,第一季度私人消費較強,因為個人可用收入增加的支持。此外,他表示,穩定的季度表現主要是由於 1 月份消費支出非常強勁增長所帶來的,而實際消費者支出在二月和三月份略有下降。隨著這一放緩,參與者預計,消費者支出可能在 2023 年剩餘的時間將有適度的增長率。
它反映了。參加者指出,利率上升將繼續抑制對利率敏感的家庭支出,例如住房和耐用消費品。參與者亦指出,與銀行業近期發展相關的不確定性增加,可能會對消費者情緒和支出產生重大影響。然而,多名參與者證實,消費者情緒的高頻度量度量度仍未顯示出顯著變化,因應銀行業的趨勢。有些參與者指出,面對通脹上升和利率上升,消費者自願支出正在下降,尤其是在低收入和中收入人士中。
對於企業部門,參與者表示,第一季度企業固定投資增長較低,反映了相對較高的借貸成本、企業產量增長緩慢,以及企業對整體經濟前景的擔憂加劇。與會者預計,收緊銀行貸款標準將對企業資本投資造成更大的影響。有些嘉賓指出,根據地區官員的報告,有關銀行業壓力的擔憂可能會對已經疲弱的經濟前景進一步增加不確定性,並增加企業焦慮,尤其是在大量依賴銀行貸款的中小型企業中。然而,其他一些參與者表示,到目前為止,銀行業的發展似乎只對企業信貸可用性產生微微影響。
參與者指出,由於 3 月份就業人數穩步增加,失業率處於歷史低的水平,勞動力市場繼續極為緊張。然而,有人指出,有跡象表明勞動市場供需的不平衡會緩解,例如早年老年的勞動人口恢復到疫情前的水平,工作機會和退休的比率進一步下降。此外,部分嘉賓指出,地區人員報告有減少招聘困難、流失率下降,以及解僱人士。參與者預計,就業增長將進一步放緩,這反映由信貸條件惡化所導致的總需求放緩。嘉賓提到,名義工資增長似乎逐漸放緩,但考慮到目前的生產力上升趨勢估計,該增長遠超出委員會認為是一致的速度。
名義工資增長似乎緩慢放緩,但考慮到目前生產力趨勢的估計時,該增長率遠超出了與歐洲委員會的 2% 通脹目標一致的速度。參與者一般預計,在適當的貨幣政策下,勞動力市場失衡將逐步解決,而對工資和價格的壓力將緩解。
參與者同意,通脹率是不可接受的高。參與者表示,截至 3 月的數據表明,通脹率(尤其是核心通脹率指數)的下降比預期更溫和。參與者證實,自去年中旬以來核心貨物的通脹率已經有緩和,但儘管多位公司官員報告稱供應鏈限制繼續放寬,但近幾個月份的減速比預期更溫和。此外,與會者強調,核心非住宅服務通脹在過去幾個月中很少有放緩的跡象。部分參與者表示,勞動力市場情況需要進一步緩解,以降低該元件的通脹率。就房屋服務通脹方面,參與者證實,新租戶收取的租金的軟度量已開始反映在通脹率的測量中。參與者預計,這個過程將繼續進行,並導致今年住房服務通脹率下降。在討論銀行業近期發展對通脹的影響時,七位參與者指出,信貸情況惡化不僅可能抑制總需求,而且整體供應也會抑制整體供應,因此有可能不會對通脹造成重大的下降壓力。有些參與者指出,針對住戶和企業的調查所得的長期通脹預期指標仍然穩定。嘉賓強調,如果貨幣政策適當加強,長期通脹預期將足夠固定,並支持通脹率恢復到委員會的長期目標 2%。
參與者指出,由於與近期銀行壓力相關的風險,對經濟前景有關的不確定性的評估已經很高。參與者認為,對經濟活動前景的風險是向下傾斜的,但少數參與者指出,兩方面都有風險。關於經濟活動下跌風險,嘉賓提到貨幣政策的累積收緊縮可能會比預期更大的影響,而銀行業的進一步緊張局勢可能會比預期更嚴重。此外,一些參與者擔心聯邦債務上限可能無法及時提高。
此外,一些參與者指出,聯邦債務上限未及時提高,金融體系會發生嚴重混亂,金融環境惡化可能會使經濟衰弱。就通脹風險而言,參與者提出,例如,如果消費者支出比預期強大或勞動力市場緊張,尤其是銀行壓力,證實對經濟活動的影響很少,則對價格上升壓力將持續比預期更長。然而,有些參與者指出,進一步收緊信貸條件可能會減緩住戶消費,減少企業投資和就業,所有這些都會支持產品和勞動力市場的供給與需求的持續平衡,並降低通脹壓力。
2023/5/2-3 會議紀要第 9 頁
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在關於金融穩定的討論中,不同嘉賓就銀行業的最近發展進行評論。這些參與者指出,銀行系統穩健且具有彈性,美聯儲與其他政府機構協調採取的措施有助於平靜銀行業的情況,但壓力仍然存在。許多參與者指出,銀行業的資本通常是良好的,而銀行系統中最重要的問題似乎僅限於少數的風險管理不佳的銀行或存在特定弱點的銀行。此弱點包括與利率上升相關的資產的嚴重未實現損失、對非保險存款的高度依賴度,以及與資金成本上升相關的盈利能力下降。此外,由於 CRE 基本因素較弱,例如辦公室空缺率高,因此人們指出,對此類資產的暴露率高,使銀行容易受到影響。此外,有人認為某些非銀行金融機構可能會破產或陷入不穩定的狀態。這包括最近有大量流入的貨幣市場基金、傾向使用大量槓桿並可能密集持有低或零保證金資產的對沖基金、資本低的非銀行按揭服務商以及數字資產業務。許多參與者表示,要及時提高債務上限至關重要,以避免對金融體系和整體經濟產生嚴重負面影響的干擾。多位嘉賓指出美國債券市場有序運作的重要性,或強調有關當局繼續處理與市場韌性相關的問題的重要性。許多參與者強調,除了流動性工具、微信息(MPT)、金融工具和交易法(金融工具和外匯法案),金融工具和交易法(金融工具和交易法)以及金融工具和交易法(金融工具和交易法)之外,美聯儲(美聯儲)應繼續進行使用準備。
第 10 頁聯邦開放市場委員會
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它是關於利用宏觀監管和監管措施。
參加者還討論了一些可能影響未來政策決策的風險管理考量。少數參與者評估,經濟增長存在上升風險。然而,幾乎所有參與者均表示,銀行業的發展可能會導致信貸條件進一步收緊,成為經濟活動的負擔,因此對增長的下行風險和失業的上升風險增加。幾乎所有參與者表示,通脹預測的上升風險繼續是塑造政策前景的重要因素,因為通貨膨脹率仍遠高於委員會的長期目標,而勞動力市場緊張。誰是少數參與者
幾位參與者指出,他們也正在考慮通脹的下行風險。
降低未來的財務穩定風險。
在本次會議上考慮適當的貨幣政策行動時,嘉賓同意,與委員會的長期目標 2% 相比,通脹率仍大幅上升。第一季度,經濟活動以適中的速度增長。
第一季度經濟活動以適中的速度增長。由於近幾個月就業增長穩定,勞動力市場繼續緊張,失業率仍然低。
此外,參與者最近離開了銀行業
