⭐️ 6 月 27 日發布的聖路易斯聯儲最新經濟報告的全日本翻譯 ‼️「堅持的通脹和經濟復原力美國經濟前景主題」
堅持的通脹和經濟復原力美國經濟前景中的關鍵主題
二零二零三 /6/27
凱文 ·L· 克雷森
關鍵點
二零二零三 /6/27
凱文 ·L· 克雷森
關鍵點
在 2023/6 年舉行的聯邦公開市場委員會上，FF 利率目標範圍的提高被推遲，並從 5% 保持不變為 5.25%。
除了貨幣收緊外，因為能源價格下跌和食品價格適中上升，整體通脹率也下降，但核心通脹率仍然很高。
從實質國內生產總值正面增長、就業增長持續健康以及失業率低，美國經濟表現持續高於預期。
聯邦公開市場委員會的工作 1：將通脹目標恢復為 2％
美國聯邦開放市場委員會（FOMC）重返 2% 通脹率目標的策略繼續是美國經濟前景中的主要主題。自 2022/3 年以來，聯邦公開市場委員會已將聯邦基金利率的目標範圍從 0%-0.25％ 提高到 5%-5.25％。聯邦公開市場委員會在 2023/6 會議上保持目標範圍不變，但是美聯儲主席鮑威爾在會議後的新聞發布會（PDF）上表示，「幾乎所有委員會參與者都認為，在今年年底前進行一種額外加息是合適的，從而將通脹率降低到 2％ 的長期。」
美聯儲的行動使通脹率放緩，降低了通脹預期。二零二二年至六年度最高的 7%，這是 41 年來首次高水平，標題（所有項目）個人消費支出價格指數（PCEPI）的 12 個月變動率在 2023/4 年下降至 4.4%。受到更廣泛關注的消費物價指數（CPI）在 2022/6 年達到 9.1% 的峰值，並在二零二零二年放緩至 4.1% 3/5 1。非金融因素也導致通脹放緩，尤其是能源（原油和天然氣）價格下降，以及食品價格上漲緩慢。
許多專業預測師認為，由於美聯儲的收緊措施，未來 12 個月內發生衰退的可能性已增加。然而，實際聯邦基金利率的上升尚未引發美國經濟普遍放緩。自 2022 年第二季以來，美國的實質國內生產總值（GDP）以 2.4% 的年增長。
在概念上，由於勞動力投入、資本投資和技術創新的綜合影響，經濟擴張。後兩個系列可以通過勞動生產力的增長大致理解，這是決定長期生活水平的重要因素。令人不愉快的是，在過去的三季度，勞動力生產力每年僅增加了 0.2％。換句話說，勞動力投入的增加是生產量增加的主要因素。
就業和工作時間被廣泛關注為兩個指標，顯示勞動力投入。從二零二三年至二零二零二五年度，工資人數增加了 4.7 百萬。事實上，五月份的增長為 339,000 人，遠超出預期。同期（二零二三至二零二零二至二零二五年）的每週總工作時數指數按年升幅為 1.7%。
由於生產增長健康和勞動力需求強勁的結合，例如持續高度的工作機會，失業率仍相對較低，而名義工資增加率仍然相對較高。2023/5 年的失業率為 3.7％，與二零二三年的失業率（3.6％）相比，幾乎是平坦的。此外，亞特蘭大聯儲平穩的工資增長率追踪器在截至 2023/5 的 12 個月中上升 6%。
勞動力市場的強勢也推動了商品和服務實際個人消費開支 (PCE) 的增長。過去三季（從 2022 年第 3 季至 2023 年第一季度）的實質 PCE 增長平均為 1.6 個百分點，為本期的整體本地生產總值增長率為 2.4% 的平均貢獻了 1.6 個百分點。儘管新車貸款利率上升，但汽車銷售尤其強勁。
對於其他利率敏感行業來說，利率上漲並不是很適中。房屋銷售和建築是其中之一。實際房屋建設開支從 2022/3 至 2023/4 年間下降 18.4%，而房屋總銷售（新建築/二手）由 2023/5 年下降 20.8%。據行業內部人士稱，除了按揭利率上升之外，可以購買的房屋水平低阻礙了銷售。但是，也有跡象表明房屋已經跌破石頭。與上一年相比，房屋銷售數量和開始房屋的數量略有增加，日本部分地區的房屋競投戰也復活。
美聯儲還有樹要切割嗎？
