NVDA
英偉達
-- 144.470 TSLA
特斯拉
-- 410.440 PLTR
Palantir
-- 79.890 CRNC
Cerence
-- 19.330 AMD
美國超微公司
-- 125.370 
在恐慌來臨之前，我預計還會有四分之一的好業績——購買NVIDIA並升級
我們預計，由於布萊克韋爾產量的增加，25財年第四季度的業務表現將強勁，我們將提高NVIDIA公司的收購投資決定。
我們認爲，華爾街人工智能寵兒的風險現在已完全爲人所知。換句話說，股價不再是幻想故事，到目前爲止，現實已被考慮在內。
早期的過熱問題和來自內部ASIC的競爭加劇預計將成爲現實，但我們預計這些不會影響本季度。
我們認爲，投資者現在應該採取行動，因爲預計英偉達將利用對布萊克韋爾顯卡需求激增的機會，在2025年第四季度超過預期。
我們是科技股專業人士，是科技和投資領域的資深人士。投資集團 科技逆勢者它運營並向個人投資者提供機構層面的企業研究。
我們認爲，華爾街人工智能寵兒的風險現在已完全爲人所知。換句話說，股價不再是幻想故事，到目前爲止，現實已被考慮在內。
早期的過熱問題和來自內部ASIC的競爭加劇預計將成爲現實，但我們預計這些不會影響本季度。
我們認爲，投資者現在應該採取行動，因爲預計英偉達將利用對布萊克韋爾顯卡需求激增的機會，在2025年第四季度超過預期。
我們是科技股專業人士，是科技和投資領域的資深人士。投資集團 科技逆勢者它運營並向個人投資者提供機構層面的企業研究。
英偉達公司（納斯達克： NVDA ）將作爲推薦買入股票重新投放市場。我們認爲，華爾街人工智能行業寵兒的風險是衆所周知的。換句話說，股價不再是白日夢；短期內將現實考慮在內。目前，在需求極高的環境中，我們預計布萊克韋爾下個季度的出貨量將猛增，市值和股價將再次上漲。
以下是我們關於 Nvidia 的邏輯及其發展歷程
由於股價上漲了962％，因此宣佈由於2022/10年度的人工智能繁榮，將收購英偉達。該公司股票在7月份被下調至待處理的每股135.75美元的原因是，儘管估值假設完美，但由於產品過渡風險，無法實現完美。我們的想法是，如果前景稍微軟一點，就有可能出現劇烈的挫折，換句話說，氣穴。然後我們的理論變成了現實，降級後，英偉達的股票是標準普爾500指數（ 與（SP500）類似，它增長了約7％。
自11月下旬發佈最新備忘錄以來，我們的看跌前景一直保持不變，英偉達下跌約7％，標準普爾500指數上漲約0.5％，如下所示。我們的投資集團Tech Contrarians於12月18日星期三將該股上調至每股131美元，此前由於中國的調查消息和賣方傳聞凸顯了新GB系列的潛在問題，股價下跌。自我們的買入預測以來，該股兌標準普爾500指數上漲了約5％，上漲了約2％。我們預計這種跑贏大盤將持續到25年的上半年，我們建議投資者瘋狂買入。
以下是我們關於 Nvidia 的邏輯及其發展歷程
由於股價上漲了962％，因此宣佈由於2022/10年度的人工智能繁榮，將收購英偉達。該公司股票在7月份被下調至待處理的每股135.75美元的原因是，儘管估值假設完美，但由於產品過渡風險，無法實現完美。我們的想法是，如果前景稍微軟一點，就有可能出現劇烈的挫折，換句話說，氣穴。然後我們的理論變成了現實，降級後，英偉達的股票是標準普爾500指數（ 與（SP500）類似，它增長了約7％。
