英文字母 (GOOGL.O) Q3'23 回顧：雲端減速阻礙雙節拍

谷歌在第三季度的整體收入和盈利表現良好，主要是由於在具有彈性的消費者背景下的廣告收入比預期更好的驅動。由於第四季度的傳統假期和去年的基準較低，以及 NFL 週日門票的影響，i預計第四季度廣告收入將繼續表現良好。然而，Google Cloud 業務的增長緩慢反映出公司對 AI 相關服務的獲利時間表可能比預期慢。 展望第四季度，Google 雲服務預計將繼續面對企業 IT 支出削減的影響。

本季度利潤率下降與人工智能相關的資本支出和開支的增加有關。為了實現公司增加資本支出的指導，這意味著本公司將在今年第四季繼續增加資本支出和研發投資。營銷開支也將隨著假期而增加。谷歌未來發展的重點在於廣告收入的加速增長是否能抵消 AI 相關開支的增長，而第四季的成本和支出的增加將對利潤造成壓力。

人工智能給 Google Cloud 帶來的增加收入是否可以抵消宏觀經濟逆勢的影響，而 Google Cloud 產品的競爭力仍需要觀察。 還應注意 AI 相關產品功能的商業化進度，例如多模式大型模型 Gemini 和 Duet AI 工具集。

谷歌擁有廣泛的業務，包括軟件，硬件，網絡服務和 Google 雲。從收入來源的角度來看，其主要收入來源是谷歌服務和谷歌雲。來自 Google 服務的收入包括廣告收入和其他收入， 廣告收入佔谷歌總收入的 80% 以上，成為核心收入來源。

廣告收入總收入錄得 59.6 億美元，按季增長 3%，同比上升 9.5%，高於市場預期的 8.1%。谷歌的廣告收入可以分為搜索和其他企業廣告、谷歌網絡和 YouTube 廣告，分別佔大約 60%、10% 和 10%。其中，搜索業務穩步增長，Google 搜索和其他相關業務收入達到 44 億美元，同比增長約 11%。

在上一季度 Google 廣告收入高於預期之後，該市場不斷修訂廣告業務復甦前景，並提高了對 Google 廣告收入的期望。 本季實際廣告收入表現繼續第二季度的高繁榮。廣告業務的高增長部分是由於去年第三季度的基礎效應低，當時廣告公司在高利息、高通脹環境中優化支出。

第三季度，整體零售環境改善，消費者恢復力保持強勁， 推動廣告客戶支出的增加。美國 7 月/8 月/9 月份的零售銷貨額分別為 0.7%、0.6% 和 0.7%，均高於市場預期（0.4%、0.2%、0.3%）。

YouTube 的廣告收入表現良好，收入達到 7.95 億美元，同比增長 12%。根據 SensorTower 應用程序數據，第三季度 YouTube 觀看時間按年增長 13%，與第二季度的強勁增長 10% 相比，加速了 3 個百分點。在報告期間，YouTube 音樂高級版和 YouTube 電視的訂閱率也增長。 7 月，谷歌提高了 YouTube 音樂和高級版的訂閱價格，預計價格上漲將推動 YouTube 未來季度的收入增長。YouTube 短片今年正式開始商業化，目前每月有超過 20 億個活躍用戶。

根據 WARC 的 2023/24 年全球廣告支出前景，預計到 2023 年底，全球廣告支出將達到 963.5 億美元， 全球市場增長率為 4.4%。預計在 2024 年廣告支出將加速，按年增長率為 8.2%。即將舉行的美國總統大選和奧運會（預定於 2024 年）將有助於抵消宏觀不確定性。第四季度是傳統的假期季節，加上去年的基本效果低，以及 NFL 週日門票在第四季度的影響，預計第四季廣告收入將繼續表現良好。

在第三季度，谷歌雲（包括 GCP 和 Google Workspace）的收入為 8.41 億美元，同比增長約 22%，低於彭博的共識預測 25%，也低於微軟 Azure 的 29%，同時按季度顯著放緩（與 2023 年第二季的同比增長 28% 相比）。T谷歌雲的營運利潤率為 3%，較上一季度的 5% 下降。

宏觀逆風繼續持續存在。 從整個行業的角度來看，本季雲業務的增長仍然緩慢，部分企業客戶減少並優化雲端使用率的趨勢並沒有明顯反彈。Google Cloud 本季度的適中增長表明，該公司對 AI 相關服務的獲利時間表可能比預期慢，儘管 Google Cloud 在初創企業中具有優勢（獲得融資的生成人工智能初創企業的一半以上是 Google 的客戶）。與微軟相比，微軟的雲端業務由人工智慧驅動，增長率約為 3%。

第三季度營業利潤為 21.3 億美元，同比增長 25%，淨利潤為 19.7 億美元，同比增長 41%。

第三季度的整體毛利率為 56%，營業利潤率為 27.8%，均按季下跌。主要業務的成本上升主要是由於內容成本（主要是 YouTube 訂閱服務）。 服務器折舊期優化的增加（從 4 年延長至 6 年）導致折舊費用由於會計準則更改而減少，這對本季度的淨利產生積極影響， 約七千六百萬美元。預計第四季度銷售成本將在 QoQ 上漲，這反映了 Pixel 系列產品推出後的硬件成本上升和 YouTube CAC 的增加。

整體經營開支為 22,21 億元，增長 6%，主要是由於研發人員補償所導致的研發開支增加，而研發支出比率按季略微上升至 14.68%。管理開支按年上升 11%，主要反映了由於谷歌最近面臨反特權訴訟，因此與法律相關開支的增加。銷售和營銷費用比率與去年輕微下降。 預計第四季度營銷開支將按季度增加，主要反映了假期營銷活動。

利潤率下降反映了今年下半年人工智能資本開支和相關開支的增加。我在第二季度，資本支出的季度增長率低於預期，總資本支出為 6.9 億美元，低於市場預期 8 億美元，主要是由於辦公設施的建設緩慢和部分數據中心建設項目延遲。這部分資本支出將延期至今年下半年。第三季度的資本支出為 8 億美元，主要是由於服務器和數據中心等技術基礎設施的投資驅動，這反映了對人工智能的投資顯著增加。從企業成本的角度來看（主要反映了公司級支出，包括人工智慧相關的研發開支和 Google Deepmind 部門開支），第三季度的 QoQ 顯著增長。

然而，從第一季至第三季度的總資本支出來看，按年下跌 11.1%。為了達成公司增加資本支出的指標（即比 2022 年高），意味著第四季資本支出需要按年增加 35% 以上。預計該公司將在今年第四季和明年繼續增加資本支出和研發投資。