亞馬遜盈利預覽：穩定的雲端效能，零售指導重點

$亞馬遜(AMZN.US)$ 預計將於東部 8 月 1 日收市後發布 2024 年第二季財務報告。本季度盈利報告的主要重點領域包括：

1）零售業務展望：在美國零售消費環境放緩的環境下，亞馬遜對未來零售收入提供什麼指引，本季度的零售利潤是否超過預期？

2）AWS 雲服務：在傳統的雲端復原週期中，考慮到經濟放緩對雲服務的潛在不利影響，亞馬遜 Web 服務 (AWS) 將如何在增長和利潤率方面表現？

收入：148.789 億美元，較去年增長 10.72%

稀釋每股收益：1.04 美元，同比上升 59.61%

淨收入：17,022 億美元，較去年增長 121.04%

營業收入：13,723 億美元，較去年增長 78.67%

亞馬遜的主要業務可分為兩個主要部門：零售和雲服務。

從收入角度來看，零售是一個重要來源，進一步分為在線商店、第三方賣家服務、訂閱服務、廣告服務和實體商店。截至 2024 年第一季度，在線零售佔收入約 38%，而第三方賣家服務約佔 24%。

雲服務主要由 AWS 驅動，該 AWS 擁有全球雲端基礎架構和強大的雲計算生態系統，使其成為全球雲端市場的領導者。雖然該公司主要關注美國市場，但它還為全球消費者提供服務。

根據彭博的共識，第三方賣家服務的第二季營收預計將達到 36,662 億美元，較去年同期增長 13.39%，同比同季增長 5.97%。網上商店預計將產生 55,541 億美元，較去年同期增長 4.86%，同比季度增長 1.59%。值得注意的是，電子商務部門的整體增長預計將放緩。

與上一季度相比，第二季美國國內生產總值的總消費並沒有顯著疲弱。按季度計，第二季度零售總銷售額增長 0.55%，表明市場有一定的韌性水平。具體來說，在網上商品消費方面，美國非店舖零售銷售額同比增長 7.91％，同比季度增長 1.44%。儘管這一增長速度比上一季同比同比增長 9.14% 慢，但電子商務行業仍相對穩定。

然而，每月零售銷售增長率顯示放緩的跡象。就零售銷售數據而言，4 月份零售銷售按月下跌 0.2%。儘管 5 月份輕微反彈，上漲 0.1%，但這個表現仍低於市場預期 0.3% 的增長率。此外，6 月的數據保持不變，與 5 月相比保持不變。

根據德科文的一份報告，2024 年第二季，美國首席會員住戶數目達到 8400 萬，較去年同期的 7800 萬人上升 7.69%。Prime 會員資格的增長與高訪問和購買率密切關係，94% 的 Prime 用戶每月訪問亞馬遜，86% 每月購買。

在 2024 年亞馬遜 Prime Day（7 月 16 日至 17 日）期間，美國消費者的在線銷售額創下 14.2 億美元的歷史新高，同比增長約 11%。活動開始的表現特別顯著，首六小時的銷售額同比增長 13%，反映消費者對購物的熱情。

由於履行網絡改革，履行成本率持續改善，預計本季度也將受益。彭博社的共識表明，履行成本將增長至 22,947 億美元，同比增長 7.75%，成本率繼續下降。

總體而言，亞馬遜的零售業務上季顯示增長放緩的跡象。鑑於美國第二季度消費環境冷卻，市場對亞馬遜電子商務增長的預期已向下調整。預計第二季度將保持穩定。

廣告收入與宏觀經濟環境緊密相關。美國消費支出顯示下跌的跡象，降低整體消費趨勢。谷歌最近的收益報告表明，廣告收入增長放緩，導致上半年擔憂。

根據彭博的共識，亞馬遜的第二季度廣告收入預計將達到 12.984 億美元，同比增長放緩至 21.54%，同季度增長為 9.81%。

亞馬遜的廣告業務模式具有一定獨特的特徵。在相對較弱的宏觀經濟環境中，隨著廣告商尋求更有效的渠道，Amazon 利用其龐大的用戶數據和接近最終用戶的購物需求。這允許更精確的流量方向和轉換率，使其具有高度競爭力。

