在日本股市中發揮作用的低 PBR 股票投資是真實的

美國股市今年已經進入，儘管它已展現了全面的逆轉走勢，但是日本股市繼續上升趨勢，不少於美國股票的上漲趨勢。看看今年上半年全球主要指數的增長/下跌率，領先是納斯達克綜合指數的約 +32%，其次是日經平均指數約 +27%。關於日本股市的嚴重水平調整，除了巴菲特先生購買主要貿易公司股份的增加所帶來的巴菲特效應外，還涉及了各種積極因素，例如企業表現有利的財務業績、財務不安退、日本銀行持續定量放寬和股票回購。最重要的是，東京證券交易所推出的 PBR 1 次分割改善要求，似乎對於名義和現實上市股價值提高了很大的貢獻。

在日本股票方面，有很多公司稱為 PBR（股票價格淨資產比率）的投資指數，該指數表明每股價格是多少倍，跌破 1 倍，並被揭示為一段時間以來一直與市場疲勞苦苦苦苦苦苦苦的東京股市的主要問題。今年 1 月，東京證券交易所公布了一項要求對低 PBR 上市公司進行改善政策，並於 3 月 31 日對於主要市場和標準市場上市的約 3,300 家公司發出通知，稱「有關回應等的要求，旨在實現認識資本成本和股票價格的管理層」。這是一個請求聲明，沒有提出要求企業經理提供意識到股價上漲和有效管理資本成本的管理層（ROE 8% 或更高）的例子。

雖然在 2014/8 年發表的伊東報告顯示了公司應該採取強調 ROE（股東權益報酬率）的管理建議，但日本上市公司的共識是，目標 ROE 水平為 8%。另一方面，為了瞄準股價上漲，只需提高 ROE 是不夠的，除非超過股東要求的資本成本，否則公司價值不能增加。基於資本成本管理並未被推動作為上市公司的共識，這就是東京證券交易所要求有意識到資本成本的管理的原因。

PBR 是乘以 PER（價格/收益比率）和 ROE（股本回報率）獲得的值。當 PER 為恆定時，PBR 通過增加 ROE 增加。投資者或整個市場的主觀共識來決定，投資者投資回報率並非由外界評估，而且可以通過企業管理的努力進行加強。ROE 分為 3 個因素，例如銷售淨利潤率、總資產周轉率和財務槓桿。換句話說，提高利潤，減少資產和增加債務是提高 PBR 的方法。另一方面，盈利並非一夜發生，由於增加債務並不實際，因此減少私營商企業的現金和存款餘額（截至 2021 年 3 月）將導致 PBR 增加。當東京證券交易所向上市公司要求有意識到股票價格的管理層時，似乎他們正在要求股票回購。

INPEX（1605），被稱為最大的採礦公司，從事國內和國際原油和天然氣開發和生產。該公司的盈利率和自身報酬率分別為 0.57 倍和 13.7%（7/19）。在 2022 年實施 70 億日元的股票回購後，該公司是典型的低 PBR 股票，今年的庫庫股收購配額為 119.999 億日元，比去年增加 49.99 億 9995 億日元。為了回應積極的資本成本效益管理（ROE 為 8% 或以上），對公司股價進行了大規模調整。該公司的股票價格在年初保持在 52 週低位（1,337 日元），目前為 1704 日元（7/19），每天突破 52 週高點。

上市公司的股票回購活躍。雖然 2022 年實施的股票回購量為 9.546.7 億日元，與上一會計年度增加 2,4201 億日元，創歷史新高 34%，但實施股份回購的公司數量和每家公司的資金額增加。此外，根據 SMBC 日光證券的摘要顯示，上市公司今年 1 月至 5 月 16 日宣布購買股份的固定金額已達到 4.6 萬億日元的規模，2023 年股票購買金額將處於與 2022 年相似的高水平，這是歷史新高。

上市公司對股票回購的評估也反映在股票價格走勢中。根據大和證券的摘要，在 4 月至 5 月 19 日期間的 TOPIX500 股票中，91 家公司宣布回購股份，其中一半是 PBR 分割 1 次的公司。同期，66 家公司的股價上漲率，佔總數 70%，維持在 TOPIX 上方。

根據日本交易所集團截至 2022/12 年底的簡單 PBR 和截至 2023/6 年底的簡單 PBR 數據顯示，東京證券交易所整體的簡單 PBR 只上升 1.1 倍至 1.2 倍。按市場而言，主要市場上漲 1.5 倍至 1.7 倍，標準市場上漲 0.8 倍至 0.9 倍，增長市場上漲 4.3 倍至 5.0 倍。同時，根據日經新聞截至 7/19 的付費會員數據顯示，主要市場的 36 個行業的 1611 家公司中，841 家公司的 PBR 分配 1 次，佔總額的 52%。其中，紙漿和紙張、石油、鋼鐵、船舶和天然氣等五個行業所有公司的 PBR 數量仍在 1 倍以下。順便說一句，截至 2023 年 5 月底的美國股市，基於上市公司的比率小於 1 倍以 PBR 約為 19％，可以說日本上市公司有很多空間來提高 PBR。人們認為，投資積極致力於股票回購和資本效率管理的 PBR 1x 分割股的優勢將越來越增加。