花旗集團股份有限公司 (C) | 西部地區由於資本金融
我們的召喚
雖然花旗已準備受益於非美國利率上升,但我們預計費用(資本 MKT)和美國驅動的 NII(存款組合)以及後端轉型費用的收益將會導致資金較低的壓力。我們還將目標價格降低到 60 美元。
指導
與其他資本市場參與者一樣,花旗引領具挑戰性的資本市場季度,交易按年下跌 20%,投資銀行業務下跌 25%(本季初估值約兩倍)。一部分由於淨人數和轉型成本較高,花旗預期開支增加 300-400 萬美元(預估的兩倍)。全年收入預期不變(78-79 億美元);然而,我們現在預計處於低端(與以前高端相比)。預計 23 財年開支仍將在 54 億美元左右。
下西部
我們將第二季第二季第二季每股收益降至 1.40 美元(從 1.71 美元),反映了資本市場收入低於預期,而不會在短期內支出大幅抵消。我們將 2023E 全年降至 5.85 美元(從 6.45 美元),主要反映了 23 年第二季下降和 23 年上半年的預備金增長略高。我們還將 2024E 和 2025 年財政年度降低到 6.30 美元(從 6.85 美元起)和 8.00 美元(從 8.55 美元起)。我們較低的目標價格為 60 美元(從 65 美元起)反映了我們較低的資金,意味著我們的 24 日預估價格較低的 9.4 倍。
中期展望正軌
在我們最近的管理會議和會議演講中,花旗一直表示可以達到 2023 年全年和中期目標,這些目標有助於收入(花旗受益於非美國利率上升)、開支(投資是調味料)和信貸(美國卡中 79% 為優質,辦公室為小)的幫助。
應包含開支
我們仍然對首席執行官對「彎曲成本曲線」的信心的程度感到驚訝。首先,投資開始得到回報,意味著花旗正在從顧問/第三方轉向更多自動化。第二,這會導致人數減少(二零一三年第二季有 5000 人)。第三,國家退出會對區域和全球開支節省產生倍增效果。
潛在資本規則遮蓋
花旗的超額資本。首席財務官最近提醒,花旗在過去 15 個月內已達成目標,包括自 21 年第三季以來的 RWA 減少 11% 的資本支持。一個問題是新的資本規則,這可能會導致行業信貸壓迫,或將更多業務推向陰影銀行。儘管如此,花旗在 23 季度的回購 1 億美元,比以前預期更高。
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