ovintiv inc（OVV）| Q2'23預覽-商品價格疲軟導致超支

模型調整。 我們對2023年第二季度和2023財年進行調整，反映了更新的生產和商品價格假設。我們調低了第二季度的燃料/液化氣價格預估，部分抵消了較強的燃料生產和較低的GP＆t費用。我們還提高了2024年的服務費用通脹假設。根據我們的模型，2023年第二季度的調整後EBITDA / 每股收益/負自由現金流/資本支出分別為6.78億美元/0.64美元/（8600萬美元）/6.86億美元，2023財年自由現金流為2.95億美元。根據我們的模型，2023年第二季度的現金G＆A和利息費用分別為1.48億美元和8.4億美元。

活動節奏。 OVV目前在美國運行10台水平鑽井機（其中8台在密德蘭盆地，2台在Uinta）。值得注意的是，該公司現在預計到2023年第三季度底將密德蘭盆地的鑽井機數量減少至5台，而不是以前預期的年底。公開數據顯示，截至2023年6月10日和5月15日，總共有96個/ 25個毛孔/ 壁穴。我們預計OVV將提供有關Uinta區塊的運營更新，該公司正在該區塊中看到令人鼓舞的結果並引起行業同行的興趣。

生產。 OVV在2023年6月12日A和D交易結束時提供了更新的2023年第二季度和2023年財年的指引。我們預計總產量（533 mboe/d）將高於第二季度指引範圍（520-540）的中點，這是由於燃料生產超出預期（由於低加拿大皇家特許權）。對於2023年下半年，我們預計產量在第四季度達到高峰，全年總產量接近指引範圍的高端，因為在第二季度和第三季度在收購土地上的活躍水平很高。

資本支出和成本通脹。 OVV的附屬服務成本（水泥固井，鋼絲繩，線圈管等）從高峰時期下降，但管理層尚未看到鑽井和完井方面的節省成本。請記住，OVV進入這一年時，他們2023財年的資本預算只有三分之一的價格被鎖定。我們指出OVV的鑽井機和加壓泵隊合同通常為12個月，其中某些合同在全年內有重新談判定價的選項。

價格實現。 我們將預先對衝的天然氣和NGL價格調低至1.93美元/千立方英尺（HH的92％）和17.65美元/桶（WTI的24％），以反映較弱的商品價格背景。我們預計每單位運輸和加工成本（每桶石油當量8.80美元）將隨著天然氣價格下降而逐步下降。在2023年第二季度，OVV發行了23億美元的優先票據，用於Midland收購，加權平均利率約為6％，而2023年第一季度年化有效利率約為9％。

維持CW評級並將Pt提高至39美元，原本是36美元。我們預計在對較低的天然氣/ NGL價格進行公允價值評估後，第二季度2023年的財務狀況將低於共識。積極因素是Midland地區釋放鑽井設備的速度比預期快，且低於預期的融資成本。