Bitcoin, a barometer of global liquidity
Original author: Sam Callahan
Odaily消息來源： 比特幣，全球貨幣的晴雨表_資訊-odaily
總結
在任何給定的12個月期間，比特幣的走勢有83%的時間與全球貨幣保持一致，比任何其他主要資產類別的相關率更高，使比特幣成為貨幣流動性的晴雨表。
比特幣與全球貨幣有很高的相關性，但不免於特殊事件或內部市場動態引起的短期偏差。
將全球貨幣條件與比特幣的鏈上估值指標相結合，可以提供更細緻的比特幣周期觀，幫助投資者識別內部市場動態可能導致比特幣與全球貨幣趨勢分開的情況。
背景
對於希望提高回報並有效管理風險的投資者來說，了解資產價格如何隨全球貨幣變化而變化變得至關重要。在當今市場上，資產價格越來越多地受到直接影響貨幣條件的央行政策的影響。基本面不再是資產價格的主要驅動因素。
自全球金融危機以來，這一點變得更加明顯。從那時起，這些非常規貨幣政策越來越成為推動資產價格的主要力量。中央銀行家利用流動性槓桿將市場變成一個大型交易，中央銀行已經成為經濟學家穆罕默德·埃爾-艾里安（Mohamed El-Elrian）所說的“唯一的遊戲”。
史丹利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）也表達了同樣的看法，他表示，“盈利不會推動市場，是聯邦儲備系統推動市場…關注中央銀行和流動性的去向…大多數市場參與者都在關注盈利和常規指標。流動性才是推動市場的因素。”
這在S&P 500指數中尤為明顯。
S&P 500指數和全球M2趨勢的比較
以上圖表中的相關性歸結為簡單的供需關係。如果有更多的資金可以購買某些東西，無論是股票、債券、黃金還是比特幣，這些資產的價格通常會上升。自2008年以來，中央銀行已向系統注入更多的法定貨幣，資產價格也相應上漲。換句話說，貨幣膨脹推動了資產價格的通脹。
在這種背景下，投資者必須了解如何衡量全球流動性，以及不同資產如何對流動性條件的變化作出反應，從而更好地應對這些由流動性驅動的市場。
如何衡量全球流動性
衡量全球流動性有許多方法，在本報告中，我們將使用全球M2：這是一個衡量貨幣供應的廣泛指標，包括現金、支票帳戶、儲蓄存款、貨幣市場證券和其他形式的易於取得的現金。
Bitcoin Magazine Pro provides a measure of global M2 that aggregates data from the eight largest economies: the United States, China, the Eurozone, the United Kingdom, Japan, Canada, Russia, and Australia. It is a good measure of global liquidity because it reflects the total amount of money available for spending, investing, and borrowing around the world. Another way to think about it is as a measure of the total amount of credit creation and money printing by central banks in the global economy.
One nuance here is that global M2 is denominated in US dollars. Lyn Alden explained why this is important in a previous article :
Dollar denominated money is important because the dollar is the world's reserve currency and therefore the primary unit of account for global trade, contracts, and debts. When the dollar is strong, countries' debts become stronger. When the dollar is weak, countries' debts become weaker. Global broad money denominated in dollars is like a great measure of world liquidity. How fast fiat currency units are created is how strong the dollar is relative to other global currency markets.
When global M2 is denominated in US dollars, it reflects both the relative strength of the US dollar and the pace of credit creation, making it a reliable indicator of global liquidity conditions.
Why Bitcoin May Be the Purest Liquidity Barometer
Over the years, there is one asset that has shown a strong correlation with global liquidity: Bitcoin. As global liquidity expands, Bitcoin tends to thrive. Conversely, when liquidity contracts, Bitcoin also suffers. This phenomenon has led some to call Bitcoin a "liquidity barometer."
