AMD 第一季度盈利預覽：淡季營收預計不足，但長期增長前景仍然有望

4 月 30 日市場關閉後，美國半導體巨頭 AMD $美國超微公司 (AMD.US)$將公布其第一季度財務業績。在一項不尋常的舉動中，AMD 在公布之前沒有發布初步財務表現，其股價自 3 月初以來一直在下跌，其他半導體股票向市場發出焦慮信號。AMD 財務報告深受市場期待，可能直接影響美國股票 AI 行業的整體表現。

根據彭博數據，普遍預期 AMD 第一季度的總收入將約為 5.45 億美元，同比增長 1.8％，同比下降 11.6%。每股盈利預計將為 0.61 美元，與去年同期相比，每股 0.60 美元基本上是平坦的，但按季度下降了 20％。

AMD 成立於 1969 年，總部位於加利福尼亞州桑尼維爾。它是一家全球半導體技術公司，提供中央處理單元（CPU），圖形處理單元（GPU），芯片組和類似的計算產品。該公司的產品用於各種計算平台，包括桌上型電腦，筆記本電腦，遊戲控制台以及各種商業應用程序服務器和處理器。AMD 透過直銷團隊和銷售代表為原始設備和設計製造商、雲服務供應商、系統整合商、獨立經銷商和 AIB 製造商提供服務。

AMD 的資料中心業務主要包括雲計算、企業和高效能運算的產品。這包括 Instinct MI GPU 加速器，Xilinx 中的 AI 部分以及彭桑多的 DPU 產品。

遊戲業務主要涉及為遊戲機製造商（例如 PS5，Xbox 等）的半定制 SOC 定制，以及消費級 Radeon 系列顯示卡和工作站的 Radeon Pro 系列顯示卡。

在客戶業務中，它包括用於個人桌上型電腦和筆記本電腦的 Ryzen 和 Athlon 處理器，以及用於工作站的 Threadripper PRO 處理器和 Ryzen Pro 處理器。

在嵌入式業務中，它包括 Ryzen 和 Athlon 嵌入式處理器，以及 Xilinx 的 ALVEO，VERSAL 和 ZYNQ 系列產品，主要針對醫療保健，工業，機器人，汽車，計算機視覺等領域的用戶。

與 AMD 的業務類似，還有另一個技術巨頭 NVIDIA。可以說任何想開發大規模生成模型的企業都會成為這兩家公司的客戶，而且這種需求只會隨著時間的推移而增加。

在預測本季度的收入情況之前，讓我們首先回顧 AMD 上季的表現：

2023 年第四季，AMD 的總收入按年增長 10% 至 6.2 億美元，數據中心和客戶業務的增長分別增長 38% 和 62%，但在遊戲和嵌入式業務下降。

根據財務報告，數據中心業務的增長來自 AMD Instinct™ GPU 和第四代 AMD EPYC™ CPU 的強勁增長，而客戶端業務的增長來自 AMD Ryzen™ 7000 系列 CPU 的銷售額增加。總體而言，AI 解決方案在上一季度表現出色的增長勢頭。遊戲業務下跌的主要原因是半定制業務集團的收入下降，而嵌入式業務的收入下降主要是由於客戶減少庫存。

因此，AI 是否能繼續穩步增長，以及遊戲和嵌入式業務是否繼續降低性能，將是本財務報告的重點。

那麼，市場對 AMD 本季度的收入表現有什麼期望？根據彭博的共識估計，在 2024 年第一季度，AMD 預計將具有：

總收入約為 5.449 億美元，同比增長 1.8%，按季度下降 11.6%。下降的主要原因是，第一季度傳統上是芯片行業緩慢的季節，預計整個半導體行業將在第一季度表現相對平穩，與上一季相比，交易量減少。

圖：全球 PC 出貨量的變化（百萬計）

如圖表所示，PC 行業的發展顯示了明確的週期模式，這可能受到學校時間表和假期等因素影響，從而導致高峰和非旺季之間存在明顯差異。作為 PC 行業的核心上游行業，半導體行業也將經歷相應的週期變化。

