(287A)黑田集團-新出分析師報告12/20

黑田集團是一家純粹控股公司，涵蓋磁碟機（HDD）零部件等電子元件和液晶生產材料等電氣材料的製造和銷售企業，以及向主要面向汽車和電子產品的客戶銷售電子元件和電氣材料等的商業業務。除日本外，在中國、東南亞等境外12個國家開展業務，並且截至24/3期，海外銷售收入比率達到45.2%。

黑田集團的前身是成立於2017年10月的KM控股。 KM控股是由MBK合作夥伴JC IV, L.P.（MBK合作夥伴JC IV, L.P.）全資擁有，成立以將在東京證券交易所一部上市的黑田電力非公開化的投資工具。

黑田電力於1945年10月成立，旨在批發電氣絕緣材料如麥拉米板等。自成立以來，專注於處理電氣材料和電子元件。作為一家能夠製造產品的商業公司，黑田電力不僅在國內外成立了集團公司，構建了全球網絡，還進行製造和加工業務，形成了目前的黑田集團業務體系。從1996年登陸大証二部到00年上市於東京證券交易所一部後，由於液晶電視和智能手機的快速普及，黑田電力的銷售額一直呈現擴大趨勢。

從15年左右開始，黑田電力周圍的業務環境和交易對手的業務政策發生了重大變化，僅提供作為商社的信用、庫存和物流等基本功能不再容易受到客戶的認同，並且追求業務模式的銷售額擴大已經達到極限。

因此，將經營的基本方針從銷售額擴大轉變為通過改善營業利潤率來擴大營業利益，並在MBK合夥人集團的幫助下，基於相同方針，從中長期視角考慮企業價值的提升。

因此，通過重組股東結構和資本結構，認為建立一個目標一致的少數利益相關者，並且迅速做出決策的機制是非常重要的，創立了KM控股公司，並且該公司進行了公開收購，導致黑田電力在18年3月實現非公開化。

在非公開化之前，黑田電力作為商社業務的頂尖，佔據了當時集團整體營業利益約7成的製造業務。通過非公開化，將KM控股公司作為頂尖，轉變為控股公司體制。在20年4月，將KM控股公司更名為黑田集團，同時將業務分為製造業務和商社業務，並將子公司平行配置，加強了公司治理結構。此外，從23/3期開始，將會計準則從日本準則轉為國際會計準則（IFRS）。

24/3期各業務部門的銷售收入（相當於銷售額）構成比為製造業務23.5%、商社業務76.5%。

黑田集團由單獨公司和29家子公司（其中製造業務公司13家、商社業務公司15家、管理業務公司1家）組成。

製造業務子公司在特定業務領域中，向日本、泰國、中國、越南的客戶提供獨特的產品。在日本和海外12個國家設有基地的商社業務子公司向汽車相關客戶全球供應電子元器件、電力材料等，並且對非汽車相關客戶構建了定製的供應架構，提供電力材料、一般電子元器件、半導體、設備等。