下面的圖表清楚顯示比特幣價格如何跟隨全球流動性變化。
同樣地，比較比特幣和全球流動性的年度百分比變化也突顯兩者變化的同步性，當流動性增加時，比特幣價格上升，而當流動性減少時下降。
從上面的圖表可以看出，比特幣價格對全球流動性變化非常敏感。但它是當今市場上最敏感的資產嗎？
一般來說，風險資產與流動性環境的相關程度更高。在流動性環境中，投資者傾向於採取風險投資策略，並將資金轉移到具有更高風險/回報的資產。相反地，當流動性收緊時，投資者通常會將資金轉移到認為更安全的資產。這解釋了為什麼股票等資產在增加流動性環境中表現良好。
然而，股票價格也受到除流動性條件以外的其他因素的影響。例如，股票表現部分受盈利和分紅派息等因素推動。這可能會削弱股票與全球流動性之間的相關性。
此外，美國股市從養老賬戶等被動流入的結構性買入中受益，進一步影響其表現，無論流動性狀況如何。這些被動流入可以在流動性條件波動時緩衝美國股市，可能降低其對全球流動性條件的敏感度。
黃金與流動性的關係更加複雜。一方面，黃金受益於流動性增加和美元走弱，但另一方面，黃金也被視為避險資產。在流動性收縮和風險趨避時，投資者尋求安全，對黃金的需求可能增加。這意味著即使流動性減弱，黃金價格仍然表現良好。因此，黃金的表現可能不像其他資產那樣與流動性條件密切相關。
與黃金一樣，債券被認為是避險資產，因此它們與流動性條件的相關性可能較低。
最後，我們回到比特幣。不同於股票，比特幣沒有收益或分紅派息，也沒有結構性購買影響其表現。與黃金和債券不同，在比特幣採用週期的這個階段，大多數資本集團仍將其視為風險資產。相對於其他資產，比特幣與全球流動性之間有最純粹的相關性。
如果這是真的，這對比特幣投資者和交易者都是寶貴的結論。對於長期持有者來說，了解比特幣與流動性的相關性可以更深入地洞察其長期價格的驅動因素。對於交易者來說，比特幣提供了一個工具，可以表達對全球流動性未來走向的觀點。
本文旨在更深入地探討比特幣與全球流動性之間的相關性，比較其與其他資產類別的關係，識別相關性破裂的時期，並分享投資者如何利用此信息在未來獲利。
量化比特幣與全球流動性之間的相關性
在分析比特幣與全球流動性之間的相關性時，重要的是考慮相關性的大小和方向。
相關性的大小指示兩個變量之間的關聯程度。相關性越高，全球M2變化對比特幣價格的影響就越可預測。了解這種相關程度是衡量比特幣對全球流動性變化敏感度的關鍵。
根據2013年5月至2024年7月之間的數據，比特幣對流動性的強烈敏感性是顯而易見的。在這段時間內，比特幣價格與全球流動性之間的相關性為0.94，反映出非常強的正相關。這表明比特幣價格在這期間對全球流動性變化非常敏感。
觀察12個月滾動相關性，比特幣與全球流動性之間的平均相關性降至0.51。這仍然是正相關，但明顯低於整體相關性。
此外，當檢視6個月滾動相關性時，相關性進一步降至0.36。
這表明隨著時間框架變短，比特幣的價格偏離其長期流動性趨勢越來越大，暗示短期價格波動更可能受到比特幣內部因素的影響，而非流動性條件。
為了更好地了解比特幣與全球流動性的相關性，我們將其與其他資產進行了比較，包括SPDR S&P 500 ETF (SPX)、Vanguard Total World Stock ETF (VT)、iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)、iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)、Vanguard Total Bond Market ETF (BND)和黃金。
就12個月滾動相關性而言，比特幣是最高的，其次是黃金，然後是股票指數，而債券指數與流動性之間的相關性最弱。
通過基於年度百分比變化的資產和全球流動性之間的相關性分析，股票指數顯示出比比特幣稍微更強的相關性，其次是黃金和債券。
股票可能與全球流動性的相關性在年度百分比基礎上比比特幣更強的原因之一是，比特幣波動性很高。比特幣的價格在一年內經常大幅波動，這可能扭曲其與全球流動性的相關性。相比之下，股票指數的價格波動通常不那麼明顯，更能跟蹤全球M2年度百分比變化。然而，比特幣與全球流動性的相關性在年度百分比變化基礎上仍然相當強。
上述數據顯示三個關鍵點：1) 股票、黃金和比特幣的表現與全球流動性密切相關；2) 與其他資產類別相比，比特幣的總體相關性較強，在12個月滾動期內相關性最高；3) 隨著時間框架縮短，比特幣與全球流動性的相關性變弱。
比特幣之所以獨特，是因為它與流動性的走向保持一致。