自11月下旬發佈最新備忘錄以來，我們的看跌前景一直保持不變，英偉達下跌約7％，標準普爾500指數上漲約0.5％，如下所示。我們的投資集團Tech Contrarians於12月18日星期三將該股上調至每股131美元，此前由於中國的調查消息和賣方傳聞凸顯了新GB系列的潛在問題，股價下跌。自我們的買入預測以來，該股兌標準普爾500指數上漲了約5％，上漲了約2％。我們預計這種跑贏大盤將持續到25年的上半年，我們建議投資者瘋狂買入。
爲什麼要立即升級
隨着Blackwell系列的推出，預計2025財年第四季度的業績和指導將超過預期，因此現在是再次上漲該股的時候了。如果這張卡加入 「最佳顯卡」 行列預期在有傳言稱延誤和情況最終導致發貨日期推遲之後，備受期待。Blackwell架構用25倍的性能功能取代了之前的Nvidia版本。Nvidia GB200 NVL72 在設計勝利方面將一切提升到了一個新的水平，在機架中集成了36個 GB200 Grace Blackwell超級芯片、36個Grace CPU和72個布萊克威爾GPU（這是一個需要液體冷卻的解決方案，因爲所有東西都相互連接並充當一個 「單一巨型GPU」）。Nvidia 正通過 GB200 NVL72 爲業界提供下一流的人工智能解決方案，「利用具有 1 萬億個參數的大型語言模型，實時推理速度提高了 30 倍。」所以這是先進的微設備 ( AMD 這個數據點讓（惡霸）重新考慮AMD在設計勝利週期中的地位。這是因爲AMD的產品正在與Nvidia的舊產品競爭，而不是與新產品競爭。自從人工智能 「我明白了」 的時刻開始以來，我們選擇人工智能而不是AMD的原因是Nvidia，它贏得了設計。
截至第三季度，布萊克韋爾已全面投入生產，管理層在11月下旬的業績電話會議上表示，他們已經向客戶運送了13,000個GPU樣本，「Blackwell現在掌握在所有主要合作伙伴手中，每家公司都在努力增強其數據中心。」
在本季度，Nvidia繼續增加產量，指出需求繼續大大超過供應。在財務方面，管理層預計布萊克韋爾的收入將超過數十億美元。下一代布萊克威爾GPU的單位成本估計爲3萬至4萬美元，布萊克韋爾人工智能超級芯片的價格高達7萬美元，設備齊全的服務器機架的成本可能超過300萬美元。
Nvidia 肯定有合適的客戶群，還有元平台（ 元 ）和微軟（ MSFT 超大規模的（例如）在交付清單上。這兩家公司是H100（英偉達的舊解決方案）的最大買家，2023年在加速器上花費了90億美元據估計。OpenAI、甲骨文 ( ORCL ）、特斯拉（ TSLA 與其他參與者（例如）一樣，預計這兩家公司將繼續成爲Blackwell系列的主要客戶。
簡而言之，我們預計英偉達未來將繼續成爲該行業的首選合作伙伴。特別是，在最重要的CSP（雲服務提供商）中，構成雲資本投資支出的前五家公司已從Nvidia Meta、微軟和谷歌那裏收購（ 谷歌）、亞馬遜（ AMZN ）。下圖（可在我們的投資集團Tech Contrarians中找到）顯示了這些公司在2024年的總支出額，預計到2024年將花費約197億美元。
隨着Blackwell系列的推出，預計2025財年第四季度的業績和指導將超過預期，因此現在是再次上漲該股的時候了。如果這張卡加入 「最佳顯卡」 行列預期在有傳言稱延誤和情況最終導致發貨日期推遲之後，備受期待。Blackwell架構用25倍的性能功能取代了之前的Nvidia版本。Nvidia GB200 NVL72 在設計勝利方面將一切提升到了一個新的水平，在機架中集成了36個 GB200 Grace Blackwell超級芯片、36個Grace CPU和72個布萊克威爾GPU（這是一個需要液體冷卻的解決方案，因爲所有東西都相互連接並充當一個 「單一巨型GPU」）。Nvidia 正通過 GB200 NVL72 爲業界提供下一流的人工智能解決方案，「利用具有 1 萬億個參數的大型語言模型，實時推理速度提高了 30 倍。」所以這是先進的微設備 ( AMD 這個數據點讓（惡霸）重新考慮AMD在設計勝利週期中的地位。這是因爲AMD的產品正在與Nvidia的舊產品競爭，而不是與新產品競爭。自從人工智能 「我明白了」 的時刻開始以來，我們選擇人工智能而不是AMD的原因是Nvidia，它贏得了設計。