因此，最新數據表明，美聯儲的收緊措施不僅降低了通脹率，而且還沒有大幅削弱整體經濟。它有兩個含義。首先，貨幣政策可能沒有足夠的限制。（聖路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德最近認為，鑑於目前的宏觀經濟狀況，貨幣政策絕對處於可以說足夠限制的水平的低端。）其次，美聯儲政策加息的影響有可能會在幾個月內明顯。然而，政策利率變動與宏觀經濟影響之間的延遲程度似乎有分歧。
舉例來說，政府債券的收益率曲線（10 年期政府債券與 3 個月政府債券之間的收益率差異）通常會在美聯儲收緊縮階段發生逆轉，這通常預告經濟衰退。自 2022/11 年以來，此收益率曲線已逆轉。根據 2018 年的分析，平均而言，業務週期的峰值發生在收益曲線逆轉後 10 個月。如果實際思考，這個結果表明經濟衰退很快可能會開始。失業率由 2023 年 4 月的 3.4% 上升至 5 月的 3.7%，可能是這方面的重要信號。然而，如上所述，其他指標表明勞動力市場狀況仍然充滿活力。
由於幾乎沒有顯示衰退即將到來的跡象，因此美聯儲的焦點縮小到通脹率。不包括食品價格和能源價格的核心（或趨勢）通貨膨脹率堅定高，到 2024 年將大大超過 FOMC 2% 通脹目標的可能性很高。
根據 2023/6 年經濟預測摘要（SEP），聯邦公開市場委員會參與者中位數預測，PCEPI 核心通脹率將從 2022 年的 4.8% 下降到 2023 年的 3.9% 和 2024 年的 2.6%（見下圖）。至 2023/4 的核心消費物價指數通脹率同比上升 4.7%，至 5 月的核心消費物價指數通脹率上升 5.3%。隱含地，專業預測人員和聯邦公開市場委員會參與者預計核心通脹將在今年底至 2024 年之間顯著放緩。聯邦公開市場委員會的預測取決於進一步加息的可能性。
二零二三至二四年度通脹預測
2023-24 年度實質國內生產總值增長率和失業率預測
這兩個數字來自美國聯邦儲備局（2022 年 6 月 6 日）和沃爾特斯·克勞爾（2023/6 藍籌經濟指數）。
有關兩個數字的註釋：PCEPI、核心 PCEPI 通脹率，以及實際生產總值的實際和預期增長率是從上一年第四季度到本年第四季度的變化率。就失業率而言，實際價值和預測值是過去 3 個月，即該年第四季的月數據的平均值。SEP 預測基於每個預測系列的中位數。
與此同時，聯邦公開市場委員會參與者承認，對通脹前景的不確定性仍然非常高。如果能源價格暴跌，或者如果美國經濟放緩超過預期或陷入衰退，通脹率在短期內有可能會比預期下降多。根據聯邦開放市場委員會（FOMC）2023 年 3 月的會議紀要，美聯儲（美聯儲）工作人員預計，由於最近銀行業的動盪，今年晚些時候將開始中度衰退。然而，目前，通過聖路易斯聯儲金融壓力指數測量的金融市場壓力仍處於略低於平均水平。藍籌共識通常與美聯儲（聯儲）工作人員今年下半年預測的衰退一致。
通脹上升的風險也存在。如上所述，過去三季度經濟一直出乎意料的強勁。如果亞特蘭大聯儲的預測跟踪模型 GDPNow 是準確的，則實際 GDP 增長率可能在 2023 年第二季度再次上漲。因此，如果經濟繼續加強，貨幣政策沒有足夠的限制，通脹率可能不如預期下降。
其他風險超出了聯邦公開市場委員會控制，使聯邦公開市場委員會在將通脹率降至 2% 目標時面臨的挑戰複雜。這些風險包括烏克蘭戰爭和中國經濟衰退所引起的世界經濟不確定性，由於 El Niño 現象發生以及中西部部分地區的乾旱發生而引起的商品價格上漲，反過來，消費者價格上漲的可能性，以及原油價格上漲的可能性。
結論
經濟總是對意外的發展，也就是說，對經濟學家稱為衝擊的做法做出反應。因此，美國經濟和通脹的前景可能會在幾個月內大幅改變。這是難以預測的主要原因。然而，目前，目前的宏觀經濟環境的一個詞是「韌性（韌性）」。與整體經濟相關的韌性（韌性）和與通脹關鍵指標（趨勢指標）相關的韌性（韌性）。
注意
消費物價指數的 12 個月變動率以未經季節性調整的數據系列為基礎。經季節性調整後的 2023/5 的消費物價指數比上年上升 4%。
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