資料中心 Q2 預覽

AI 需求在這裡，但很大程度上累積到了私人玩家 -我們在第二季度追蹤了超過 50 MW 的人工智慧租賃來自小型 GPU 平台，例如 CoreWeave、Denvr 資料工作室和 Lambda 實驗室。市場上也有多種 100-200 MW 的超大規模需求，表示需求仍然非常強勁。在接下來的 5 年中，我們估計 GPU 部署可能相當於年度需求的 1.5-2.0 GW，或第三方市場的業界租賃總租賃的 25-50% (除了超大規模自行建置之外)。

但是，由於庫存有限和新版本的資本限制，我們認為與第二季度的 2022 年相比，DLR 租賃仍然相對較輕。對於現有的數據中心來說，可能會有更長的改造機會，儘管根據我們對安裝先進液體冷卻技術的粗略估計，這些數據中心可能相當於約 3 美元/兆瓦。EQIX 在人工智慧推論需求和增量連線方面的機會可能會更長久，因此在人工智慧訓練投資下，近期的活動會增加。

價格/供應有限仍然是核心牛市案例 -我們聽說，在美國各地，新租約的租金平均上升 10-20%（在某些狹窄的市場，如 Ashburn），在美國頂級市場中，就地空置率為〜 3％ 的歷史低位。我們可以看到 DLR 的重新租賃點差，特別是對於 >1 MW 預訂。維吉尼亞州北部和加利福尼亞州的電力限制開始蔓延到交貨時間延長的其他市場，包括芝加哥，鳳凰城和昆西。

EQIX：降級到相同的重量，保持 PT- 我們將 EQIX 降級為同等重量，但保持了 810 美元的目標價格。這是一個擁擠的長期，估值上行空間較小-股票交易在 + 25x NTM AFO，或者在 10 年 UST（接近歷史低位）的收益率差距為 10 個基點。雖然這反映在共識中（高於指引中點 1％），但我們預計指引將略高修訂。我們仍然青睞 EQIX 較長期，特別是考慮到其資產負債表的強度。

DLR：在第二季度保持一些謹慎 -根據 (a) 潛在未來股票發行，我們對 DLR 的看法保持較為靜音，穩定的資產上限利率明顯高於其權益成本；(b) 可能為 '24 位元下行，明年可能需要資產銷售/JVS /股票；(c) 年/年租賃可能因許多主要市場供應而減緩。這些風險可以通過提高租金率和續訂價差來抵消，這仍然是順風。