全球最大半導體裝配商台積公司財務報告揭示問題

半導體製造是現代技術的重要行業。台積電是芯片行業供應鏈中的重要公司之一。台積電是全球領先的晶圓鑄造廠之一，也隨著全球半導體製造產業週期的波動。因此，近期股價也經歷了重大波動。

因此，仔細分析台積公司的財務報告應如何解釋，以及如何在半導體行業績效週期內確定公司的位置是非常重要的。讓我們首先關注以下指標：收入增長率和毛利率，收入結構，資本支出和現金流。

在半導體等週期性行業中，利潤增長率和盈利能力的變化是決定循環方向的重要指標。如果利潤增長率繼續加速，毛利率等獲利指標也持續改善，這一般來說是經濟正在改善的時期的跡象。相同的方式也可以確定相反的情況。

看看收益變化，台積公司在連續 3 季度下跌之後，2023 年第 3 季度與上一季度相比，收入增長 10.2%，最終阻止下跌。然而，與去年同期相比，台積公司的收入仍下降了 10% 以上。

台積電的銷售計算方法是出貨的產品數量以價格計算的產品。從 2023 年第 3 季出貨量來看，台積公司與上一季度仍在下降。銷售的增長主要是由於平均銷售價格的上升。

台積公司 2023 年第三季的毛利率繼續停滯及復甦。該季度的利潤增長微小，與上一季度相比僅增加 0.2 個百分點。與去年同期的 60.4% 相比，仍有改善的空間。

整體而言，台積公司的季度銷售和毛利率保持穩定。商業週期的底部可能已經達到了，並且需求有可能正在恢復。然而，這兩種指標與去年同期相比都下降，無法說半導體行業的整體經濟週期將很快恢復。銷售額和毛利率必須繼續進行檢查，以確定整個行業經濟週期的復甦。

從最終產品的角度來看，台積公司的收入主要由智能手機和高性能計算主導，佔公司營收大約 80%。

2023 年第三季，台積公司的高性能運算收入份額略微下降。同時，智能手機的收入份額停止下降並反彈。這從第二季度的 33% 增加到 42%，我們可以看到對智能手機的需求有些回復。未來，讓我們繼續關注智能手機市場需求週期的變化以及其對台積公司表現的影響。

從半導體芯片製造工藝技術的角度來看，台積電的收入可分為最小導體寬度低於 7 nm 和 7 nm 以上的類別。一般而言，隨著晶片製造流程變得更加詳細，所需的技術水平也越來越高。台積電是全球最先進的晶圓鑄造製造公司，目前大部分收入來自相對技術先進的 7nm 和較小的製程。

在上一季度，台積電 7nm 以下製造工藝的收入來源為 5nm 和 7nm，但它們逐漸從 7nm 轉移到更先進的 5nm 製程。到 2023 年第三季，台積公司的 3nm 製造技術已進入量產，佔總收入約 6%。

未來一季度，隨著新 iPhone 的發布和 Android 行業最新高端機型的推出，台積公司的 3nm 製造技術收入將進一步增加，這很可能會對公司的收入增長作出貢獻。

台積電是半導體元件後處理（晶圓鑄造）的全球領導者。在市場價值方面，它是整個芯片行業鏈中第二大公司，到目前為止它一直在行業中佔有主導地位，但必須始終保持技術領先才能保護它。如著名的摩爾定律所示，晶片鑄造行業的進步正在不斷發展，朝向更先進的製程技術發展。如果台積電放鬆努力，有可能會落後三星電子等競爭對手。如果發生這種情況，它在行業中的地位可能會像一艘抵抗逆流的船隻一樣下降。

新的製造工藝技術的發展不僅需要研發成本，還需要新的生產線來支持生產能力。為此，台積公司將需要大量投資。台積公司在 2006 年至 2022 年的累計資本開支高達新台幣 5.7 萬億元。同時，同期的淨利約為新台幣 5.1 萬億元。資本支出超過淨利潤。因此，台積公司在此期間累積自由現金流約為新台幣 3 萬億元，不到總淨利潤的 60%。

自由現金流是許多估值模式中非常重要的評估指標，台積公司的自由現金流遠低於淨利，有可能會對其估值和長期股價表現產生不利影響。

關於資本開支，在短期內，可以觀察到公司對行業週期的態度。通常，如果公司確定週期正在下降，則可能會減少資本支出。另一方面，如果我們確定週期持續上升，我們可能會繼續增加資本支出。在過去的幾個季度，台積公司的資本開支持續下降。未來，我們可以繼續觀察公司的資本支出的變化。

長遠來看，台積公司的資本開支趨勢可能與晶圓製造的技術趨勢有關。如果摩爾定律在未來完全失去其效果，芯片過程失去進一步進步的空間，台積公司的資本支出增長趨勢也可能會放緩。但是，當時，台積公司將達到極限，競爭對手將逐步追趕，競爭可能會加劇。台積公司的現金流可能會改善，但毛利率有可能會下降，在那時，將創造不同的競爭和評估邏輯。

最後，雖然台積公司的銷售和毛利率較上一季度略有回升，但仍未達到與去年同期相同的水平。循環恢復需要持續觀察。在收入結構方面，智能手機市場的復甦可能會導致台積公司的收益正面變化。此外，台積公司的 3nm 技術的批量生產可能會進一步推動台積公司的收入增長。

台積公司的資本開支對自由現金流產生重大影響，從而影響估值。我們可以從短期和長遠的角度觀察資本開支的變化。