截至第三季度，布萊克韋爾已全面投入生產，管理層在11月下旬的業績電話會議上表示，他們已經向客戶運送了13,000個GPU樣本，「Blackwell現在掌握在所有主要合作伙伴手中，每家公司都在努力增強其數據中心。」
在本季度，Nvidia繼續增加產量，指出需求繼續大大超過供應。在財務方面，管理層預計布萊克韋爾的收入將超過數十億美元。下一代布萊克威爾GPU的單位成本估計爲3萬至4萬美元，布萊克韋爾人工智能超級芯片的價格高達7萬美元，設備齊全的服務器機架的成本可能超過300萬美元。
Nvidia 肯定有合適的客戶群，還有元平台（ 元 ）和微軟（ MSFT 超大規模的（例如）在交付清單上。這兩家公司是H100（英偉達的舊解決方案）的最大買家，2023年在加速器上花費了90億美元據估計。OpenAI、甲骨文 ( ORCL ）、特斯拉（ TSLA 與其他參與者（例如）一樣，預計這兩家公司將繼續成爲Blackwell系列的主要客戶。
簡而言之，我們預計英偉達未來將繼續成爲該行業的首選合作伙伴。特別是，在最重要的CSP（雲服務提供商）中，構成雲資本投資支出的前五家公司已從Nvidia Meta、微軟和谷歌那裏收購（ 谷歌）、亞馬遜（ AMZN ）。下圖（可在我們的投資集團Tech Contrarians中找到）顯示了這些公司在2024年的總支出額，預計到2024年將花費約197億美元。
這並不意味着今年晚些時候仍然沒有關於未解決的技術問題的風險狀況——可能出現過熱和潛在的毛利率壓縮。相反，我們認爲市場意識到Nvidia存在風險（今年早些時候情況並非如此）。因此，在短期內，這些技術問題預計需要1到2個季度才會浮出水面，因此我們不會在下一季度看到任何負面的意外影響。
你現在不必擔心的兩個風險：
早期的過熱問題：我們認爲這是投資者的重中之重，但我們認爲投資者不必擔心下一季度。對於那些沒有意識到的人，本季度早些時候有傳言稱，由於服務器過熱，Nvidia的Blackwell AI芯片可能會延遲。摘自援引知情人士話的《信息》報告因此，當連接到最多可容納 72 個芯片的服務器機架時，Blackwell GPU 會過熱有人指出。這不是好消息，但也不是壞消息。這是爲什麼？Nvidia 和更廣泛的半導體供應鏈的運作方式幾乎總是製造和運送產品，然後客戶將其納入更大的解決方案。那是潛在問題出現並可以解決的時候。換句話說，在向客戶運送產品之前，Nvidia幾乎沒有或根本無法了解潛在的問題。因此，從某種意義上說，這是一個兩難的局面。沒有辦法解決你事先不知道的問題。因此，在我們看來，布萊克韋爾仍在增加產量，作爲Nvidia的下一個最佳選擇，訂單即將陸續到來，因此Nvidia將能夠在第四季度稍作休息。因此，這些問題極不可能出現在公司第四季度的業績中。相反，第四季度數據中心的銷售應該要好得多，這反映了對Blackwell需求的增加。由於供應跟不上需求，其中大多數將是雙重訂單。我們認爲，Nvidia在數據中心銷售方面可能會超出預期，並在第四季度超過Street的預期。儘管如此，我認爲投資者在那之後應該更加謹慎。如果Nvidia未能立即解決Blackwell的問題，尤其是GB系列的問題，則產品過渡風險可能會蔓延到26財年的上半年或4月的季度，跑贏大盤將放緩。