考慮 AMD 的業務部門，華爾街估計，該公司在數據中心和 AI 領域的優勢可能會被其他業務的週期挑戰部分抵消，而基本面顯示了極化：

1.資料中心業務的收入估計約為 2.3 億美元，同比增長 78%，與上季相比保持相對不變。主要原因是 PC 行業的季節性下降將被數據中心 GPU 的強勁增長抵消。預計 MI300（高頻寬記憶體芯片）的供應可能支持 5-6 億美元的營業額，具有足夠的供應能力和市場需求，預計將超出公司管理層在 2023 年年報中對 AI 收入謹慎預測。

二.除了數據中心業務之外，市場預測 AMD 的客戶業務收入將為 1.288 億美元，同比增長達 74.35%，但按季度下降 11.8％。這也是連續第二季度客戶業務成為 AMD 第二大業務。這種期望的樂觀部分主要來自 AI PC 的激增和客戶的恢復。隨著新 GPU 的推出，AMD 預計將刺激市場需求，並吸引遊戲玩家和高性能計算機用戶升級他們的系統。但是，它也會受到對 PC 端的季節性影響的影響，從而導致 QoQ 下降。

三.市場對 AMD 的遊戲和嵌入式業務的期望相對悲觀，預期收入分別為 0.965 億美元和 0.922 億美元，同比下降 45% 和 40％，與上期相比持續下降。這主要是由於持續的庫存調整所致。半導體行業正在進行結構轉型，對高密度、高性能產品的需求將維持強勁。但是，低端產品存在嚴重的過量問題。

圖：按業務劃分的 AMD 總收入和收入變化（單位：百萬美元）

整體而言，由於行業的季節性因素，AMD 的第一季度收入預計將從上一季度的出色表現同比下降，但預計單位數字的同比增長。表現預計對市場感到滿意。

在利潤方面，根據彭博的共識估計，AMD 2024 年第一季的毛利預計將在 50.4% 左右上升 14.56%，同比增長 7.2%。這意味著由於定價力的驅動力和更多增值的產品組合，整體毛利預計將改善。

然而，隨著新的 AI 產品的推出，AMD 的研發開支增加，2024 年第一季的研發開支預計將約為 1.5 億美元，同比增長 6.28%。因此，市場預計 AMD 2024 年第一季度淨利潤為 989 億美元，同比增長 1.99%，按季度下降 20.8%。這意味著，儘管公司的毛利預計將增加，但由於研發開支的增加和收入下降，淨利可能會下降。

值得注意的是，AMD 在過去幾個月發行了新股票以籌集資金，總共籌集了約 3.8 億美元。目前，彭博社估計 AMD 2024 年第一季度自由現金流約為 2.224 億美元，同比增長 578%，同比增長 819%。預計這項動作將直接促進公司的生產能力擴大並提高其盈利能力，緩解上一季度末 170 億美元的 FCF 重大問題。中長期，公司的增長前景應樂觀。

與其他科技公司一樣，AMD 通常不向股東支付股息，而是將利潤重新投入研究和開發，以提高其競爭優勢。因此，投資者可以通過其收益報告而不是股息來評估其財務健康和增長潛力。

總體而言，市場對 AMD 的第一季表現有相對一致的期望，這通常與整體半導體行業的淡季期期期期間的期望相符。主要重點在於下一季度和長期的指引是否能滿足市場，以及 GPU 部門是否繼續改善全年收入指導。

目前，從估值角度來看，分析師通常對 AMD 看好。78% 的分析師將股票評為「買入」，表明市場情緒正面。一年價目標範圍很寬，從低點 140 美元到高位 270.00 美元，預測中位數為 204.96 美元。這個範圍表明分析師之間不同程度的看漲情緒，表明顯著的增長潛力，但也承認可能的波動性。

截至北京時間 4 月 30 日下午，AMD 價格收益比率已達到 302，這是一家估值相對高的公司。隨著 AI 的受歡迎程度消失，AMD 可能會面臨一定的估值壓力。

與此同時，由於本財務報告季期間美國股市出現大波動，儘管市場對 AMD 的期望目前仍然良好，但市場對公司財務報告的反應更嚴格和激烈。建議投資者進行對沖以防止大規模虧損。