嗶哩嗶哩2023年第三季度財務報告評論：廣告和增值服務表現良好，但遊戲表現低於預期

11月29日，嗶哩嗶哩發布了其第三季度財務報告。11月30日，CMb International針對嗶哩嗶哩第三季度財務報告發表評論，報告指出營業收入同比持平，廣告和增值服務業務在第三季度表現強勁，但遊戲業務表現不及預期。

股票評級： 買入

預覽發佈時的收盤價：$11.86 (2023年11月29日)

當前收盤價：$11.51 (2023年12月01日)

CMb International目標價：$24

嗶哩嗶哩第三季表現符合預期，總營業收入持平於RMb 58.1億，與CMb International/市場預期的RMb 57.7/58億一致，並顯著減少調整後淨虧損。廣告業務見穩定增長，而電子商務廣告和增值服務營收年增長迅速。由於其手機遊戲業務表現不佳，公司引導其2023年度總營業收入為RMb 225-235億的較低端。用戶質量改善和商業生態系統促成歷史新高的日活躍用戶數，DAU/MAU比率增加，內容創作者大幅年增長，為收入增長和實現盈虧兩來奠定基礎。CMb International預計公司將於2024年底實現盈虧兩平衡，並建議一 買入 評級。

在第三季度，廣告收入同比增長21%至人民幣16400萬元（占總收入的28%），表現廣告收入同比增長超過40%。電子商務廣告收入同比增長超過90%。在雙11期間，視頻和直播產品的總交易量同比增長超過250%。增值服務收入同比增長17%，達到人民幣26億元（占總收入的45%），主要是由於直播收入的增長。手機遊戲收入表現不佳，同比下降33%。公司在優化內部遊戲開發團隊方面取得進展。

在第三季度，日活躍用戶達到10300萬，同比增長14%，DAU/MAU比例為30.1%。公司發展了更加繁榮的商業生態系統，看到了從視頻和直播產品獲得收入的創作者同比增長超過160%。這些因素有望為嗶哩嗶哩的收入增長和實現盈虧平衡打下基礎。

在第三季度，毛利率同比提高了6.8個百分點，達到25.0%。調整後的淨虧損率有所改善，運營現金流於本季度轉為正。

CMb International預測，調整後淨虧損率在第四季度將進一步改善，運營現金流將保持正向。第四季度，嗶哩嗶哩將繼續優化其內部遊戲開發團隊，CMb認為這將提高其研發效率。此外，第四季度用戶素質和商業生態的改善將為嗶哩嗶哩的營收增長和盈利平衡打下基礎。CMb International為嗶哩嗶哩設定了24美元的目標價，廣告業務為100.1美元（占總估值的42.1%），增值服務為91.0美元（38.0%），手機遊戲為45.0美元（18.8%），知識產權衍生品和其他項目為0.3美元（1.2%）。目標價反映了嗶哩嗶哩在視頻廣告市場中獨特的價值主張和強勁的增長前景，以及其不斷增長的用戶基礎和提升的盈利效率。由於嗶哩嗶哩缺乏成功的內部遊戲開發記錄，其手機遊戲業務的目標市盈率低於行業平均值。