科技展望系列（篇一）：美國科技股能否繼續上漲？

Noah Johnson 參與了話題 · 2023/07/03 05:49

隨著蘋果上週五的市場價值超過 3 萬億美元，美國科技股已經達到了新的里程碑。在科技股價格飆升的背景下，我們更感興趣知道的是美國科技股市是否能繼續上漲？

自 2023 年初以來，主要由微軟、蘋果、英維達、亞馬遜、特斯拉、梅塔和谷歌等主要科技巨頭組成的納斯達克 100 指數，表現明顯優於標普 500 指數（4.05%）和美國小型股羅素 2000 指數（13.71%），上漲 37.09％。美國科技股市的上漲主要歸因於加息逐漸結束和 AI 趨勢的催化效果。

圖：截至今年趨勢 NDX.GIVS RTY.GI VS SPX.GI

科技股票目前的上漲主要集中在美國大型科技巨頭。 一方面，這是由於他們在 AI 方面出色的定位，另一方面，是因為避免市場風險使得擁有高收益確定性和大量回購的大型科技公司更有利。

圖：2023 年初至 6 月 28 日的科技巨頭價格走勢

看看這輪收益的組成，估值的增加比公司每股盈利增加的貢獻得多。 根據科技股票 2023 年第一季財務報告，其收入和淨利僅略有上升。然而，隨著 ChatGPT 的興起，對生成人工智能的需求也增加，推動科技公司為未來提供更高的性能指導，並提高市場對 AI 市場的增長潛力的期望。此外，美國加息放緩已緩解了對科技股市的估值壓力，估值的上升仍然是美國科技股上漲的主要驅動因素。

隨著美國大型科技股市持續創歷史高位，科技領導者的總市值已等於或超過 2020 年 9 月和 2021 年 11 月的高位，遠超過 2000 年點通信泡泡期間的水平。那麼，目前美國科技股市是否存在氣泡，股價將在未來如何發展？

與 2000 年的 dot-com 泡沫相比，這一輪科技股價上漲具有更好的性能支持。 2000 年點通訊泡泡爆發的主要原因是美國加息進一步增加、互聯網滲透飽和、融資消耗不可持續的商業模式、亞洲金融危機導致新興市場的資金流出來，以及金融詐騙和反獨資情緒擴散，加劇市場恐慌。從當前的市場情況來看，美國科技股市的運作環境比 dot-com 泡泡期間的樂觀得多：

1) 美國通貨膨脹數據將下降，美國加息放緩相對明顯且管理良好，因此貨幣政策對科技股票的負面影響預計會逐漸減少；

2) 在降低成本和效率提高和 AI 的雙重驅動因素下，美國科技巨頭的利潤增長率已經達到底部並反彈，未來 12 個月科技行業的盈利前景相對樂觀；

3) 美國經濟仍然穩健，企業和家庭的資產負債表相對健康，因此很難引發深度衰退。