在 Prime Video 上推出廣告後，市場對廣告收入增長的期望也有所增加。在 2024 年第一季度，亞馬遜在美國推出 Prime Video 廣告，每月可能吸引 11500 萬名觀眾。假設 80-90％ 的用戶繼續使用廣告支持的服務，而 10% 選擇每月 2.99 美元的無廣告服務，這可能會帶來額外 400 億美元的訂閱收入。

預計第二季度廣告收入將強勁，滿足或略有超過預期。然而，預計今年下半年增長率將放緩。

IDC 預測全球公共雲端服務收入將在 2024 年超過 800 億美元，同比去年同比增長 20.5%，比 2023 年的 19.9% 增長略快。

Amazon AWS 一直保持其在雲端基礎架構市場上的領導地位。根據 Synergy 研究組的數據，AWS 在 2024 年第一季度佔全球雲端基礎架構市場的 31% 份額，略低於去年同期的 32% 份額。同時，AWS 的主要競爭對手微軟正逐漸縮小與其 Azure 平台的差距，該平台在本季度達到了歷史高的 25% 市場份額。

根據彭博社的共識，AWS 第二季度的雲服務收入預計將達到 25.975 億美元，同比增長 17.32%，大致與上季的 17.25% 增長相同，同季度增長 3.75%。從谷歌和微軟的雲業務公司已經發布的財務報告中，谷歌的雲端業務在第二季度超過預期，並加速了同比增長，而微軟的 Azure 和其他雲服務顯示的收入同比增長放緩。上季度，AWS 的同比增長率上升至 17%。比較美國三大雲端服務供應商的增長率，谷歌雲平台（GCP）和亞馬遜 AWS 的加速比微軟快，縮小了增長率差距。這種逆轉可能反映了谷歌和亞馬遜將 AI 模型集成到他們的雲服務中，迅速跟上領先的微軟。AWS 預計本季度將繼續強勁增長，符合預期。

上季度，AWS 的實際營業利潤超過預期超過 2.2 億美元，營業利潤率為 37.6%，較第四季度提升 800 個基點，是整體表現優異的主要因素。AWS 的利潤率改善大部分都是由成本控制、增加收入以及公司的整體成本結構降低的驅動。

然而，由於資本支出顯著增加，其中大部分將支持 AWS 基礎設施，尤其是 AI，折舊費用預計將增加，影響利潤率。根據彭博共識，AWS 第二季度的營運利潤率預計將下降至 32.47%。

亞馬遜第二季度業務增長預計將穩定，但投資者應更加關注下一季度的指引。鑑於第二季度美國消費者環境的冷卻趨勢，市場已經調整了對亞馬遜電子商務業務增長的預期向下調整，符合宏觀消費增長速度較慢。預計亞馬遜的電子商務業務將滿足第二季的期望。廣告業務可能會從推出 Prime Video 廣告中受益，這可能會抵消一些宏觀經濟逆境，可能導致比預期更好的表現。在 AWS 方面，市場份額預計將保持穩定。然而，資本開支增加可能會影響利潤率，該利潤可能會在每季度略有下降。

目前，亞馬遜沒有任何股息或股份回購計劃。隨著電子商務業務的盈利能力提高，自由現金流量繼續改善。然而，鑑於 2024 年預期的重大資本支出，短期內購回計劃的可能性很低。

根據上述評估，科技股市的本季盈利季帶來高風險，由於估值上升，市場的期望非常高。鑑於亞馬遜已經具備大幅度的估值，並且指引可能會放緩，即使第二季度業績符合或略有超過預期，當前股價的上漲情況仍有限。相反，如果亞馬遜無法提供正面的未來表現指導，股票可能會面臨重大的下降壓力。考慮到盈利後潛在的上升潛在有限，持有亞馬遜股票的投資者可能會考慮使用保障通話策略來鎖定收益。