花旗集團股份有限公司 (C) | 西部地區由於資本金融

雖然花旗已準備受益於非美國利率上升，但我們預計費用（資本 MKT）和美國驅動的 NII（存款組合）以及後端轉型費用的收益將會導致資金較低的壓力。我們還將目標價格降低到 60 美元。

與其他資本市場參與者一樣，花旗引領具挑戰性的資本市場季度，交易按年下跌 20%，投資銀行業務下跌 25%（本季初估值約兩倍）。一部分由於淨人數和轉型成本較高，花旗預期開支增加 300-400 萬美元（預估的兩倍）。全年收入預期不變（78-79 億美元）；然而，我們現在預計處於低端（與以前高端相比）。預計 23 財年開支仍將在 54 億美元左右。

我們將第二季第二季第二季每股收益降至 1.40 美元（從 1.71 美元），反映了資本市場收入低於預期，而不會在短期內支出大幅抵消。我們將 2023E 全年降至 5.85 美元（從 6.45 美元），主要反映了 23 年第二季下降和 23 年上半年的預備金增長略高。我們還將 2024E 和 2025 年財政年度降低到 6.30 美元（從 6.85 美元起）和 8.00 美元（從 8.55 美元起）。我們較低的目標價格為 60 美元（從 65 美元起）反映了我們較低的資金，意味著我們的 24 日預估價格較低的 9.4 倍。

在我們最近的管理會議和會議演講中，花旗一直表示可以達到 2023 年全年和中期目標，這些目標有助於收入（花旗受益於非美國利率上升）、開支（投資是調味料）和信貸（美國卡中 79% 為優質，辦公室為小）的幫助。

我們仍然對首席執行官對「彎曲成本曲線」的信心的程度感到驚訝。首先，投資開始得到回報，意味著花旗正在從顧問/第三方轉向更多自動化。第二，這會導致人數減少（二零一三年第二季有 5000 人）。第三，國家退出會對區域和全球開支節省產生倍增效果。

花旗的超額資本。首席財務官最近提醒，花旗在過去 15 個月內已達成目標，包括自 21 年第三季以來的 RWA 減少 11% 的資本支持。一個問題是新的資本規則，這可能會導致行業信貸壓迫，或將更多業務推向陰影銀行。儘管如此，花旗在 23 季度的回購 1 億美元，比以前預期更高。