銀行業近期的發展可能會對經濟活動、就業和通脹造成嚴重影響,導致住戶和企業信貸條件惡化。但是,這些影響將會在多大程度上不確定。在這一背景下,所有參與者都同意,將聯邦基金利率的目標範圍從 5% 提高至 51/4% 是合適的。所有參與者都同意,亦同意繼續減少美聯儲系統持有的證券數量的過程,如前面公布的「美聯儲資產負債表減少計劃」中所述。
如所述,我們認為繼續減少美聯儲(美聯儲)持有的證券的過程也是合適的。
參與者根據這些不同的考慮因素,就本次會議後進一步整合政策的程度交流意見。參加者一般表示不確定是否適當的收緊措施。許多參與者也注意到,即使在這次會議結束後,仍需要維持選擇性的需要。部分嘉賓表示,有可能會在未來會議上進行額外的政策收緊,基於預期將通脹率恢復至 2% 的進展將繼續緩慢。多位嘉賓指出,如果經濟與目前的前景一致進展,在本次會議後就不需要進一步收緊政策。鑑於歐洲委員會對最大就業和價格穩定的目標有顯著的風險,嘉賓一般提到密切監察傳入的資料及其對經濟前景的影響的重要性。
我提到了仔細監察對經濟前景的影響的重要性。
在討論政策前景時,嘉賓同意,考慮到貨幣政策累積收緊帶來的延遲影響,以及信貸環境進一步收緊對經濟的潛在影響,在本次會議後,一般不確定 Tar Gate 的額外增加是否適當。與會者同意,密切監察傳入的資料,並評估其對貨幣政策的影響非常重要。在確定額外的政策整合是否適當,以便長期將通脹率恢復至 2%,不同參與者提出了對未來政策行動的決定影響的具體因素。其中一個因素是累積政策收緊縮的程度和時機抑制經濟活動並降低通貨膨脹率的程度和時間。有些參與者表示,他們看到過去幾年的收緊措施已開始產生預期的影響。另一個因素是由於銀行業發生的事件,住戶和企業的信貸情況惡化會對經濟活動造成重大影響,以及降低通脹率的程度,參與者同意,這是極為不確定的。其他因素包括將通脹率恢復到委員會的長期目標 2% 的進展,以及 La Boa 市場情況緩和經濟增長放緩的速度。
它放緩的速度等。
參加者討論了清楚解釋貨幣政策行動和策略的重要性和各種影響。所有嘉賓再次確認他們堅定承諾將通脹率在長期內恢復至委員會的 2% 目標價值,並對通脹的風險仍非常擔憂。由於最近的貨幣政策行動和通訊,多名參與者表示,通脹預期已足夠固定,他們認為這對實現委員會的目標很重要。與會者強調向公眾傳達基於政策制定者數據的方法的重要性,大多數參與者表示,會議後聲明中的廣告文本在這方面非常有用。有些嘉賓強調,會議後的聲明中的語言表明,今年的目標範圍是可能減少,或者不應將其解釋為表明進一步增加,非常重要。
它不建議,也不否認目標值進一步增加。
已被排除。
委員會政策行動
系統開放市場賬戶將於下午 2 時發布,根據以下國內政策指令:
「從 2023 年 5 月 4 日起,聯邦開放市場委員會將指導辦事處到:
-執行必要的開放市場操作,以維持聯邦基金利率在 5 至 51⁄ 4% 的目標範圍內。
-將進行永久隔夜回購交易,最低出價率為 5.25%,總營運限額為 500 億美元。
-隔夜反向修理作業將以 5.05% 的發售率進行,並將上限為每天 160 億美元(每位合作夥伴的限額)。
-美聯儲持有的庫務證券每月到期的本金款項將在拍賣時轉移超過每月 60 億美元上限的金額。於本金支付金額低於每月上限的金額之金額,以及金融部金額低於月上限之範圍內的金融部短期證券將被贖回。
-在美聯儲銀行持有的機構債券中,以及每月從機構 MBS 支付的本金額中,超過每月 35 億美元上限的金額將重新投資至機構 MBS。
-如果出於營運原因有必要的情況下,允許與指定的重新投資金額中偏差。
-根據需要進行美元轉賬交易和優惠券交易,以便利美聯儲局 MBS 交易的結算。
投票亦包括批准下列聲明,將於下午二時發布:
「第一季度經濟活動以適中的速度增長。近幾個月就業增長穩定,失業率仍保持低。通貨膨脹仍處於高水平。
美國的銀行體系穩健而堅韌。家庭及金融機構嚴格的信貸條件
在討論結束後,委員會決定指示紐約聯邦儲備銀行執行以下交易,直到獲得進一步指示為止。
2022 年 5 月 2 日至 3 日期間的會議紀要第 11 頁
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在本次會議上就貨幣政策的討論中,委員同意第一季度的經濟活動以適中的速度擴展。他們亦同意,近幾個月就業增長穩定,失業率仍保持低。通脹率維持在高水平。
議員同意美國銀行系統穩健且具有彈性。他們同意,家庭和企業的信貸情況惡化可能會對經濟活動、就業和通脹產生影響,但這些影響的程度尚不確定。各委員亦同意,他們對通脹風險持續很高的興趣。
各委員同意,委員會的目標是在長期內實現最高就業率和 2% 通脹。為支持這些目標,成員同意將聯邦基金利率的目標範圍提高到 5-51⁄ 4%。各委員同意密切監察傳入的資料,並評估其對貨幣政策的影響。當決定額外的政策整合是否適當,以便長期將通脹率恢復至 2%,委員同意考慮貨幣政策收緊的累積情況、影響經濟活動和通脹率的貨幣政策的延遲,以及經濟和金融狀況。此外,成員同意繼續減少美聯儲所持有的庫務證券、政府機構債券和政府機構按揭證券,如之前公布的計劃中所述。所有成員確認他們堅定承諾將通脹恢復至 2% 目標。
各委員同意在評估貨幣政策的適當立場時,繼續密切監察傳入資料對經濟前景的影響。如果出現可能會阻礙委員會實現目標的風險,委員會準備適當調整貨幣政策的立場。委員亦同意透過考慮廣泛的資訊來進行評估,例如勞動力市場情況、通脹壓力和通脹預期,以及金融和國際事務。
頁 12 聯邦開放市場委員會
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可能會對經濟活動、就業和通脹產生影響。這些影響的程度仍然不確定。委員會非常關注通脹的風險。
委員會旨在長期達到最高就業率和 2% 通脹。為支持這些目標,委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍提高到 5% 至 51/4%。委員會將密切監察未來的資料,並評估其對貨幣政策的影響。委員會在確定額外的政策加強措施是否適當,以使通脹率長期恢復至 2% 時,會考慮貨幣政策的累積收緊縮情況、貨幣政策影響經濟活動和通脹的延遲,以及經濟和金融情況。此外,歐洲委員會計劃繼續減少庫務證券、政府機構債券和政府機構按揭證券的持有權,如先前公布的計劃中所述。委員會堅定承諾將通脹率恢復至 2% 的目標。
在評估貨幣政策的適當立場時,委員會會繼續監察資料對經濟前景的影響。如果發生可能造成阻礙委員會目標的風險,委員會將準備適當調整其貨幣政策立場。委員會的評估考慮到了廣泛的信息,包括勞動市場趨勢。
