從 ROE 角度從長遠的角度閱讀沃爾瑪的財務業績！

基本上，您可以想到股票價格上漲是由於盈利增長的結果。但是，在美國股市著名的地方，有些公司的股票價格即使沒有淨利潤長期上漲。有些人可能會很好奇，對吧？

沃爾瑪是這樣的公司。沃爾瑪的淨利潤在 2006 財年和 2023 財年期間幾乎不增長；相反，近年來它已經下降。然而，在此期間，沃爾瑪的股價上漲了三倍，超越標普 500 指數的表現 2.5 倍，形成了非常穩定的長期上漲趨勢。

即使淨利潤公告的詳細信息不超過預期或低於預期，沃爾瑪的股價是否有可能會上漲？答案隱藏在財務報告資料中。沃爾瑪的收益報告中需要注意哪些關鍵點？哪些因素影響沃爾瑪股價的長期趨勢？或者影響短期股價的因素是什麼？

從 2006 年財政年度到 2023 財政年度，沃爾瑪長期的平均收益率約為 19％。同時，同期標普 500 成份股的整體淨資回報率水平低於 15%。換句話說,沃爾瑪的高 ROE 有相對優勢可以說。因此，儘管淨利潤的增長潛力很差，但沃爾瑪在股價表現方面已經能夠超過標普 500。

我們如何掌握沃爾瑪 ROE 的未來展望？杜邦分析它可以通過解釋。

影響 ROE 的主要因素是什麼淨利潤率、總資產周轉率、金融槓桿（權益乘數）他們有三個。ROE = 淨利潤率 x 總資產周轉率 x 金融槓桿率

淨利潤是從公司賺取的錢中扣除所有費用後仍然在最後的利潤。因此，淨利潤率代表了一家公司的最終盈利能力。正淨利潤率是討論 ROE 的先決條件。

連鎖零售行業的淨利潤率普遍很低，行業領導者沃爾瑪也不例外。在過去 10 年左右的時間裡，沃爾瑪的淨利潤率保持在 4% 以下。整體呈下降趨勢，由二零零六財政年度的 3.56% 下降至 2023 財政年度的 2% 以下。這也是沃爾瑪淨利潤沒有增加太多的主要原因，即使同期銷售額翻了一番。（運營成本權衡利潤）

讓我們深入研究沃爾瑪淨利潤率下降的原因。如果您查看過去的財務業績數據，沃爾瑪毛利率已經波動了 24％ 左右，營運費用與銷售的比例穩步增加它在 2023 財政年度已達到 20.8%，較二零零六年財政年度增加了約 3%。沃尔玛淨利潤率由於的基礎已經非常低，即使是營運費用的小幅增加，對淨利潤率有很大的影響我能想到的

好消息是，從 2017 財年以來的情況來看，沃爾瑪的營運成本對銷售比率基本上已經穩定了。在最新的財務業績報告中，有必要繼續觀察營業費用對銷售比率是否保持穩定，以及其對淨利潤率的影響。

總資產周轉率是一個會計年度總收入除以平均總資產的比率，代表企業的營運能力。在沃爾瑪的情況下，這不是一個商業模式，即使銷售增加，利潤也會增加。此外，儘管淨利潤率極低的背景，但仍保持較高的 ROE，顯然會給管理層帶來巨大壓力，以證明強大的運營能力。

在美國股市上市的所有公司中，平均總資產周轉率小於 0.7 倍。然而，在鏈零售行業中，這個指標通常更高。根據 Moomoo 的財務數據，沃爾瑪的總資產周轉率保持在 2.4 倍左右，這只是鏈零售行業的平均水平，遠少於 Costco 的 3.7 倍。

什麼是衡量操作能力的另一個指標庫存周轉率它是。與相對穩定的總資產周轉率不同，沃爾瑪的庫存周轉率波動得更廣泛。

庫存周轉率是衡量庫存銷售效率的一個非常重要的指標。該指標的大幅下降可能表明公司正面臨拋售壓力，這可能對股票價格產生短期影響。同時由於庫存是總資產的一部分，因此存貨周轉率下降也可能導致總資產周轉率下降它在那裡。

