CRM 保守預期人工智能增益，更好的利潤以提高估值

$ 安全（CRM）$ 在上季度超過盈利預期，自激增以來，股票並沒有出現良好的回調。我們提到上一季度：CRM 的估值有 66% 的改進空間。

在公佈 24 財年第一季度盈利之前，市場對 CRM 的表現仍然相對樂觀，第一季度的預期發揮全力，並對 AI 推動的業績前景更樂觀。在收益報告之前，二次市場股價格也超過 220 美元。

然而，客戶關係管理層主管並不希望早期超出預期，儘管第一季度收益總體上仍高於預期，但年度剩餘的前景並不過於樂觀。因此，股價在結果出現後回落了 5%。

收益概述

第一季度收入為 8.24 億美元，同比上升 11%，高於市場共識 8.17 億美元，同比去貨幣變動不計 13%，高於市場共識 12%。

按業務劃分，訂閱收入為 7.64 億美元同比增長 11％，略高於市場預期 7.56 億美元，數據服務收入為 1.96 億美元，超過 1.95 億美元的市場預期。

公司軟件帳單達 5,94 億美元，同比上升 11%，連續第二季回升至雙位數字，符合市場預期

剩餘業績債務達 467 億元，同比上升 11%，符合市場預期

軟件延期收入為 15.12 億美元，同比上升 11%，符合市場預期。

在利潤方面，可比較二百七十億美元的同比增加了 123%，高於市場預期為 2.10 億美元，調整後的營業利潤率為 27.6%。

該公司的自由現金流達到 4.24 億美元，遠高於市場估計的 3.39 億美元。

對於二零一四財年第二季展望，該公司預計收入介乎 8.51-8.53 億美元，高於市場預期為 8.49 億美元，而非 GAAP 每股盈利 1.89 至 1.90 美元，高於市場預期 1.71 美元。

對於 2024 年全年展望，該公司預計收入為 34.5-34.7 億美元，中位數略低於市場預測 34.65 億美元，非 GAAP EPS 為 7.41 美元，高於市場估計 7.17 美元。

投資重點

科技公司應對冬季，軟件服務目前預計將保守。自財政年度第二季度大幅超出預期，分析師對公司表現提高了他們的期望，因此第一季度的市場預期相對滿足，在這種情況下略有超過預期，並證明了公司在行業中的實力和出色的營運能力。從數個領先指標來看，RPO、延期收入等符合市場預期，同比增長保持雙位數字，但與上一季度相比，同時也平穩。

根據 CRM 提供的 RPO 和 CRPO（目前剩餘的績效義務）數據。CRPO 增長在 2023 財年第四季放緩至 11.8%，而 2022 財政年度第四季的同比增長為 22.2%。這是由於當前訂單增長放緩，2023 財年第四季度下降至 11.2%，而 2022 財政年度第四季的同比增長為 21.1%。這種趨勢導致收入增長放緩。然而，在 2024 財年第一季度，CRPO 與去年同比增長 12%，較上一季略有改善。在短期內，以前的「降低成本和效率」對各行業的影響可能已經過去，但是關注將來的變化很重要。

該公司在全年期望方面保守，尤其是在今年下半年，當考慮了一些衰退預期，並且管理層更專注於盈利能力。儘管最近人工智能熱潮增加，但該公司目前並沒有將該部分添加到其自己的盈利前景中，因此管理層更專注於盈利而不是收入增長，無論經濟衰退是否真正發生。公司兩季度的利潤率以及自由現金流顯著超出市場預期，這與股東在當前環境中的想要更符合。

Slack 收購將幫助該公司在 AI 時代變得更具競爭力，而 Salesforce 於 15 年收購的辦公室即時消息應用程序 Slack 將成為 AI 時代中最有前途的業務。該公司將為 Slack 添加一系列生成人工智能功能，包括「SlackGPT」，該功能可以總結消息，記錄筆記，甚至有助於改善消息的聲音。早在 3 月，該公司已經發布了愛因斯坦 GPT，將 OpenAI 的生成人工智能技術添加到其自己的 AI 產品中。

CRM 目前的 TTM P/E 比率為 41x 略高於行業平均值，儘管由於該公司旨在提高利潤率，因此僅依賴 TTM 估值可能沒有意義，未來每股盈利增長遠遠高於 TTM 每股盈利。

根據 CRM 2024 財年收益前景，CRM 調整後的每股收益預計將達到 7.42 美元，較去年增長 42%。在 210 美元，CRM 在 2024 財年的盈利率預計為 28 倍，預期每股收益低於微軟（MSFT）美元的 34 倍，軟件行業平均值為 44 倍。

此外，正如我們之前提到的那樣，該公司的 2023 年 P/S 比率為 5.9x 也低於大型軟件公司的平均 P/S 比率 9.1x。因此，目前 CRM 仍然不昂貴。