華能國際電力股份有限公司（902.HK）| 煤電盈利預期，新能源裝機容量快速增長

2023 年第一季，公司營收為 652.7 億元人民幣，同比增長 0.03%，淨利潤為 22.5 億元人民幣，同比增長 335.30%，每股基本盈利 0.10 元人民幣。煤電在第一季度產生輕微虧損 7000 萬元人民幣，而風電和太陽能則分別獲利 1.93 億元人民幣和人民幣 3.45 億元。此期間電力平均結算價為人民幣 518.69/千瓦時，同比增長 3.33%，發電設備平均運作時數同比下降 52 小時至 919 小時。該公司在 2023 年第一季以市場為基礎的交易量所佔比例為 86.78%，同比下降 2.14 個百分點。

截至 2023 年第一季度，該公司已簽訂長期煤炭合同，總計約 1.5 億噸，涵蓋了約 95% 的國內需求。公司長期合同履行率在 2023 年第一季度為 75.7%（相比 2022 年的 68％），國內礦山機械消耗的標準煤單價約為人民幣 1,132 元，比 2022 年第四季度減少約人民幣 37 元，接近煤機械的盈虧平衡點。根據 2023 年第二季動力煤市場供求情況，再加上 2023 年第一季高價煤炭庫存的消耗情況，預計該公司燃煤發電的單位煤成本將在 2023 年第二季繼續下降，從而提高盈利能力。

在 2023 年第一季，該公司增加了 129 萬千瓦的新裝機容量，其中包括 11 萬千瓦的風力發電，693,000 千瓦的太陽能發電和 495,000 千瓦的燃氣發電。截至 2023 年第一季度，該公司的可控裝機容量已達到 126,648 萬千瓦，風能和太陽能發電達到 20,560,000 千瓦。2022 年，該公司的風能和太陽能項目的批准規模達到約 36 GW，其中 70％ 是太陽能，30％ 是風力發電。為實現公司在「十四五」規劃期（2021-2025 年）增加 40 GW 的風能和太陽能裝置容量，將清潔能源比例提高到 45% 的目標，預計公司風力和太陽能裝置的增長率將從 2023 年到 2025 年大幅加快，帶來新能源利潤的高增長。

目標價上調至 6.26 港元，維持買入評級:

我們將公司的目標價提高至 6.26 港元，該比率分別相當於 2023 年和 2024 年的 10 倍和 8.2 倍之私募股份比率。與當前價格相比，目標價格具有 30％ 的上行潛力，並且我們維持我們的買入評級。

煤價大幅上漲；電價下降；電力需求增長低於預期。