內部ASIC：Nvidia人工智能GPU的替代方案是內部ASIC，它由元平台、亞馬遜、谷歌和微軟等主要超大規模公司開發。如果你不知道，ASIC（特定應用集成電路）是爲特定任務或應用定製的芯片。換句話說，AI 自定義 ASIC 「專爲處理特定的人工智能工作負載而設計」。如下所示，Marvell ( MRVL ）和博通（ AVGO ）由於擁有超大規模客戶的內部ASIC的設計訂單，兩者最近均激增，預計每種訂單都將促進每家公司的銷售。因此，緊迫的問題是內部ASIC是否會威脅到Nvidia在人工智能芯片市場的主導地位。簡短的答案是 「不」。更具體地說，是 「不」。本土開發的ASIC不會完全取代Nvidia，但它們將實現對人工智能芯片市場的細分。這意味着，一旦內部 ASIC 投入運營或做好上市準備（預計在 2025 年底至 2026 年初不會投入市場），內部 ASIC 將承擔低複雜度的推理和 AI 工作負載。Nvidia應繼續通過下一代產品週期在高端市場佔據主導地位。我們認爲，中端市場將被Nvidia的上一代（現爲H100）所取代。因此，儘管這會影響Nvidia，但它不會在短期內產生影響，並且要到2025年底才會成爲真正的問題。
你現在不必擔心的兩個風險：
早期的過熱問題：我們認爲這是投資者的重中之重，但我們認爲投資者不必擔心下一季度。對於那些沒有意識到的人，本季度早些時候有傳言稱，由於服務器過熱，Nvidia的Blackwell AI芯片可能會延遲。摘自援引知情人士話的《信息》報告因此，當連接到最多可容納 72 個芯片的服務器機架時，Blackwell GPU 會過熱有人指出。這不是好消息，但也不是壞消息。這是爲什麼？Nvidia 和更廣泛的半導體供應鏈的運作方式幾乎總是製造和運送產品，然後客戶將其納入更大的解決方案。那是潛在問題出現並可以解決的時候。換句話說，在向客戶運送產品之前，Nvidia幾乎沒有或根本無法了解潛在的問題。因此，從某種意義上說，這是一個兩難的局面。沒有辦法解決你事先不知道的問題。因此，在我們看來，布萊克韋爾仍在增加產量，作爲Nvidia的下一個最佳選擇，訂單即將陸續到來，因此Nvidia將能夠在第四季度稍作休息。因此，這些問題極不可能出現在公司第四季度的業績中。相反，第四季度數據中心的銷售應該要好得多，這反映了對Blackwell需求的增加。由於供應跟不上需求，其中大多數將是雙重訂單。我們認爲，Nvidia在數據中心銷售方面可能會超出預期，並在第四季度超過Street的預期。儘管如此，我認爲投資者在那之後應該更加謹慎。如果Nvidia未能立即解決Blackwell的問題，尤其是GB系列的問題，則產品過渡風險可能會蔓延到26財年的上半年或4月的季度，跑贏大盤將放緩。
內部ASIC：Nvidia人工智能GPU的替代方案是內部ASIC，它由元平台、亞馬遜、谷歌和微軟等主要超大規模公司開發。如果你不知道，ASIC（特定應用集成電路）是爲特定任務或應用定製的芯片。換句話說，AI 自定義 ASIC 「專爲處理特定的人工智能工作負載而設計」。如下所示，Marvell ( MRVL ）和博通（ AVGO ）由於擁有超大規模客戶的內部ASIC的設計訂單，兩者最近均激增，預計每種訂單都將促進每家公司的銷售。因此，緊迫的問題是內部ASIC是否會威脅到Nvidia在人工智能芯片市場的主導地位。簡短的答案是 「不」。更具體地說，是 「不」。本土開發的ASIC不會完全取代Nvidia，但它們將實現對人工智能芯片市場的細分。這意味着，一旦內部 ASIC 投入運營或做好上市準備（預計在 2025 年底至 2026 年初不會投入市場），內部 ASIC 將承擔低複雜度的推理和 AI 工作負載。Nvidia應繼續通過下一代產品週期在高端市場佔據主導地位。我們認爲，中端市場將被Nvidia的上一代（現爲H100）所取代。因此，儘管這會影響Nvidia，但它不會在短期內產生影響，並且要到2025年底才會成爲真正的問題。
