中國出臺 “適度寬鬆” 的貨幣政策；減息押注上升【南方東英固定收益週報】

— SRT 下跌的主要原因是子行業的工業和辦公房地產投資信託基金以及MiNT、FlT和ClinT。 克林特 淡馬錫出售其股票後下跌。

— 上週， 11月份整體消費者價格指數和核心消費者價格指數均環比增長0.3％，略低於摩根大通的預測。核心市場出現了意想不到的變化，業主的等值租金和租戶的租金低於預期，而酒店價格的飆升超出了預期。

— 這有 聯儲局在12月份減息的可能性略有改變 儘管核心消費者價格指數保持強勁，但仍會引起人們對反通貨膨脹停滯的擔憂。

— 我們預計csoPumm將在短期內繼續提供穩定的收益率。截至 20241213 年，該基金已經 淨收益率爲4.54％。 ^

來源：截至20241213年的南方東英、摩根大通和彭博社。^ 7 天淨收益率根據日曆日和十進制 5 位淨資產淨值計算

— 截至202412年的年初至今，CYC/CYB以人民幣計算上漲了6.77％，按美元計算上漲了4.26％*。

*CYC/CYB/CYX 美元資產淨值根據基準外匯進行轉換，可能會出現舍入誤差

— 12月9日政治局會議：新的政策言論包括 “非同尋常” 的反週期措施、“適度寬鬆” 的貨幣政策立場、“更加積極的” 財政政策、“積極” 促進消費、穩定 “住房、房地產和股票市場”、“振興市場預期”、“全面” 擴大內需以及管理與 “外部衝擊” 相關的風險.

— 預計美國60％的全面關稅將使中國2025年的經濟增長減少2％-2.5％

— 由於出口向新興市場的轉移，關稅上調導致的人民幣有序貶值，以及提振消費、非房地產投資和廣泛市場情緒的宏觀支持措施，預計實際影響將是溫和的；經濟增長和中國信貸的尾部風險有所降低。

— 由於中國在岸中央政府債券（外匯套期保值後）與美國國債之間的相關性較低，以及外匯遠期套期保值帶來的良好滾動收益率，cGB中間期限繼續受到青睞。

— 中國的10年期國債收益率在12月初跌至0.5％以下。2％，隨着中國人民銀行增加流動性寬鬆，包括國債購買和反向回購業務，美國國債收益率繼續下降。

— 中國計息債券還有進一步反彈的空間，因爲：（1）中國的實際利率仍然很高；（2）政策利率和銀行儲備金要求預計將在未來6個月內降低，以緩解貿易的不確定性；（3）中國人民銀行將保持充足的銀行間流動性。

— 工業房地產投資信託基金（正數）： 該行業的租金和入住率正在增加，隨着成本的降低，租金回調應該會提高收益。隨着利率的下降，這些房地產投資信託基金憑藉其多元化的投資組合並專注於表現良好的市場，預計將積極收購和振興投資組合，以進一步實現收益增長。

— 辦公室房地產投資信託基金（中立）： 儘管存在市場放緩的擔憂，但該行業仍然強勁，新加坡的入住率穩定，租金上漲，尤其是中央商務區的甲級寫字樓。隨着成本壓力的緩解和澳大利亞條件的改善，較低的利率可以進一步緩解資產負債表和估值壓力。

— 零售房地產投資信託基金（中性）： 該行業由強勁的基本面支持，有限的供應支撐了SREIT購物中心的近乎滿員入住。隨着疫情期間租金的結束，預計郊區和中央租約都將出現高個位數的正回調，租戶銷售仍然強勁。儘管隨着RTS的完成，FcT和LREIT在25年下半年可能會出現資金外流，但FcT和LREIT尤其樂觀。

— 酒店房地產投資信託基金（負值）： 儘管入境遊客人數有所恢復，尤其是來自中國的遊客，但由於高運營環境和供應增加，該行業的有機增長有限。但是，較短的停留時間和中國遊客的下調可能會抵消這一點，導致RevPAR溫和增長0-3％，這主要是由入住率而不是房價推動的。

— 市場現在預測 2025 年總體消費者價格指數通脹率將減弱至 2.58%，接近摩根大通的預測。