3 種價值投資類型和要注意的關鍵因素

我很榮幸獲邀擔任美銀行投資東盟 2023 年活動的小組成員，這次活動就投資者在進行價值投資分析時應考慮的因素，引發了一個令人思考的問題。

鑑於這一點，我相信分享我的見解並在這裡擴展答案將是很有價值的。

價值投資的概念在不同投資者之間可能會有所不同，缺乏固定的定義，如果未正確定義，這可能會導致混亂和情境失去。

加上這種複雜性，沃倫·巴菲特強調了價值和增長投資的互聯性。作為一位著名的價值投資者，他混合了這兩者，而聞名地說：「以公平的價格購買一家出色的公司更好，而不是以優惠的價格購買一家公平公司。」

從巴菲特的角度來看，價值投資需要識別具有成長潛力和強大競爭優勢的公司，以公平估值進行交易。

通常，具有增長前景的優越企業交易價格高，即使在市場下跌期間也可能不會被低估。他們的價格對盈利（PE）比率可能保持高，例如收入 30 倍，但仍然被認為是一個公平的價格。

這些類型的股票通常是長期持有的，因為它們的價值持續增加。因此，有些人稱它們為「複合劑」。

對於這類股票來說，了解競爭優勢，或者巴菲特稱為「護城河」是至關重要的。企業在競爭環境中運作，並持續努力爭取市場份額。如果沒有可行的方法來保護市場份額，企業就會變得脆弱，其價值以及其股價可能會顯著下降。確定護城河的存在很具挑戰性，許多投資者低估了這種困難。

因此，巴菲特採用了一種「太硬」的堆棧策略，如果他遇到了理解其商業模式、了解競爭對手或對其未來前景缺乏足夠的能見度，他避免分析股票。但是，我們必須注意我們的偏見，這可以使我們準確預測公司未來表現的能力降低。在某些情況下，這些偏見可能會導致我們預測更樂觀的前景，以證明我們的投資決定。

另一個關鍵方面是評估公司未來是否會繼續增長。複合需要時間，因此對於公司來說，未來 10 年內可持續發展 15% 的成長更重要，而不是在一年內體驗 100％ 的增長。較高的增長率並不一定表明出色的表現；可持續增長對於複合發生至關重要。

經典的 Benjamin Graham 方法代表了第二種類型的價值投資，專注於購買交易價值低於其清盤價值的股票。由於他在大衰退期間的經歷，格雷厄姆可能發展出了這種悲觀的方法。

有趣的是，沃倫·巴菲特是格雷厄姆的門徒之一，最初通過投資如此深價值的股票來建立了他的財富。巴菲特稱他們為「雪茄」，解釋說，這種方法背後的想法是找到一家看起來可憐但價格如此低，以至於它仍然留下一些價值，即使只是最後一次氣泡一次。儘管這些股票的性質不具吸引力，但實惠的購買允許獲利可能的結果。

與複合商不同，深價值股票不顯示增長。因此，它們不是用於長期持有，而是在價格回升時出售。然而，這些股票在長期內維持低估值存在風險。

為了降低這種風險，投資者可以採用兩種策略。首先，他們可以留意可能導致股價上漲的潛在價值解鎖事件。這些事件可能包括併購、收益轉化或其他催化劑。市場需要一個理由來投資這些不吸引力的股票。第二，投資者可以通過購買一組深價值股票來分散投資組合。如有足夠的股票數量，部分股票價格可能會大幅升值，抵消了不明顯走勢的股價，從而導致投資組合的整體積極回報。

第三種價值投資涉及購買週期性股票。這些通常是與商品相關的公司，經歷與商品價格一致的波動。例如石油和天然氣行業的股票。然而，投資這類股票帶來了一個挑戰：由於出色的收益，他們的財務指標在週期高峰期間看起來很有利。價格對盈利（PE）比率低可能會欺騙投資者認為股票價格便宜，從而導致他們進行購買。不幸的是，他們後來可能會意識到他們在商品週期的高峰時期購買。

在這種情況下，對於價值投資者來說，準確決定週期的階段，以作出明智的決定變得至關重要。理想情況下，他們應該在接近週期的底部時購買這些股票，而不是在石油公司獲得創紀錄的利潤時，而不是當石油公司產生創紀錄的利潤時。這使投資者能夠利用週期中未來潛在的上升，從而最大化他們的投資價值。

認識到價值投資風格存在各種方式是至關重要的，了解正在討論的特定價值投資類型以及評估的價值股票類型是至關重要的。如果不這樣做，可能會導致忽略實施成功價值投資策略所需的相關因素。