通脹驚喜消息推升股市

昨日的CPI數據可以說是令人驚喜地不錯。報告一出，三大股指均急劇上升。 所以讓我們分析一下這個CPI傳遞了什麼信息。

十月份的消費者價格指数依舊保持不變。 比預期增加0.1%更好，導致年增率從3.7%下降至3.2%。

核心消費者價格指數，不包括食品和能源，上漲0.2%，低於預期增長0.3%，導致年增率為4.0%。 通脹趨勢依然存在，核心CPI跌至兩年低點。

首先，汽油價格下降。 儘管十月初以色列-巴勒斯坦衝突引起市場擔憂，但並未導致油價持續上升。相反，Brent原油價格從9月底每桶96美元下跌至11月初的每桶83美元。美國零售汽油價格自9月底以來也持續下降，目前已跌破每加侖3.50美元。 油價壓力正在下降，對經濟是個好消息，因為能源供應不足導致的「滯脹」風險將會減少。

其次，租金通脹已放緩。 10月份房主等價租金（OER）的月增長率從9月的0.6%下降到0.4%，超出預期，但主要住宅租金增長率保持在0.5%。總的來說，權重較高的「長期租賃」租金今年表現比預期更具黏性。 我預計租金通脹將繼續下降，但速度會比市場之前預期的慢。

第三，一些核心商品和服務價格下降帶來拖累。 隨著供需進一步平衡，10月份核心商品價格環比下降0.1%。其中，二手車價格進一步下降了0.8%，但下降幅度比上個月的2.5%要小。新車價格環比轉為負數，家具、玩具、電腦、智能手機和其他物品的價格上漲相對較緩。美聯儲最關注的非居所核心服務上個月也有所降溫。大幅波動的酒店和機票價格環比下降。 然而，在季節調整後，醫療保險價格的月增長率從-3.5%轉為增長1.1%。這意味著醫療服務價格對通脹的拉力 結束.

展望未來，由於基數效應，11月和12月的通脹可能仍會出現 “尾升” 。 假設由於2020年最後兩個月的低基數效應，11月和12月的月通貨膨脹增長率與10月相同， 整體CPI年增長率分別可能反彈至3.3%和3.7%，核心CPI年增長率分別可能反彈至4.1%和4.2%。. 另外，11月和12月的季節性因素往往會推升通脹率，這也可能意味著經過季節性調整後的月率通脹增長率可能會反彈。

過去兩週的反彈喚醒了零售投資者，根據美國個人投資者協會上週調查的驚人樂觀情緒激增來衡量。多頭的比例僅一週內從24.3%上升至42.8%，這是自市場從2009年大金融危機中脫困以來最大的一周增幅。

然而，投資者不應過於依賴於聯邦儲備系統放寬的預期。 由於基數效應的影響，預計美國通脹率將在2024年繼續下降，但近年來，不利於供應的因素（如人口老化、政府對經濟的干預、頻繁地緊張局勢對抗、反全球化趨勢等）已經增加。 這意味著通脹將持續更長時間，且美國通脹中心可能會逐步上升。 對貨幣政策的暗示是，美聯儲將越來越難在增長和通貨膨脹之間做出選擇。為了引導經濟在明年軟著陸，美聯儲可能需要提高對通貨膨脹的容忍度。 在基線情況下，美聯儲將在明年上半年保持目前的利率水平，並在下半年轉向利率下調，第一次可能在九月。在中期，美聯儲可能提高其通貨膨脹目標。