它考慮到了廣泛的信息,包括勞動市場狀況,通脹壓力和通脹預期,以及金融和國際事務。」
傑羅姆 ·H· 鮑威爾、約翰 ·C· 威廉姆斯、邁克爾·斯巴爾、米歇爾 ·W· 鮑曼、麗莎·庫克、奧斯坦 ·D· 古爾斯比、帕特里克·哈克、菲利普 ·N· 傑佛遜、尼爾·卡什卡里、羅里 ·K· 洛根和克里斯托弗 ·J· 沃勒投票贊成此行動。
投票反對此行動:沒有任何人適用。
美聯儲委員會在 2023/5/4 一致決定將儲備餘額支付的利率提高至 5.15%,以支持委員會提高聯邦基金利率目標範圍的決定。美聯儲委員會一致批准,基本信貸利率將於 2023/5/4 提高 1/4 個百分點至 5.25%。
同意委員會下次會議將於 2023/6/13(星期二)至十四日(星期三)舉行。會議於二零二三年五月三日上午十時閉幕。
關於符號卡
委員會通過於 2023/4/11 完成的登記投票,一致通過二零二三年三月二十一日至二十二日舉行的委員會會議紀要。
秘書約書亞·加林
4 為回應這項行動,董事會批准了波士頓、費城、克利夫蘭、里士滿、亞特蘭大、芝加哥、聖路易斯、明尼阿波利斯、堪薩斯城、達拉斯和舊金山聯邦儲備銀行董事局董事會提交的要求,確定相同的利率。投票還包括通用服務委員會批准其餘聯邦儲備銀行設定 5.25% 的主要信貸利率。
該條款將於 2023/5/4 或儲備銀行通知董事該要求的當日起適用,以較晚者為準。(秘書處備註:隨後,紐約聯邦儲備銀行獲通知,董事會批准從 2023 年 5 月 4 日起設定 5.25% 的主要信貸利率。)
聯邦開放市場委員會與美聯儲委員會聯席會議由 2023/5 月 2 日(星期二)上午十時在總務辦事處舉行,並於 2023/5 月 3 日(星期三)上午九時繼續進行 1。
與會者
傑羅姆 ·H· 鮑威爾主席約翰 ·C· 威廉姆斯副主席邁克爾 ·S· 巴爾(邁克爾 ·S· 巴爾)
米歇爾 ·W· 鮑曼
麗莎 ·D· 庫克
奧斯坦 ·D· 古爾斯比
帕特里克·哈克
菲利普 ·N· 杰斐遜
尼爾·卡什卡里
羅里 ·K· 洛根
克里斯托弗 ·J· 沃勒
托馬斯 ·I· 巴金、拉斐爾 ·W· 博斯蒂克、瑪麗 ·C· 戴利、洛雷塔 ·J· 梅斯特、蘇希米塔舒克拉、委員會替代委員會成員
詹姆斯·布拉德和蘇珊 ·M· 柯林斯分別是聖路易斯和波士頓聯邦儲主管
凱利 ·J· 杜巴特,堪薩斯城聯邦儲備銀行臨時行長
約書亞·加林,秘書
馬修 ·M· 呂克副署長
布萊恩 ·J· 博尼斯,助理秘書
助理秘書米歇爾·史密斯 (米歇爾 ·A· 史密斯)
馬克 ·E· 范德韋德,總法律顧問理查德·奧斯特蘭德,署理總法律顧問特雷弗·里夫,經濟學家
斯泰西·特夫林,經濟學家
貝絲·安·威爾遜(經濟學家)
沙吉爾·艾哈邁德、詹姆斯 ·A· 克魯斯、安娜·保爾森、安德烈·拉福、基亞拉·斯科蒂和威廉·沃舍爾,副經濟學家
羅伯托·佩利,系統開放市場客戶經理
1.在這些會議記錄中,聯邦開放市場委員會表示為「FOMC」和「委員會」,表示董事會。
朱莉·安妮·里馬切,副系統開放市場客戶經理
斯蒂芬妮 ·R· 亞倫森 2 董事會研究與統計部高級副主任
何塞阿科斯塔,董事會信息技術部高級通信分析師
亞特蘭大聯邦儲備銀行第一副行長安德烈·安德森
里士滿聯邦儲備銀行執行副總裁卡蒂克 ·B· 阿斯萊亞
佩內洛普 ·A· 比蒂 2 董事會秘書辦公室經理
丹尼爾奧·貝爾特蘭,國際金融部執行副董事,董事會(董事會)
卡羅爾 ·C· 伯托,國際財務部高級顧問,董事會
馬克 ·A· 卡爾森 (馬克 A. 卡爾森) 2 董事會金融服務部顧問
米歇爾·卡瓦洛,董事會財務總經濟學家
胡安 ·C· 克里門特,董事會成員部門特別顧問,董事會
斯蒂芬妮 ·E· 庫魯,管理委員會國際財務副總監
艾哈邁德·德格利,董事會金融服務經濟學家
約翰 ·C· 德里斯科爾,董事會研究與統計辦公室首席經濟學家 2
溫迪 ·E· 鄧恩,2 研究與統計處董事會顧問
布爾庫杜伊根-布姆普董事會研究統計局副主任
羅謝爾 ·M· 埃奇,董事會財務事務副總監
在這些紀要中,美聯儲董事會表示為「董事會會議」。
2 我只參加星期二的會議。
第一頁
第 2 頁聯邦開放市場委員會
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馬修 ·J· 艾克納,董事會儲備銀行及結算系統部 3 董事
埃里克 ·C· 恩斯特羅姆,董事會財務副總監
Jon Faust,董事會成員部主席董事會高級特別顧問
喬瓦尼·法瓦拉,董事會財務助理總監
格倫·福萊特,董事會研究及統計部副總監
詹妮弗·加拉赫,董事會成員部,董事會助理
彼得 ·M· 加拉武索,董事會財務部高級信息經理
卡洛斯·加里加,聖路易斯聯邦儲備銀行高級副行長
邁克爾 ·S· 吉布森董事會監督及監管局主任
克里斯汀·格雷厄姆,2 位董事會特別顧問,董事會成員部
堪薩斯城聯邦儲備銀行執行副行長約瑟夫 ·W· 格魯伯
委員會財務部經理瓦莉 ·S· 希諾霍薩
簡 ·Eilig,董事會成員部董事局特別顧問
里士滿聯邦儲備銀行系統資訊總監 Ghada M.Ijam
邁克爾 ·T· 基利,董事會金融穩定部副總監
金京敏,董事會財務部高級經濟學家
David E. Lebow,董事會研究及統計部高級副總監
舊金山聯邦儲備銀行研究主任西爾文萊杜克
三.參加了有關金融市場趨勢和開放市場營運的討論。
安德烈亞斯·萊納特,董事會金融穩定性總監
庫特 ·F· 劉易斯,董事會成員部董事會特別顧問
勞拉·利普斯科姆,董事會成員部董事會特別顧問
大衛·洛佩茲-薩利多,董事會財務部高級副董事
克里夫蘭聯儲銀行高級研究經濟學家庫爾特·蘭斯福德
帕特里克 ·E· 麥凱布,董事會研究及統計部副總監
大衛·默坎基,紐約聯邦儲備銀行研究經濟學家
安妮 ·E· 米斯巴赫,董事會執行秘書
David Na,董事會金融服務局首席金融機構及政策分析師
費城聯邦儲備銀行副行長中島真文
紐約聯邦儲備銀行市場總監米歇爾 ·M· 尼爾
喬瓦尼·奧利維,波士頓聯邦儲備銀行高級副行長
邁克爾 ·G· 帕倫博,董事會研究與統計資料高級副總監
馬塞爾 ·A· 普里布什,董事會財務總經濟學家
尼蒂什·蘭揚·辛哈,董事會成員部董事局特別顧問
約翰 ·J· 斯蒂芬斯,董事會研究和統計資料高級副總監
亞特蘭大聯邦儲備銀行高級副行長保拉·塔克
克拉拉·維加,董事會成員部董事會特別顧問
2023/5/2-3 會議紀要第 3 頁
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安妮特·維辛-約根森,董事會貨幣事務部高級顧問
