鐵礦石與A股市場週報與全球資金市場週報

• 全球鐵礦石發運總量有所回落，目前處於業績期，鐵礦供應將會逐步增加。 $F山證鐵礦石 (03047.HK)$

• 鐵水產量仍處高位，鋼廠利潤修復，端午節後鋼廠小幅累庫，短期礦價震盪偏強。

• 宏觀層面，6月製造業PMI爲49%，仍處收縮狀態，地產需求維持弱勢。

• 全球鐵礦石發運總量3231萬噸，環比減少63萬噸。澳洲巴西19港鐵礦發運總量2678萬噸，環比減少184萬噸。

• 本週澳洲檢修基本完成，後續發運保持穩定。

• 247家鋼廠高爐開工率84.09%，環比上週基本持平；同比去年增加3.30%；高爐鍊鐵產能利用率91.98%，環比增加0.38%，同比增加4.38%。

• 日均鐵水產量246.8萬噸，創年內新高。

• 全國45個港口進口鐵礦庫存爲12742.00，周環比降50.98；日均疏港量308.31萬噸，增4.49萬噸。

• 預計到港將繼續增加。

A股市場週報與全球資金市場週報

本週a股週報：

1、市場整體交易熱度明顯回落，傳媒、通信、機械等板塊交易熱度處於相對高位。

2、全A的23/24年淨利潤預測均被繼續下調。

3、兩融活躍度明顯回落至年內低點，主動偏股基金倉位繼續回升，代理變量顯示：基民整體再度淨申購基金。

4、上週市場整體的買入共識度繼續回落，在傳媒、電子、建築等板塊相對較高。 $中國移動 (00941.HK)$ $中國建築 (601668.SH)$

5、一方面，雖然北上配置型資金開始小幅賣出，但結合淨買入行業數量來看，配置型資金更有可能是在進行結構調整；另一方面，交易型力量(兩融、北上交易盤)呈現了較爲明顯的撤離，這意味着交易型力量可能仍是當前市場「反覆」的主要來源之一。

隨着全球通脹繼續走低，整體通脹出現大幅積極變化的國家比例持續下降，爲出現更多負面消息留下了空間。6月快訊中，歐元區整體通脹率放緩至同比5.5%，低於市場預期，且西班牙通脹率低於2%（瑞士通脹率也低於2%）。美國核心個人消費支出同比通脹率爲4.6%，也低於市場預期。

隨着通脹不再那麼令人擔憂，與市場對增長的預期相比，通脹預期對跨資產價格的推動作用有所減弱。6月份各地區債券遭到拋售，但主要是由於投資者衰退風險逐漸減弱（我們的市場隱含衰退概率已降至45%），而市場通脹增幅較小，政策利率下調預期減少。前端利率上升——英國除外。

市場通脹和股市增長預期也脫鉤，導致通脹掉期和週期性與防禦性股票之間的相關性上個月下降。儘管今年以來兩者之間的差距逐漸擴大，但這種差異在高通脹的情況下並不罕見，並且與市場對「軟着陸」情景的定價一致。

股票/債券的相關性最近變得更加積極，提醒人們不要過早地忽視利率上升給股市帶來壓力的風險。也就是說，不太令人擔憂的通脹應該會導致股票/債券的負相關性增加。事實上，當通貨膨脹產生的政策衝擊比增長衝擊更小時，股票/債券的相關性往往會更大，正如我們的PC2「貨幣政策」和PC1「全球增長」因素的波動率之間的比率所體現的那樣。

我們在資產配置中保留了威斯康辛大學債券，部分原因是收益率曲線深度倒掛使現金更具吸引力，而且市場已經在定價相對較快的通脹正常化，而通脹風險溢價很小。事實上，儘管我們的經濟學家預計，由於勞動力市場再平衡取得重大進展，美國通脹將再次下降，並將2023年12月核心PCE同比通脹預測下調至3.5%，但市場預計未來幾個月通脹路徑將會更低。從這裏開始，購買通脹掉期看起來很有吸引力，不僅因爲一年期通脹應該高於當前定價，通脹風險溢價應該增加，而且還可以作爲對沖通脹高於預期引發更尖銳鷹派重新定價並最終打壓股市的情況的對沖工具。以及平衡投資組合中的債券。