ASML 24Q2 預覽：預期缺乏績效增長驅動因素，投資前景如何？

$ 亞斯米爾控股 (美國美國) $ 是半導體製造中使用的平版印刷系統的領先供應商，在半導體行業中佔有重要地位。ASML 將於東部時間 7 月 17 日公布 2024 年第二季度的財務數據。儘管其股價自 2022 年底以來表現強勁，上漲 52%，但表現增長動力不足和高估值水平等因素可能會導致股價在收益報告發布後回落。

平版印刷系統是晶片製造過程中最關鍵的設備之一，ASML 目前是最先進、最高規格的極紫外線（EUV）光刻印機的唯一供應商。此外，ASML 為晶片製造商提供深度紫外線 (DUV) 光印系統、計量和檢測系統、計算平版軟體以及相關服務，以便在矽晶圓上進行批量生產。 重要的是要注意的是，ASML 不直接生產芯片，而是提供芯片製造設備。主要客戶（例如 $台積電(TSM.US)$ 和 $英特爾(INTC.US)$）提前下平版設備訂單，訂單量和相應的付款時間顯著影響 ASML 的財務數據。

雖然 ASML 不是唯一的平版印刷機器製造商，但它擁有超過 80% 的市場份額，並通過持續的研發投資保持高技術障礙。這使得主要競爭對手幾乎不可能 $尼康(7731.JP)$ 和 $佳能(7751.JP)$ 在短期內挑戰 ASML 的市場地位。

在收入結構方面，2023 財政年度，ASML 的收入的 79.6% 來自平版印刷機器的供應，而約 20.4% 來自於平版印刷機器的在線/離線相關服務。

與 2024 年第一季度一致，該公司第二季訂單預計將繼續面臨同比下跌。主要原因包括難以維持主要客戶對新產品的需求，以及美國在第一季至第二季繼續對中國的貿易限制，對該公司第二季銷售和利潤造成重大壓力。儘管 AI 需求仍然強勁，但大多數訂單都在 2023 年支付，並且表現並未在 2024 年財務報表中反映，而新訂單並沒有顯示出顯著的驅動力。根據彭博共識預期，2024 年第二季的總訂單價值為 4.83 億美元，同比下跌 1.33%。

訂單量下降可能是由以下原因引起：

核心客戶對新版平版模型的成本的擔憂： 如果舊的 EUV 平版印刷機能夠充分滿足台積電、英特爾或其他鑄造廠的當前需求，在短期內使用更高規格的機器可能會對這些主要客戶帶來產量挑戰。由於台積公最近表示，其即將推出的 A16 芯片不需要 ASML 最新的 EUV 設備進行生產，因此可以預期最新的 EUV 設備在短期內面臨低訂單量。 根據彭博共識分析，歐維平板印刷機預計在 2024 年第二季度將面臨 3.06％ 的銷售額按年下跌 3.06%。

美國對中國購買平版印刷機器的貿易限制： 2024 年 1 月 1 日，ASML 在美國的壓力下，部分撤銷其中兩種產品向中國的銷售證書；4 月 4 日，修訂條款生效，進一步限制 ASML 向中國的產品銷售。鑑於中國是 ASML 的重要客戶（2023 財年佔收入約 26%，僅佔台灣 29%），這些貿易限制也可能影響 ASML 的財務數據。

在 2024 年，ASML 仍需要處理多年累積的平版印刷機訂單的剩餘量，而 2024 年下的訂單已超過 ASML 的年產能。因此，容量是影響 ASML 基本發展的長期因素。

儘管如此，ASML 的預期產能增加目標完成時間為 2025/26，表明該公司在 2024 年的產品供應可能不會看到顯著增長。

由於訂單量下降，由於規模經濟的影響，公司的單位生產成本已上升，導致公司毛利率下降至 50.5%。公司的營運開支受到良好的控制，市場營銷和研發開支預計只會略有增長。但是，由於銷售下降，公司的利潤有望下降。 根據彭博共識預期，ASML 2024 年第二季的營業利潤率約為 27.7%，同比 -15.6%；淨利率約為 24.9%，同比 -14.9%。調整後的每股收益預計為 4.04 美元，按年下跌 24.7%。

庫存方面，與 2023 年同期相比，該公司的庫存處於較高水平，但與 2024 年第一季度相比下降。彭博共識估計顯示，2024Q2 的庫存周轉日為 291.7 天，同比增加 42.33%，表明公司的訂單需求與去年同期相比放緩，庫存剩餘時間增加。

ASML 的長期前景仍然積極。該公司擁有 EUV 平版畫技術的獨權，其主要客戶如台積電和英特爾仍在積極投資以滿足不斷增長的市場需求。隨著 AI 和雲計算市場的持續擴張，預計 ASML 將繼續受益。

在股東回報方面，ASML 的股息收益率 TTm 為 0.62%，相對較低。此外，ASML 最近的股票回購決定於 2022 年公布，2023 年股票回購率為 0.30％，使投資者難以期待股票回購回報。

由於一系列短期負面因素，例如訂單需求放緩和容量限制，ASML 的第二季表現預計將下降，使短期股價波動不太樂觀。根據彭博共識預期，ASML 2024 年第二季度的收入預計為 6.508 億美元，同比 -13.38%；調整後的每股收益預計為 4.04 美元，同比 -24.7%。 盈利公佈後，預計股價將經歷短期回落。

持有股票的投資者可考慮保護投資以抵禦下跌風險，或出售高點行購買期權以增加收入。

不持有股票的投資者可能會考慮購買賣股權。此外，他們可以等待回調結束，然後購買股票以獲利。