蘋果盈利評論：iPhone 碰到增長牆，AI 創新可能引發新希望

美國股市在北京時間 8 月 1 日（星期四）關閉後，蘋果公布了 2024 年第三財政季度（即 2024 年第二季度）的財務報告。該報告顯示，該公司的收入同比增加 4.9% 至 85.78 億美元，而稀釋每股收益（EPS）同比增加 11% 至 1.40 美元，均超過市場預期。然而，iPhone 核心業務持續下降以及大中華地區較預期的衰退引起了市場擔憂。

作為該公司的主要收入來源，iPhone 業務是財務報告的焦點。在 24 財年第三季度，該公司的 iPhone 業務收入同比下降 0.9%，至 39.3 億美元。儘管這比預期好，但仍未能逆轉下降趨勢。iPhone 業務目前的增長瓶頸主要是由於以下原因：

創新瓶頸：iPhone 正面臨創新瓶頸，導致消費者購買動力不足。

全球消費環境惡化：全球主要國家的消費環境正在惡化，消費者的購買力正在下降。

大中華地區下跌：大中華區收入佔第三大部分的大中華地區經歷了顯著下降。除了宏觀經濟衰退之外，華為和其他 Android 手機的崛起也壓縮了 iPhone 在大中華地區的市場份額。

資料來源：公司公告

根據 IDC 數據，中國智能手機市場在第二季度出貨約 7158 萬台，同比增長 8.9%。然而，iPhone 出貨量同比下降了 3.1%，並且已從中國市場份額排名前五名。儘管促銷活動節省了一些銷售，但降價也導致手機平均單價下降。根據該公司的財務報告，該公司第二季第二季度大中華區的收入同比下降 6.5% 至 14.73 億美元，超過市場預期。

人工智能驅動的 iPhone 16 系列預計會刺激升級週期： 新一代採用 AI 驅動的 iPhone 預計將於 2024 年秋季發布，北美將成為第一個市場，而國際市場的升級週期取決於 Apple AI 以不同語言的使用。區域推出時間。由於蘋果人工智能僅與 iPhone 15 Pro/Pro Max 以及配備 m 系列芯片的 iPad 和 MacBook 兼容，因此預計它將促進更換現有型號並觸發新一輪的升級週期。

蘋果人工智能的優點： 蘋果 AI 在軟件和硬件技術方面積累了深度。通過 2023 年的積極合併和收購，蘋果已吸收了 32 家 AI 公司，並即將推出 AI 專用的數據中心芯片。閉迴圈 iOS 生態模型和 AI 技術相互協助建立全面的 AI 生態系統，展現出顯著的競爭優勢。

印度等新興市場的崛起： 本季其他亞太地區的收入同比增長 13% 至 639 億美元，領先所有市場。在新興市場中，印度等市場是重要的增長點。隨著中產階級繼續增長，預計蘋果將在高端市場中佔據一個地位。

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本季度，服務業務收入同比增長 14% 至 24.2 億美元，創歷史新高。公司活躍的設備安裝基礎的增長為擴展生態系統服務奠定了堅實的基礎。 就付費用戶數量而言，該公司平台上各種服務的付費訂閱量已超過 10 億，同比實現了強勁的雙位數增長。同時，交易賬戶和付費賬戶創下了創新高，付費賬戶同比增加了兩位數字。

蘋果作為分銷渠道擁有龐大的安裝基礎。未來，隨著與 Open AI 等 AI 合作夥伴的合作逐漸加強，Apple Intelligence 的貨幣化有望推動服務業務的增長。預計服務業務在下一季度將繼續維持高雙位數增長。

本季度，iPad 業務強勁回升，收入同比增長 24% 至 7.2 億美元，主要受益於新產品的推出。 蘋果在 5 月 7 日的新產品發布會議上推出了一款新的 iPad Pro 和兩種尺寸的新 iPad Air。在配置升級時，價格也增加了。

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Mac 業務表現相對良好，本季度收入同比增長 2%，達到 7 億美元，而需求相對較弱。 蘋果於 2024 年 3 月 4 日發布配備 M3 芯片的新型 13 英寸和 15 英寸 MacBook Air，但在銷售方面，Mac 需求相對較弱。

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此外，本季穿戴設備和家庭業務收入同比下降 2.3%，至 8.1 億美元，創下連續第四季度下跌。Vision Pro 耳機產品的銷售量低，性能貢獻有限。預計在短期內，該業務將難以逆轉下降趨勢。

公司的盈利基本上保持穩定。 該公司本季的毛利率為 46.3%，較上一季度輕微下跌。其中，硬件產品毛利率為 35.3%，較上季度下降 130 個基點，主要是由於產品銷售比例的變化，iPhone 和 Mac 業務的收入份額下降；服務業務的毛利率為 74%，較上一季度相對小幅下跌。受益於良好控制營運成本，本季公司淨利潤同比增長 7.9% 至 21.45 億美元，而稀釋每股收益同比增加 11% 至 1.400 億美元。

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受到穩健的現金流支持，公司股東回報繼續改善。 本季公司的自由現金流量同比增長 9.96%，至 26,770 億美元，現金及等價值為 25.565 億美元。在穩定和強勁的現金流支持下，該公司在本季度支付 32.2 億美元進行回購和股息。與上一季度相比，股東回報的強度顯著增加（27,5 億美元）。基本上，所有現金流都用於回饋股東。

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蘋果目前的表現仍面臨增長瓶頸。除了 iPad 業務受益於產品更換的相對強勁復甦之外，iPhone 等其他硬件業務正面臨增長壓力，主要是由於產品創新不足、宏觀經濟衰退和消費者需求不足。 因此，蘋果的性能需要等待新的增長點突破。預計在今年秋季會議上發布支持 AI 的產品後，蘋果的性能將帶來進一步改善。

受益於良好的成本控制和謹慎的外部投資，公司的利潤率保持穩定水平。預計該公司 24 財政年度的 EPS 增長率將處於高單位數水平，而 25 財政年度的 EPS 增長率預計將超過雙位數。

股東回報具有競爭力。 該公司本季度在回購和股息上花了 32.2 億美元。預計這個規模可以在未來三季度維持。公司的年度股東回報率約為 3.9%，基本上與目前的美國無風險利率（3.95%）相同，在降息環境中仍然具有競爭力。公司目前的估值 PE（TTM）約為 34 倍，25 年期 PE（遠期）約為 30 倍。估值合理高，吸引力相對較低。

持有相關股票的投資者可繼續持有該股，並考慮出售 9 月前行使用的高價購買期權。

不持有相關股票的投資者可以通過賣出售賣出售價來降低持有頭寸的成本；或等待較低的估值才能購買。

同時，如果投資者覺得期權風險太高，並希望增加相關股票的收益，他們可以考慮購買蘋果的槓桿 ETF。如果投資者認為股價將繼續下跌，他們可以購買短槓桿 ETF，例如 $1倍做空AAPL ETF-Direxion(AAPD.US)$; 如果投資者認為股價會反彈，他們可以購買長槓桿 ETF，例如 $GraniteShares 2x Long AAPL Daily ETF(AAPB.US)$ $2倍做多AAPL ETF-Direxion(AAPU.US)$，以及 $ETF OPPORTUNITIES TR T REX 2X LONG APPLE DAILY TARGET ETF(AAPX.US)$