傑弗裡 ·D· 沃克,3 位銀行及結算系統部副董事,董事會準備
魏敏 ,2 董事會財務部資深副總監
保羅 ·R· 伍德,董事會成員部董事局特別顧問
雷貝卡·扎魯茨基,董事會成員部董事會特別顧問
金融市場趨勢與開放市場操縱
經理首先檢查了金融市場趨勢。雖然投資者對銀行體系的情緒穩定,但在會議期間資產價格波動很少,金融市場情況略有緩解。名義政府債券收益率下跌,股票上漲,信貸點差收窄,美元的交易加權價值上漲。隱含波動指數在整個市場上下跌。然而,政策利率在此期間波動不少,尤其是由於對經濟數據的反應,更是由於市場風險感知和流動性狀況的原因。政府債券市場的流動性在本期間略有改善,但情況仍然困難。儘管流動性較正常低,但庫務部現貨及期貨市場仍繼續順利運作。
就會議結束時段的趨勢而言,儘管投資者對銀行業的壓力持續感興趣,但關閉和收購第一共和國銀行被視為維持秩序。此外,美國財政部宣布,如果債務限額不提高或延期,則有可能是聯邦政府的債務將不會在 6/1 完全滿足,但是這種情況有可能在幾週後實際發生。由於大幅波動,財政部於上半年到期的證券及息債券收益率明顯上升。
中小型銀行的存款流出幾乎停止於 3 月下旬至 4 月。該期間,區域銀行的資產價格進一步下跌,但對於大多數銀行而言,這反映了對盈利能力下降的預期,而不是對償付能力的擔憂。市場參與者仍然擔心銀行壓力再次增加的可能性。
對 Open Market Desk 的主要交易商調查和市場參與者調查的回應表明,儘管投資者繼續關注預期信貸壓力的影響,但投資者自 3 月以來的宏觀經濟前景幾乎沒有改變。投資者預計通脹上升的風險,儘管比 3 月低。
市場參與者通常預計 5 月會議上加息 25 個基點,他們看到,這種加息可能在目前的收緊週期中將達到峰值。調查受訪者表明,聯邦基金利率在 5 至 5.25% 之間達到最高的可能性顯著高於 3 月。然而,峰值利率將超過 5.25% 的可能性仍然很可能是負面的。受訪者預計,高峰利率將保持直到 2024 年 1 月的聯邦公開市場委員會。
至於資產負債表和金融市場,資產負債表出流繼續順利進展,隔夜安全和無抵押利率在聯邦基金利率的目標範圍內交易。該處的調查受訪者一般表明,隔夜反回購交易(ON RRP)餘額暫時保持高,並將在今年晚些時候下降。ON RRP 設施繼續支持有效的政策實施和控制聯邦基金利率,並為金融市場利率提供強勁較低的價格。ON RRP 設施的餘額仍在近期範圍內,表明使用該設施並不是促進銀行系統流出存款的重要因素。在會議期間,由於第二天金融市場產品和聯邦按揭銀行短期債券的利率上升,對 ON RRP 設施的使用情況也有時下降。
委員會一致決定續期與加拿大銀行和墨西哥銀行的貨幣兌換協議。這些協議與美聯儲在 1994 年《北美框架協議》的參與有關。此外,委員會已一致決定續訂與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和瑞士國家銀行的美元和外幣流動性交換協議。要續期美聯儲參與這些常規協議的投票每年都會在四月或五月在聯邦公開市場委員會舉行。
委員會在會議間期間一致批准 Desk 的本地交易。
第 4 頁聯邦開放市場委員會
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由於會議期間,由於該系統內的帳戶,沒有對外幣進行干預作業。
工作人員對財務狀況的審查
根據 1 月 2 至 3 日會議上獲得的資料,顯示第一季的實質國內生產總值以適中的速度增長。由於就業增長強勁,失業率低,勞動力市場情況在月內繼續緊張。消費者價格上升的速度,以個人消費支出價格指數的 12 個月變化率表明,三月份繼續上升。銀行業月中期經歷壓力後經濟活動數據有限,但最近的幾項調查,例如 4 月份有關銀行貸款做法的高級貸款主任意見調查(SLOOS)、3 月的全國獨立企業聯合會調查和 3 月的紐約聯邦儲備銀行消費者期望調查,顯示銀行的信貸條件進一步收緊。
本月非農就業人數的增加速度放緩,但仍保持強勁,失業率為 3。非裔美國人的失業率下降至 5.0%,西班牙裔失業率降至 4.6%。勞動人口參與率和就業率均增加。私營公司的招聘比率在二月至三月間明顯下降,但仍處於高水平。
名義工資增長去年達到峰值,並繼續放緩,但仍處於高水平。截至當月的 12 個月內,所有僱員的平均每小時工資上升 4.2%,遠低於去年同期的 5.9% 的高點。截至 5 月的年度,私營機構就業成本指數(ECI)從去年 6 月的高點 5.5% 下降 4.8%。
3 月消費物價通脹率維持高,但繼續放緩。截至 3 月的 12 個月,PCE 價格總通脹率為 4.2%,而核心 PCE 價格通脹率(不包括消費能源價格波動和許多消費食品價格的波動)為 4.6%。總通貨膨脹率較一月水平顯著下降,核心利率略微下跌。平均修剪
3 月份達拉斯聯邦儲備銀行準備的 12 個月 PCE 價格通脹率的平均值為 4.7%。4 月份的密歇根大學消費者調查和 3 月份的紐約聯邦儲備銀行消費者期望調查的最新基於研究的長期通脹預期指標仍在近幾個月報告的價值範圍內。這些調查測量的短期通脹預期上升,但仍低於去年的高峰。
由於 PCE 增加的推動,第一季的實質國內生產總值增長為中等。由於 1 月份急劇增長,然後 2 月和 3 月份輕微下跌,消費者支出整個季度上升。然而,4 月份輕型汽車銷售顯著增長。第一季度企業固定投資增長進一步放緩,三月份非國防資本商品(不包括飛機)的新訂單繼續下降,表明資本貨品出貨目前走弱。潛在投資在第一季度進一步下跌,但比去年的速度較慢。第一季度的淨出口回升,比第四季度下跌的模擬速度快,對本地生產總值增長略有正面貢獻。美國製造業產量在 3 月份下降,國家和區域新訂單指數等短期指標表明,未來幾個月內工廠產量有所變軟。
這反映了,中國經濟已經從 COVID-19 導致的營運停機中恢復,加拿大和墨西哥經濟已經恢復,歐洲經濟已經從俄羅斯在烏克蘭戰爭引起的能源價格衝擊中恢復,歐洲能源需求因溫暖的冬天而下降。同時,在亞洲新興經濟體中,由於技術週期顯著放緩,經濟增長放緩。
由於對全球經濟未來擔憂,原油價格溫和下跌。在許多先進的外國經濟體(AFE)中,零售能源通脹放緩持續有助於緩解總消費者價格上漲。雖然部分外國經濟體有放鬆的跡象,但在勞動力市場緊張的情況下,核心通脹率仍保持高。因此,許多外國央行繼續收緊貨幣。然而,儘管全球經濟的未來不確定,但一些中央銀行已暫停政策加息,並改變未來指引。
2023/5/2-3 會議紀要,第 5 頁