以沃爾瑪 2022 年第一季度為例，庫存周轉率約為 8 倍，與去年同期相比大幅下降 16.5％，這也導致資產總周轉率下降。因此，市場對銷售前景感到擔憂，財務業績公佈後，股價在 3 天內下跌了近 20％。

在影響 ROE 的三個因素中，沃爾瑪的淨利潤率處於下降趨勢，這被認為是 ROE 的拖累。同時，總資產周轉率維持相對穩定，使其成為中性因素。因此，金融槓桿是沃爾瑪維持高收益率的首選因此，這實際上是真的。

在 2006 年至 2023 年期間，沃爾瑪的金融槓桿率從 2.52 增加到 3.05 倍，儘管淨利潤率下降，但仍然能夠保持良好的 ROE 水平。

沃爾瑪如何增加其財務槓桿？從平均總資產 ÷ 平均淨資產中可以看出，這是金融槓桿的公式，減少資產淨值是其中一項重要措施。

沃爾瑪為減少其淨資產而採取的主要方法是股票回購和股息支付。這是一種不僅沃爾瑪經常使用的方法，而且還被成熟的美國公司使用。通過股票回購和股息支付，公司不僅可以增加 ROE，還可以回報股東，提高每股收益，並為市場帶來流動性。對於企業和股東來說，這確實是一個雙贏的局面。

2006 年至 2023 年期間，沃爾瑪的累計淨利潤為 243.07 億美元，累計股份回購和股息支付為 2095.2 億美元，佔本期累計利潤的 86%。

這裡應該注意的是沃爾瑪的股票購回和股息支付與平均 ROE 水平之間的比率自 2015 會計年度以來發生了重大變化這就是重點。在 2006 會計年度至 2015 會計年度期間，股份購回與股息支付之間的平均淨利率為 0.71，平均收益率為 21.4%。同時，從 2016 會計年度到 2023 會計年度，股份購回和股息支付之間的平均比率上升到 1.15，平均收益率降至 15.7%。

換句話說，沃爾瑪試圖通過增加股票回購和股息支付來保持較高的 ROE，但由於淨利潤率的快速下降，無法避免 ROE 水平的下降。

雖然股票回購和股息支付在短期內可能維持在淨利潤之上，但從長遠來看不能持續。所以，如果如果沃爾瑪的淨利潤率繼續下降到未來，ROE 水平可能會繼續下降有，這可能會對長期股票價格造成壓力。

事實上，在 2006 會計年度到 2015 財年期間，沃爾瑪保持較高的 ROE 水平時，股票價格翻了一番，可以說，成功是在表現出優於標普 500 高 69% 的情況下取得了成功。但是，在 2016 會計年度到 2023 財政年度期間，當 ROE 水平下降時，沃爾瑪的股價保持在與標普 500 指數幾乎相同的水平。

儘管淨利潤增長趨勢放緩，但沃爾瑪仍保持較高的 ROE 水平。因此，我們能夠保持強勁的股價表現。

影響 ROE 的因素有三個：淨利潤率，總資產周轉率和財務槓桿。

由於沃爾瑪營運支出上升，淨利潤率持續下降是拖累公司 ROE 績效的一個因素。

沃爾瑪存貨周轉率的變化可能會影響短期股票價格，也可能影響總資產周轉率。然而，沃爾瑪的總資產成交額在過去表現相對穩定。

沃爾瑪（Walmart）的高額股票回購和股息支付正在推動公司財務槓桿增加，但有可能不會抵消淨利潤率下降對 ROE 的負面影響。您是否知道 ROE 在查看沃爾瑪的財務業績時很重要？查理·芒格曾經說過，從長遠來看，將有與公司 ROE 相匹配的股票收益。我期待著結算後將答案放在一起！如果您有任何反饋或分析，請與社區分享。