華爾街評級和聲譽
NVIDIA 仍然不便宜，但它占人工智能芯片市場的70％至95％據估計供應市場份額的公司不可能便宜。我不擔心保費評級。這是因爲NVIDIA認爲下一季度可以實現預期的增長。因此，該股的 「價格優先於完美」 的性質在短期內沒有漏洞。該股的遠期市盈率爲35.08倍，而7月份下調評級時的交易價格爲47.0倍。按電動汽車/銷售額計算，該股票的交易價格爲30.07倍，略高於7月份的26.0倍的比率。
華爾街無疑已經批准了英偉達，65位分析師中有59位對公司的股票給予了買入評級，其餘6位給出了持倉評級。賣方的目標價格中位數和平均值也表明有可能大幅上漲24％至28％。下圖將NVDA評級與同一行業其他公司的平均評級進行了比較
如何處理庫存？
我們正在仔細研究Nvidia，並認爲下個季度還有達成協議的空間。這是因爲在過去兩個季度的不穩定局勢之後，由於產量增加和對Blackwell系列的需求過大，該公司預計將取得超出預期的業績。這種不穩定性是由於兩個季度前開始的產品過渡造成的，這嚴重打壓了利潤率和投資者的信心。管理層提供的指導是，由於布萊克韋爾產量的增加，利潤率將處於70％範圍的上半部分。
在本季度股價略有下跌之後，我們找到了一個有吸引力的切入點，因此我們目前正在升級。這是由於對產品過渡的擔憂，尤其是過熱問題和內部ASIC的到來，市場對該領域的其他半導體制造商Broadcom和Marvell感到興奮。在中國的研究提供了最佳結果，這進一步證實了我們決定將股價降低至更具吸引力的水平並再次進行投資。
NVIDIA 仍然不便宜，但它占人工智能芯片市場的70％至95％據估計供應市場份額的公司不可能便宜。我不擔心保費評級。這是因爲NVIDIA認爲下一季度可以實現預期的增長。因此，該股的 「價格優先於完美」 的性質在短期內沒有漏洞。該股的遠期市盈率爲35.08倍，而7月份下調評級時的交易價格爲47.0倍。按電動汽車/銷售額計算，該股票的交易價格爲30.07倍，略高於7月份的26.0倍的比率。
華爾街無疑已經批准了英偉達，65位分析師中有59位對公司的股票給予了買入評級，其餘6位給出了持倉評級。賣方的目標價格中位數和平均值也表明有可能大幅上漲24％至28％。下圖將NVDA評級與同一行業其他公司的平均評級進行了比較
如何處理庫存？
我們正在仔細研究Nvidia，並認爲下個季度還有達成協議的空間。這是因爲在過去兩個季度的不穩定局勢之後，由於產量增加和對Blackwell系列的需求過大，該公司預計將取得超出預期的業績。這種不穩定性是由於兩個季度前開始的產品過渡造成的，這嚴重打壓了利潤率和投資者的信心。管理層提供的指導是，由於布萊克韋爾產量的增加，利潤率將處於70％範圍的上半部分。
在本季度股價略有下跌之後，我們找到了一個有吸引力的切入點，因此我們目前正在升級。這是由於對產品過渡的擔憂，尤其是過熱問題和內部ASIC的到來，市場對該領域的其他半導體制造商Broadcom和Marvell感到興奮。在中國的研究提供了最佳結果，這進一步證實了我們決定將股價降低至更具吸引力的水平並再次進行投資。
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