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在銀行業近期壓力不確定的情況下,政策利率受到上調,並改變未來指引。此外,還有些人建議在未來的決策中轉向更加依賴於數據的方法。
工作人員對財務狀況的評論
市場情緒在會議期間改善,隨著對銀行業的壓力下降,對短期經濟活動急劇放緩的擔憂似乎下降。市場預測的聯邦基金 2023 年利率走勢在該期間中微升。儘管部分區域銀行股價下跌,但寬股價指數上漲,股市波動下降。資金環境繼續受限制,貸款成本持續上升。
在會議中,2023 年聯邦基金利率的市場預測路徑均勻上升,部分解決了 3 月初銀行業壓力所引起的急劇下跌。2024 年和 2025 年,雖然經濟指標宣布混亂,但基於隔夜指數交換的政策走勢波動,淨值略有下降。年度名義政府債券收益率下降,中長期通脹略有下降。與利率趨勢相關的不確定性指數略有下降,但依歷史標準仍顯著高。
多種股票價格指數均勻上漲,而標準普爾 500 指數一個月期權的隱含波動性 VIX 在會議期間明顯下跌。然而,市場參與者繼續關注區域銀行趨勢。除了資金成本上升之外,區域銀行股價在會議期間大幅下跌,由於擔憂獲利能力和 CRE(商業房地產)貸款表現惡化。
隨著投資者對銀行業的擔憂再次加強,在會議期間海外金融市場的風險情緒也在淨值上升,廣泛股指數溫和上升,而由於期權所導致的股票波動指數下跌。儘管如此,歐元區銀行的股票價格按淨值略有下跌,並保持遠低於 3 月初銀行壓力之前的水平。在大多數發達國家,政策利率和主權債券收益率的市場預測幾乎保持不變,但在英國,工資和通脹率數據也超過了預期,因此存在明顯上漲。美國與亞洲國家之間的主權債券收益率的差異收窄,美元的跌幅上升。
隨著美國與新興國家之間的主權收益率差異收窄,全球風險感受改善,美元的跌勢持續進展。新興市場基金的資金流出在交易時段放緩至接近零,新興市場債券的點差按淨額計算幾乎不變。
美國商業證券(CP)和可轉讓存款證(NCD)市場在會議期間穩定。在矽谷銀行破產後,低評級非金融 CP 的點差已大幅縮小。在會議期間,CP 和非病毒病的餘額在會議期間略有上升,而 CP 與非病毒病之間的短期無抵押餘額比率下降至正常水平。這反映了與區域銀行相關的壓力淨度和緩解。
銀行夜間融資和當前交易市場狀況在會議期間穩定,美聯儲在 3 月 FOMC 後的管理利率提高了 25 bp 的事實全面反映在夜間金融市場利率上。期間,聯邦基金的實際利率每日維持在 4.83%,而安全隔夜融資的平均利率為 4.81%,略高於 ON RRP 籌款利率。ON RRP 設施每天保持在高水平,反映了貨幣市場共同基金的使用率持續高,政策的進度不確定,財政部證券等替代投資的供應有限。
在國內信貸市場中,部分市場的企業和家庭借貸成本略有放寬,但仍處於高水平。在會議期間,企業債券的收益率略有下降,機構投資者的按揭證券收益率及 30 年期按揭貸款利率略有下降。然而,短期小型企業貸款利率持續上漲至 3 月,達到全球金融危機以來的最高水平。
由於借貸成本急劇增長的市場波動,以及銀行業壓力導致的市場波動對部分市場籌集資本量造成的影響,向企業和家庭的信貸流量緩慢。由於銀行業緊張局勢的背景下,非金融企業債券及槓桿貸款的發行在 3 月中顯著放緩,但由於本月下半年緊張局勢緩解,市場情緒復甦,因此發行期間已正常化。4 月份投機級非金融債券的發行情況穩定,但有利息級非金融債券的發行較少。
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部分由於季節性因素而下降。與 2022 年的速度相比,2023 年第一季銀行帳本上的商業和工業貸款增長較弱。
在 4 月的 SLOS 中,銀行報告稱,在上一季度進一步收緊後,他們在過去三個月在大多數貸款類別中進一步收緊標準。各種規模的銀行預計,2023 年剩餘的貸款標準將變得更嚴格。加強 C&I 標準和條件的最常被引用的原因是經濟前景不利或不確定。中層銀行(總資產介於 50 億至 250 億美元之間的銀行)比其他銀行更加緊了 C&I 標準,此外,表示當前或未來流動性狀況惡化是收緊的重要原因。這些銀行佔 C&I 貸款中僅超過四分之一。各種規模的銀行預計,C&I 標準將在今年底進一步加強,中小型銀行更有可能會這樣做。
第一季度銀行資產負債表中的 CRE 貸款增長強勁,但 4 月份的 SLOS 顯示,第一季所有 CRE 貸款類別的貸款標準變得更嚴格。第一季度的收緊標準在中層銀行中尤其普遍。銀行還回應,今年將進一步加強 CRE 標準,中層銀行已經非常廣泛地傳達了這一預測。同時,商業房地產抵押證券(CMBS)在 2 月和 3 月發行極為緩慢,因為點差和波動上升,以及貸款標準更嚴格。
在按揭市場上,信用度高度信貸款的貸款人,但信用度低的住戶仍然廣泛使用,但信用度低的住戶的信貸使用情況仍然嚴重。在 4 月的 SLOS 中,第一季度回應他們對所有消費貸款類別收緊標準的銀行百分比較過去的範圍更高,受訪者預計 2023 年餘下的標準將收緊。儘管如此,消費者貸款在第一季度穩步上升,循環信貸餘額繼續強勁增長。
整體而言,大多數企業和家庭的信貸質量仍保持良好,但在信貸評分低的企業和信貸評分低的家庭中,信貸質量略有惡化。信貸質量下降。
截至去年第四季底,銀行資產負債表上的 C&I 和 CRE 貸款的信貸保持穩定性。然而,在 4 月的 SLOS 中,銀行經常引述對貸款組合質量下降的擔憂,作為預期在年底前收緊標準的原因。
工作人員提供金融體系穩定性評估的最新情況。工作人員認為,儘管對部分銀行的盈利能力擔憂,但銀行系統仍然穩健及有韌性。員工認為資產估值壓力仍然適中。特別注意,股票風險保費和企業債券點差在過去幾個月下降,但保持接近其歷史中位數值。住宅和商業房地產市場的估值仍然高。在房屋市場上,借貸成本上升有助於緩解價格上漲,而房價比去年同月的增長率放緩。工作人員指出,招聘行業仍然容易受到價格明顯下跌。由於許多行業轉向遠程工作正在進行,因此這種可能性似乎在辦公樓和市中心商業設施尤其明顯。此外,儘管 CRE 債務持有人的虧損總體上是逐漸的,但一項分析顯示,如果這些房地產的價格大幅下跌,有可能有些銀行和中銀市場會受到壓力。
工作人員評估,與家庭槓桿相關的弱點仍處於中等水平。至於非金融公司,儘管債務以名義國內生產總值計算的比率略有下降,但仍然接近歷史上的高水平。非金融公司的債務償還能力跟隨債務負擔和利率上升的一步。
