百度自動駕駛進展推動股價上漲：ApolloGo訂單激增凸顯市場潛力

最近，百度（股票代碼： $百度集團-SW (09888.HK)$ 和 $百度 (BIDU.US)$）股價出現顯著上升趨勢，這一變化與公司在自動駕駛領域的重大突破密切相關。尤其值得注意的是，百度ApolloGo服務武漢地區無人駕駛訂單激增，顯示市場對自動駕駛技術的積極回應。

在6月底，北京市經濟和信息化局發佈了《自動駕駛汽車（徵求意見稿）》並向社會各界公開徵求意見。這一航般措施進一步增強了市場對投資自動駕駛相關公司的信心。據百度在ApolloDay2024大會上披露的數據顯示，截至2024年4月19日，ApolloGo已處理了超過600萬訂單，其業務範圍覆蓋了包括北京、上海、廣州和深圳在內的11個重要城市。在北京、武漢、重慶、深圳、上海等城市已經推出了完全無人駕駛的自動駕駛旅遊服務和測試。

本文將聚焦於百度ApolloGo業務的單位經濟模型（UE）。通過詳細的情境分析，我旨在探索ApolloGo未來商業化的廣闊空間。鑒於其在自動駕駛領域持續的創新和穩定增長，ApolloGo的業務模式及其潛在經濟效益將成為本研究的重點。

作為無人駕駛技術的開拓者，ApolloGo以極具競爭力的價格顛覆了傳統的旅行市場。許多用戶被其實惠的價格所吸引，尤其是對於10公裏的行程。ApolloGo的收費範圍僅為4元到16元，遠低於普通網約車服務的18元到30元（本文提到的金額均以人民幣計算）。

一覽價格比較：

ApolloGo：起步價約15-16元，每公裏成本為2.4-3.5元。

普通滴滴快車：起步價為10-12元，每公裏成本為1.59-2.3元。

出租車：起步價為10-14元，每公里費用為2.5-3.5元。

雖然ApolloGo的單價似乎略高於網約車和出租車，但其低價優勢主要來自於平台的補貼政策。值得注意的是，隨著促銷期的結束，保持這樣的低價可能會面臨挑戰。然而，由於自駕車消除了司機的勞動成本，ApolloGo仍然預計能夠保持價格競爭力，並繼續與有人駕駛的網約車行業激烈競爭。

表格：武漢地區出租車叫車平台價格比較

備註：全國各地區價格有所不同

根據公司披露，武漢的ApolloGo最近訂單爆發，單日高峰超過20個訂單，而網約車和出租車的平均每日訂單量約為16個訂單。假設每次行程的平均里程是5公里，每日平均數量是16。根據20%的優惠平台補貼計算，每輛車的年收入約為11萬元。

就成本而言，ApolloGo的主要成本包括車輛成本和人工成本。其他成本包括電力成本、維護和保險費用以及其他開支。

（1）車輛成本：大幅降低，開啟無人駕駛的新篇章

車輛成本是百度Robotaxi項目的一個關鍵組成部分，主要體現在硬件相關的折舊費用上。令人矚目的是，百度第六代Robotaxi型號的成本已大幅降低至20.46萬元，與上一代RT5的48萬元成本相比有顯著降低。自今年上半年以來，武漢地區已開始逐步部署第六代型號，意味著它將很快成為Robotaxi fl設備隊的主力，從而顯著降低每輛車輛的折舊成本。展望未來，成本還有進一步降低的可能性，為無人駕駛技術的廣泛應用鋪平道路。

在成本分析中，我基於第六代Robotaxi的購買成本20.46萬元進行了計算，假設該車輛報廢年限為六年，車輛的年折舊成本約為3.4萬元。

（2）勞動成本：智能管理，高效運營保障

ApolloGo的運營模式分為兩類。第一類是配備安全員的車輛。安全員僅在緊急情況下介入，其餘時間該車輛處於自主駕駛狀態。第二類是完全無人駕駛的車輛。雖然不需要安全員在場，但每輛車輛都將由雲端駕駛進行遠程監控，以確保安全和效率。值得一提的是，每個雲端駕駛可以同時遠程控制2到3輛無人駕駛車輛，有效提升運營效率和安全性。

具體的假設情況詳見下表：

基於以上假設，我根據配置安全官和雲端駕駛的兩種不同情境進行了計算:

(1) 情境1：在每輛車都配置安全官的情況下，每輛車的年度損失為15,000元人民幣。

(2) 情境2：在完全無人駕駛的情況下，每位雲端駕駛覆蓋2輛車，每輛車的年度獲利為23,000元人民幣。

截至2024年第一季度，ApolloGo在武漢的無人駕駛車隊規模已穩定在400至500輛之間。這一數字更正了之前在網上流傳的1,000輛車的不準確信息。在百度2024年ApolloDay活動上，公司管理層透露，完全無人駕駛車輛的完成訂單比例已達到55%，相比之下，2023年第四季度為45%，顯示出顯著增長。這一比例在2024年4月超過了70%，預計在接下來的幾個季度將繼續上升，旨在實現100%的全無人駕駛訂單完成率。

目標是在2024年底實現武漢地區打平，並在2025年全面進入盈利期。根據我們的情境分析，全面無人駕駛訂單比例的穩步提高可能有助於武漢地區實現打平。在70%無人駕駛車輛的假設下，並且平均年度運營500輛車，年度獲利將約為600萬元人民幣。如果未來車輛數增加至1,000輛並實現100%無人駕駛車輛，年度獲利貢獻可達約2400萬元人民幣。

驅動未來UE改善的關鍵力量和風險考量：

   1. 推動全自動駕駛：逐步放寬國家監管政策將是促進UE（單位經濟）改善的關鍵。隨著更多車輛獲得全自動駕駛許可，單車盈利能力將顯著提高。

   2. 硬件成本下降：從長遠來看，自行車硬件成本進一步減少將是另一個重要的推動力。第六代百度Robotaxi模型的成本已大幅降至204,600人民幣，顯示了成本控制的潛力。

   3. 全天候運營能力：無人駕駛車輛的全天候運行特性使日均訂單量遠遠超過傳統出租車，為改善UE創造條件。

   4. 云端駕駛效率改善：技術進步將允許雲端駕駛遠程控制更多車輛，提升整體運營效率。

   5. 補貼政策調整：促銷期結束後，補貼將會減少，這有望對收入產生積極影響，提高UE。

科技迭代和消費者吸引力：自動駕駛技術的持續進步將提高車輛運營效率，吸引更多消費者，促進UE的增長。

潛在風險因素：

減少補貼後的消費反應：補貼政策的調整可能會降低消費者熱情，影響訂單量。

政策執行的不確定性：各個城市對自動駕駛商業化政策的實施不一致，可能限制UE的改善。

安全事故引起的公眾輿論風險：交通事故可能損害品牌形象，影響消費者信心。

ApolloGo的短中期影響和投資建議：

儘管在短中期內，ApolloGo對百度的利潤貢獻有限，但最近股價上漲主要受事件驅動，反映了市場對ApolloGo業務模式的盈利能力的認可，以及對未來城市擴張空間的樂觀期望。

自動駕駛技術的進步和相關政策的支持預計將繼續推高公司的估值。

目前，該公司的股價對應2024年預測市盈率為11倍。由於百度長期以來缺乏股東回報，以及ApolloGo在短時間內難以持續釋放巨額現金流，預計如果百度不能在後期提升股東回報，則ApolloGo的突破將成為百度股價短中期的"事件驅動器"。因此，投資者可以積極進行趨勢交易。長期投資仍需以百度的股東回報和現金流為基礎。