RRC | 第二季度預覽 — 執行穩定，現金流失市場價格

維持我們的 OW 評級，並將我們的 PT（基於資產值）從 31 美元提高到 33 美元。儘管天然氣宏觀疲弱，RRC 的資產基礎低下跌和謹慎的對沖策略有助，但 RRC 今季仍將接近 FCF 中立。

1.活動節奏和對沖更新。 RRC 目前正在馬塞盧斯（Marcellus）運行 3 個鑽井，但計劃在第二十三季前卸下其中兩架。公眾數據顯示，截至 6 月 30 日及 3 月 23 日至 5 月 23 日止的總額 ／ 完成工程數據。歷史上，年中期通常是 RRC 最活躍的時間，第二季度為鑽孔重量，第三季度則為完成重量。RRC 預計 23 年第二季度的現金衍生工具結算約 77 萬美元。我們正在為 H2'23 進行 132 萬美元的現金衍生工具結算模型。

二.生產軌跡。 由於計劃的年度中游維護和完工時間，我們預計第二季度的總產量為約 2,057 毫米，或按季度下降 4%，第三季和第四季分別提升 3%/3%。整體生產節奏依然與 2022 年相似，由 YE 提升。在資本支出方面，我們預計第三季度將是 2023 年的高點（166 毫米）。我們注意，RRC 計劃在 23 年鑽井 68 個，但在 23 年進行 61 個鑽井，預計將導致 DUC 資本支出 30 毫米。

三.資本支出和成本通脹。 我們預計 23 財政年度資本支出將按第一季度和第二季度為第二季度最活躍的季度。我們將為二零一三財年第二季度及二零一三年財政年度的資本成本分別為 159 美元/602 毫米。RRC 正開始看到鑽機和船員成本略有下降，因為傳統的現場人員、鑽井機和管狀/沙的可用性更多。然而，最早在 2024 年初才會看到實質通脹緩解。我們現在在我們的二零一四財年資本預估為 570 億美元中，我們現在按年增加約 7% 的成本通脹。

4.價格實現和資本回報。 我們將預對沖天然氣和 NGL 價格實現率降低至每百分之十一美元（約佔 HH 79%）和每桶 21.2 美元（約 81%）。Belvieu）分別於二零一三年第二季度，在商品價格較弱的背景下。我們預計 RRC 將專注於償還債務（淨債目標 1.5 億美元，而第二十三季末的淨債務量為 1.6 億），然後再恢復股份回購活動。RRC 目前的股份回購授權（約 1.5 億美元計劃）還剩下約 1.1 億美元。