在金融業的槓桿率方面,在近期銀行壓力期間,各種規模的銀行都擁有明顯的虧損吸收能力,以受管制的資本比率衡量,遠高於大衰退前的水平,並且似乎很強勁。然而,不包括在全球體系中重要的銀行除外,銀行的有形資本充足比率在近季度大幅下降,部分是由於其投資組合中包括的可交易證券價值急劇下降。大多數銀行系統都能夠有效管理這種利率風險風險。然而,由於利率風險和流動性風險管理不當,三家銀行破產,其中還有幾家銀行受到壓力。在非銀行業,大型對沖基金的槓桿在第三季度仍略高。
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2022 年,來自高級信用經銷商貸款條款意見調查的更新數據表明,這一事實並沒有改變。
關於與資金風險相關的弱點,工作人員評估,儘管部分銀行存款失真顯著,但銀行系統整體仍保持低,尤其是由於美聯儲、聯邦存款保險公司和美國庫務部支持銀行存款人的公眾干預。本月中旬,銀行存款的資金流出集中在有限數量的銀行中,但它正在放緩。
員工經濟前景
工作人員為每月 FOMC 準備的經濟預測繼續假設,儘管金融環境已經緊張,但由於銀行信貸條件進一步收緊的影響,由於銀行信貸條件進一步收緊的影響,並且其後將以適度的速度恢復。我們預測,未來兩季實質國內生產總值將放緩,並在今年第四季和明年第一季度略有下降。預計 2024 年和 2025 年的實質國內生產總值增長率將低於員工對潛在高生產增長率的估計低。預計今年失業率將增加,明年高峰,2025 年開始適度下降。產品市場和勞動力市場的資源利用率都放緩,預計實際產量水平將低於 2024 年初估計員工潛在產量,失業率將超過當時預估的員工自然率。
員工的核心通脹預測與之前的預測略有上調。關於核心 PCE 貨物價格和 ECI 工資增長率的最近數據(後者對員工核心非住宅服務通脹預測產生重要影響)超過預期,員工認為商品市場和勞動市場的供需不平衡緩慢了一些比預期。預計今年的 PCE 價格通脹率為 3.1%,核心通脹預計為 3.8%。預計第一季度房屋服務通脹將接近高峰,並隨後開始下降,而核心非住宅服務通脹預計會逐漸放緩,隨著名義工資增長變得更溫和。它反映了資源使用密度降低的影響,
核心通脹預計將適度上升至 2% 以上,儘管在明年比較放緩。預計今年及明年總通脹將低於核心通脹率,因為消費能源價格預計將下降,而食品價格通脹將大幅緩解。在 2025 年,PCE 價格總通脹和核心通脹預計將在 2% 左右。
工作人員認為基準預測的不確定性很大,他們繼續認為,風險將由銀行業發展對宏觀經濟狀況的影響決定。如果銀行業的壓力比基線預期快緩解,或者對宏觀經濟狀況的影響變得較小,經濟活動和通脹風險將傾向上,但員工認為這種情況比基準略低。如果對銀行/金融狀況和宏觀經濟狀況的影響惡化超過基準預期的情況,基準線周圍的風險將會因環境經濟活動和通脹率而下降。一種經濟情況,通脹率上升似乎比通脹率下降的情況更有可能,而由於通貨膨脹率有可能會持續比預期更長,且通脹預期在長期上升後無法固定,因此工作人員以平衡的方式看到基準通脹預測的風險傾向上升。
參加者對現狀及經濟前景的看法
關於當前的經濟狀況,參與者提到,第一季度的經濟活動以適中的速度增長。然而,近幾個月就業增長穩定,失業率仍保持低。通貨膨脹繼續高。與會者同意,美國銀行系統穩健且具有彈性。參加者表示,家庭財務和企業信貸情況惡化的可能會對經濟活動、就業和通脹造成嚴重影響。然而,參與者同意,這些影響的程度仍然不確定。在這種情況下,參與者同意,對通脹風險持續很高的興趣。
在評估經濟前景時,參與者指出,今年第一季實質國內生產總值的增長率是中等,因為存貨投資(容易波動的類別)儘管私人消費有所提升,但存貨投資(容易波動的類別)大幅下降。參與者一般表示,實際本地生產總值將以低於長期增長率的速度。
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參與者指出,2023 年實質國內生產總值將以低於長期趨勢率的速度增長,反映了限制金融環境的影響。參與者評估,過去一年的貨幣政策累積收緊縮,對金融情況更加限制造成了很大的影響。參與者還認為,銀行的安全壓力可能會對經濟活動造成進一步壓力,但是這種程度極為不確定。由於通貨膨脹率遠高於委員會的長期 2% 目標,而核心通脹率僅顯示溫和的跡象,參與者預計,增長低於實際本地生產總值趨勢,以及勞動市場環境軟化,以維持整體供求之間更好的平衡,以及隨著時間的推移減通脹壓力,是必要的。
與會者一般指出,美聯儲和其他政府機構採取的措施對銀行業的發展,幾乎有效減輕壓力。與會者指出,自 3 月初以來,銀行業的情況已大幅改善,部分區域銀行和中小型銀行的初始存款流量在接下來的幾週內大幅減輕。許多參與者表示,銀行業近期的發展,比上季度實施的貸款標準更加嚴格,尤其是中小型銀行。有些參與者指出,小型企業可能會受到更嚴格的貸款條款的影響,因為他們傾向於依賴中小型銀行作為其主要信貸來源。部分嘉賓提到,自銀行業近期壓力開始以來,獲得信貸的可用性似乎尚未顯著下降。參與者認為,銀行業的壓力可能會導致銀行在接下來的幾個季度將貸款標準更加嚴格,而不僅僅僅是應對上升利率。然而,參與者一般指出,對經濟活動的影響的程度和可持續性進行信心評估還是太早。
在討論家庭部門的討論中,嘉賓指出,第一季度私人消費較強,因為個人可用收入增加的支持。此外,他表示,穩定的季度表現主要是由於 1 月份消費支出非常強勁增長所帶來的,而實際消費者支出在二月和三月份略有下降。隨著這一放緩,參與者預計,消費者支出可能在 2023 年剩餘的時間將有適度的增長率。
它反映了。參加者指出,利率上升將繼續抑制對利率敏感的家庭支出,例如住房和耐用消費品。參與者亦指出,與銀行業近期發展相關的不確定性增加,可能會對消費者情緒和支出產生重大影響。然而,多名參與者證實,消費者情緒的高頻度量度量度仍未顯示出顯著變化,因應銀行業的趨勢。有些參與者指出,面對通脹上升和利率上升,消費者自願支出正在下降,尤其是在低收入和中收入人士中。
對於企業部門,參與者表示,第一季度企業固定投資增長較低,反映了相對較高的借貸成本、企業產量增長緩慢,以及企業對整體經濟前景的擔憂加劇。與會者預計,收緊銀行貸款標準將對企業資本投資造成更大的影響。有些嘉賓指出,根據地區官員的報告,有關銀行業壓力的擔憂可能會對已經疲弱的經濟前景進一步增加不確定性,並增加企業焦慮,尤其是在大量依賴銀行貸款的中小型企業中。然而,其他一些參與者表示,到目前為止,銀行業的發展似乎只對企業信貸可用性產生微微影響。
參與者指出,由於 3 月份就業人數穩步增加,失業率處於歷史低的水平,勞動力市場繼續極為緊張。然而,有人指出,有跡象表明勞動市場供需的不平衡會緩解,例如早年老年的勞動人口恢復到疫情前的水平,工作機會和退休的比率進一步下降。此外,部分嘉賓指出,地區人員報告有減少招聘困難、流失率下降,以及解僱人士。參與者預計,就業增長將進一步放緩,這反映由信貸條件惡化所導致的總需求放緩。嘉賓提到,名義工資增長似乎逐漸放緩,但考慮到目前的生產力上升趨勢估計,該增長遠超出委員會認為是一致的速度。
名義工資增長似乎緩慢放緩,但考慮到目前生產力趨勢的估計時,該增長率遠超出了與歐洲委員會的 2% 通脹目標一致的速度。參與者一般預計,在適當的貨幣政策下,勞動力市場失衡將逐步解決,而對工資和價格的壓力將緩解。
參與者同意,通脹率是不可接受的高。參與者表示,截至 3 月的數據表明,通脹率(尤其是核心通脹率指數)的下降比預期更溫和。參與者證實,自去年中旬以來核心貨物的通脹率已經有緩和,但儘管多位公司官員報告稱供應鏈限制繼續放寬,但近幾個月份的減速比預期更溫和。此外,與會者強調,核心非住宅服務通脹在過去幾個月中很少有放緩的跡象。部分參與者表示,勞動力市場情況需要進一步緩解,以降低該元件的通脹率。就房屋服務通脹方面,參與者證實,新租戶收取的租金的軟度量已開始反映在通脹率的測量中。參與者預計,這個過程將繼續進行,並導致今年住房服務通脹率下降。在討論銀行業近期發展對通脹的影響時,七位參與者指出,信貸情況惡化不僅可能抑制總需求,而且整體供應也會抑制整體供應,因此有可能不會對通脹造成重大的下降壓力。有些參與者指出,針對住戶和企業的調查所得的長期通脹預期指標仍然穩定。嘉賓強調,如果貨幣政策適當加強,長期通脹預期將足夠固定,並支持通脹率恢復到委員會的長期目標 2%。
參與者指出,由於與近期銀行壓力相關的風險,對經濟前景有關的不確定性的評估已經很高。參與者認為,對經濟活動前景的風險是向下傾斜的,但少數參與者指出,兩方面都有風險。關於經濟活動下跌風險,嘉賓提到貨幣政策的累積收緊縮可能會比預期更大的影響,而銀行業的進一步緊張局勢可能會比預期更嚴重。此外,一些參與者擔心聯邦債務上限可能無法及時提高。
此外,一些參與者指出,聯邦債務上限未及時提高,金融體系會發生嚴重混亂,金融環境惡化可能會使經濟衰弱。就通脹風險而言,參與者提出,例如,如果消費者支出比預期強大或勞動力市場緊張,尤其是銀行壓力,證實對經濟活動的影響很少,則對價格上升壓力將持續比預期更長。然而,有些參與者指出,進一步收緊信貸條件可能會減緩住戶消費,減少企業投資和就業,所有這些都會支持產品和勞動力市場的供給與需求的持續平衡,並降低通脹壓力。
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在關於金融穩定的討論中,不同嘉賓就銀行業的最近發展進行評論。這些參與者指出,銀行系統穩健且具有彈性,美聯儲與其他政府機構協調採取的措施有助於平靜銀行業的情況,但壓力仍然存在。許多參與者指出,銀行業的資本通常是良好的,而銀行系統中最重要的問題似乎僅限於少數的風險管理不佳的銀行或存在特定弱點的銀行。此弱點包括與利率上升相關的資產的嚴重未實現損失、對非保險存款的高度依賴度,以及與資金成本上升相關的盈利能力下降。此外,由於 CRE 基本因素較弱,例如辦公室空缺率高,因此人們指出,對此類資產的暴露率高,使銀行容易受到影響。此外,有人認為某些非銀行金融機構可能會破產或陷入不穩定的狀態。這包括最近有大量流入的貨幣市場基金、傾向使用大量槓桿並可能密集持有低或零保證金資產的對沖基金、資本低的非銀行按揭服務商以及數字資產業務。許多參與者表示,要及時提高債務上限至關重要,以避免對金融體系和整體經濟產生嚴重負面影響的干擾。多位嘉賓指出美國債券市場有序運作的重要性,或強調有關當局繼續處理與市場韌性相關的問題的重要性。許多參與者強調,除了流動性工具、微信息(MPT)、金融工具和交易法(金融工具和外匯法案),金融工具和交易法(金融工具和交易法)以及金融工具和交易法(金融工具和交易法)之外,美聯儲(美聯儲)應繼續進行使用準備。
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它是關於利用宏觀監管和監管措施。
參加者還討論了一些可能影響未來政策決策的風險管理考量。少數參與者評估,經濟增長存在上升風險。然而,幾乎所有參與者均表示,銀行業的發展可能會導致信貸條件進一步收緊,成為經濟活動的負擔,因此對增長的下行風險和失業的上升風險增加。幾乎所有參與者表示,通脹預測的上升風險繼續是塑造政策前景的重要因素,因為通貨膨脹率仍遠高於委員會的長期目標,而勞動力市場緊張。誰是少數參與者
幾位參與者指出,他們也正在考慮通脹的下行風險。
降低未來的財務穩定風險。
在本次會議上考慮適當的貨幣政策行動時,嘉賓同意,與委員會的長期目標 2% 相比,通脹率仍大幅上升。第一季度,經濟活動以適中的速度增長。
第一季度經濟活動以適中的速度增長。由於近幾個月就業增長穩定,勞動力市場繼續緊張,失業率仍然低。
此外,參與者最近離開了銀行業
銀行業近期的發展可能會對經濟活動、就業和通脹造成嚴重影響,導致住戶和企業信貸條件惡化。但是,這些影響將會在多大程度上不確定。在這一背景下,所有參與者都同意,將聯邦基金利率的目標範圍從 5% 提高至 51/4% 是合適的。所有參與者都同意,亦同意繼續減少美聯儲系統持有的證券數量的過程,如前面公布的「美聯儲資產負債表減少計劃」中所述。
如所述,我們認為繼續減少美聯儲(美聯儲)持有的證券的過程也是合適的。
參與者根據這些不同的考慮因素,就本次會議後進一步整合政策的程度交流意見。參加者一般表示不確定是否適當的收緊措施。許多參與者也注意到,即使在這次會議結束後,仍需要維持選擇性的需要。部分嘉賓表示,有可能會在未來會議上進行額外的政策收緊,基於預期將通脹率恢復至 2% 的進展將繼續緩慢。多位嘉賓指出,如果經濟與目前的前景一致進展,在本次會議後就不需要進一步收緊政策。鑑於歐洲委員會對最大就業和價格穩定的目標有顯著的風險,嘉賓一般提到密切監察傳入的資料及其對經濟前景的影響的重要性。
我提到了仔細監察對經濟前景的影響的重要性。
在討論政策前景時,嘉賓同意,考慮到貨幣政策累積收緊帶來的延遲影響,以及信貸環境進一步收緊對經濟的潛在影響,在本次會議後,一般不確定 Tar Gate 的額外增加是否適當。與會者同意,密切監察傳入的資料,並評估其對貨幣政策的影響非常重要。在確定額外的政策整合是否適當,以便長期將通脹率恢復至 2%,不同參與者提出了對未來政策行動的決定影響的具體因素。其中一個因素是累積政策收緊縮的程度和時機抑制經濟活動並降低通貨膨脹率的程度和時間。有些參與者表示,他們看到過去幾年的收緊措施已開始產生預期的影響。另一個因素是由於銀行業發生的事件,住戶和企業的信貸情況惡化會對經濟活動造成重大影響,以及降低通脹率的程度,參與者同意,這是極為不確定的。其他因素包括將通脹率恢復到委員會的長期目標 2% 的進展,以及 La Boa 市場情況緩和經濟增長放緩的速度。
它放緩的速度等。
參加者討論了清楚解釋貨幣政策行動和策略的重要性和各種影響。所有嘉賓再次確認他們堅定承諾將通脹率在長期內恢復至委員會的 2% 目標價值,並對通脹的風險仍非常擔憂。由於最近的貨幣政策行動和通訊,多名參與者表示,通脹預期已足夠固定,他們認為這對實現委員會的目標很重要。與會者強調向公眾傳達基於政策制定者數據的方法的重要性,大多數參與者表示,會議後聲明中的廣告文本在這方面非常有用。有些嘉賓強調,會議後的聲明中的語言表明,今年的目標範圍是可能減少,或者不應將其解釋為表明進一步增加,非常重要。
它不建議,也不否認目標值進一步增加。
已被排除。
委員會政策行動
系統開放市場賬戶將於下午 2 時發布,根據以下國內政策指令:
「從 2023 年 5 月 4 日起,聯邦開放市場委員會將指導辦事處到:
-執行必要的開放市場操作,以維持聯邦基金利率在 5 至 51⁄ 4% 的目標範圍內。
-將進行永久隔夜回購交易,最低出價率為 5.25%,總營運限額為 500 億美元。
-隔夜反向修理作業將以 5.05% 的發售率進行,並將上限為每天 160 億美元(每位合作夥伴的限額)。
-美聯儲持有的庫務證券每月到期的本金款項將在拍賣時轉移超過每月 60 億美元上限的金額。於本金支付金額低於每月上限的金額之金額,以及金融部金額低於月上限之範圍內的金融部短期證券將被贖回。
-在美聯儲銀行持有的機構債券中,以及每月從機構 MBS 支付的本金額中,超過每月 35 億美元上限的金額將重新投資至機構 MBS。
-如果出於營運原因有必要的情況下,允許與指定的重新投資金額中偏差。
-根據需要進行美元轉賬交易和優惠券交易,以便利美聯儲局 MBS 交易的結算。
投票亦包括批准下列聲明,將於下午二時發布:
「第一季度經濟活動以適中的速度增長。近幾個月就業增長穩定,失業率仍保持低。通貨膨脹仍處於高水平。
美國的銀行體系穩健而堅韌。家庭及金融機構嚴格的信貸條件
在討論結束後,委員會決定指示紐約聯邦儲備銀行執行以下交易,直到獲得進一步指示為止。
2022 年 5 月 2 日至 3 日期間的會議紀要第 11 頁
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在本次會議上就貨幣政策的討論中,委員同意第一季度的經濟活動以適中的速度擴展。他們亦同意,近幾個月就業增長穩定,失業率仍保持低。通脹率維持在高水平。
議員同意美國銀行系統穩健且具有彈性。他們同意,家庭和企業的信貸情況惡化可能會對經濟活動、就業和通脹產生影響,但這些影響的程度尚不確定。各委員亦同意,他們對通脹風險持續很高的興趣。
各委員同意,委員會的目標是在長期內實現最高就業率和 2% 通脹。為支持這些目標,成員同意將聯邦基金利率的目標範圍提高到 5-51⁄ 4%。各委員同意密切監察傳入的資料,並評估其對貨幣政策的影響。當決定額外的政策整合是否適當,以便長期將通脹率恢復至 2%,委員同意考慮貨幣政策收緊的累積情況、影響經濟活動和通脹率的貨幣政策的延遲,以及經濟和金融狀況。此外,成員同意繼續減少美聯儲所持有的庫務證券、政府機構債券和政府機構按揭證券,如之前公布的計劃中所述。所有成員確認他們堅定承諾將通脹恢復至 2% 目標。
各委員同意在評估貨幣政策的適當立場時,繼續密切監察傳入資料對經濟前景的影響。如果出現可能會阻礙委員會實現目標的風險,委員會準備適當調整貨幣政策的立場。委員亦同意透過考慮廣泛的資訊來進行評估,例如勞動力市場情況、通脹壓力和通脹預期,以及金融和國際事務。
頁 12 聯邦開放市場委員會
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可能會對經濟活動、就業和通脹產生影響。這些影響的程度仍然不確定。委員會非常關注通脹的風險。
委員會旨在長期達到最高就業率和 2% 通脹。為支持這些目標,委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍提高到 5% 至 51/4%。委員會將密切監察未來的資料,並評估其對貨幣政策的影響。委員會在確定額外的政策加強措施是否適當,以使通脹率長期恢復至 2% 時,會考慮貨幣政策的累積收緊縮情況、貨幣政策影響經濟活動和通脹的延遲,以及經濟和金融情況。此外,歐洲委員會計劃繼續減少庫務證券、政府機構債券和政府機構按揭證券的持有權,如先前公布的計劃中所述。委員會堅定承諾將通脹率恢復至 2% 的目標。
在評估貨幣政策的適當立場時,委員會會繼續監察資料對經濟前景的影響。如果發生可能造成阻礙委員會目標的風險,委員會將準備適當調整其貨幣政策立場。委員會的評估考慮到了廣泛的信息,包括勞動市場趨勢。
它考慮到了廣泛的信息,包括勞動市場狀況,通脹壓力和通脹預期,以及金融和國際事務。」
傑羅姆 ·H· 鮑威爾、約翰 ·C· 威廉姆斯、邁克爾·斯巴爾、米歇爾 ·W· 鮑曼、麗莎·庫克、奧斯坦 ·D· 古爾斯比、帕特里克·哈克、菲利普 ·N· 傑佛遜、尼爾·卡什卡里、羅里 ·K· 洛根和克里斯托弗 ·J· 沃勒投票贊成此行動。
投票反對此行動:沒有任何人適用。
美聯儲委員會在 2023/5/4 一致決定將儲備餘額支付的利率提高至 5.15%,以支持委員會提高聯邦基金利率目標範圍的決定。美聯儲委員會一致批准,基本信貸利率將於 2023/5/4 提高 1/4 個百分點至 5.25%。
同意委員會下次會議將於 2023/6/13(星期二)至十四日(星期三)舉行。會議於二零二三年五月三日上午十時閉幕。
關於符號卡
委員會通過於 2023/4/11 完成的登記投票,一致通過二零二三年三月二十一日至二十二日舉行的委員會會議紀要。
秘書約書亞·加林
4 為回應這項行動,董事會批准了波士頓、費城、克利夫蘭、里士滿、亞特蘭大、芝加哥、聖路易斯、明尼阿波利斯、堪薩斯城、達拉斯和舊金山聯邦儲備銀行董事局董事會提交的要求,確定相同的利率。投票還包括通用服務委員會批准其餘聯邦儲備銀行設定 5.25% 的主要信貸利率。
該條款將於 2023/5/4 或儲備銀行通知董事該要求的當日起適用,以較晚者為準。(秘書處備註:隨後,紐約聯邦儲備銀行獲通知,董事會批准從 2023 年 5 月 4 日起設定 5.25% 的主要信貸利率。)
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