正如我們之前提到的，強烈的正相關並不能保證兩個變數隨著時間總是會朝著相同的方向移動。當一個資產（如比特幣）更加波動，並且可能暫時偏離與較不波動的因數（如全球M2）的長期相關性時，這就尤為重要。這也是為什麼結合這兩個方面（幅度和方向）可以更全面地描繪比特幣和全球M2如何隨時間互相影響。
通過觀察相關性的趨向一致性，我們可以更好地了解它們的相關性的可靠程度。這對於那些對長期趨勢感興趣的人來說尤為重要。如果你知道比特幣通常會跟隨全球流動性的方向，你就可以更有信心地根據流動性條件的變化來預測比特幣未來價格的走向。比特幣與所有分析資產中與全球流動性方向具有最高相關性。
下面的圖表進一步說明了比特幣在滾動12個月期間與其他資產類別相比與全球流動性的方向性。
這表明，盡管相關性的強度可能取決於時間框架，比特幣的價格走向通常與全球流動性的走向一致。此外，其價格走向比任何其他傳統資產分析更接近全球流動性。
比特幣與全球流動性之間的關係不僅在幅度上強烈，而且在方向上一致。數據進一步支持這樣一種觀點，即比特幣對流動性條件比其他傳統資產更為敏感，尤其是在較長的時間框架內。
對於投資者來說，這意味著全球流動性可能是比特幣長期價格表現的關鍵驅動因素，應在評估比特幣市場周期和預測未來價格走勢時考慮進去。對於交易者來說，這意味著比特幣提供一個高度敏感的投資工具，反映了對全球流動性的看法，使其成為那些對流動性有強烈信念的人的首選參考。
比特幣與流動性相關的缺點
雖然比特幣與全球流動性一般有著強烈的相關性，但結果表明，在較短的滾動期間內，比特幣價格往往會偏離流動性趨勢。這些偏差可能是由於市場內部動態在比特幣市場周期的某些時候比全球流動性條件更具影響力，或者是由於比特幣行業獨特的特殊事件造成。
特殊事件是指在加密貨幣行業內引起市場情緒迅速轉變或觸發大規模清算的事件。例如，大型企業破產、交易所黑客攻擊、監管打擊，或者庞氏骗局的崩潰。
回顧比特幣與全球流動性之間12個月滾動相關性減弱的過去事件，清楚地表明，在主要行業事件期間，比特幣價格往往會脫離全球流動性趨勢。
下面的圖表說明了在主要行業事件期間比特幣與流動性之間的相關性解脫。
由於主要事件（例如Mt. Gox的崩盤、PlusToken庞氏计划的崩潰、以及由Terra/Luna崩潰引起的加密貨幣信心危機）所引起的恐慌和賣壓基本上脫離了全球流動性趨勢。
2020年新冠疫情期間的市場暴跌就是另一個例子。比特幣最初因廣泛的恐慌抛售和風險规避而急劇下跌。然而，隨著央行對市場作出前所未有的流動性注入回應，比特幣迅速反彈，突顯了其對流動性變化的敏感性。當時相關性的脫節可以歸因於市場情緒的突然轉變，而不是流動性條件的變化。
儘管重要的是要了解這些特殊事件對比特幣與全球流動性的相關性的影響，但它們的不可预测性使得投資者難以採取行動。話雖如此，隨著比特幣生態系統的成熟、基礎設施的改善，以及法規的逐漸明朗，我預計這些“黑天鵝”事件的頻率將隨著時間的推移而減少。
供應面如何影響比特幣流動性的相關性
除非特殊事件外，在比特幣與流動性相關性減弱的時期，另一個值得注意的現象是，這些情況通常與比特幣價格達到極端估值並急劇下跌的時候相吻合。這在2013年、2017年和2021年牛市的高峰時期明顯，比特幣與流動性的相關性解耦，當時其價格從高位急劇下跌。
儘管流動性主要影響方程式的需求面，了解供應面的分配模式也有助於識別比特幣可能偏離其與全球流動性的長期相關性的時期。
供應的主要來源是隨比特幣價格上漲而獲利的舊持有人。區塊獎勵的新發行也會為市場帶來供應，但供應量要小得多，每次分半事件後將繼續減少。在牛市期間，舊持有人通常會減少持倉並出售給新買家，直到需求飽和。這個飽和點通常是牛市的高峰。
評估這種行為的一個關鍵指標是比特幣1+年持有波動性，該指標衡量了長期持有人（至少一年）持有的比特幣數量佔總流通供應量的百分比。換句話說，它衡量了長期投資者在任何給定時間點持有的總供應量百分比。
歷史上，這個指標在牛市期間下降，因為長期持有者出售，而在熊市期間上升，因為長期持有者購買更多。下面的圖表顯示了這種行為，紅色圓圈代表循環高峰，綠色圓圈代表谷底。
這說明了比特幣周期內長期持有者的行為。當比特幣被認為被高估時，長期持有者傾向於出售以獲利，而當比特幣被認為被低估時，他們傾向積累。
問題是…“你如何判斷比特幣是被高估還是被低估，以便更好地預測供應何時會湧入市場或耗盡？”
雖然數據集仍然相對較小，市值與實現值的Z得分（MVRV Z-Score）已被證實是識別比特幣達到極端估值水平時可靠的工具。 MVRV Z得分基於三個元素：
1）市值：通過將比特幣價格乘以流通中的比特幣總數來計算的當前市場資本化。
2）實現值：每個比特幣或UTXO在鏈上最後交易的平均價格乘以總流通供應量-基本上是持有比特幣的成本。
3）Z分數：此分數衡量市值與實際值偏離多遠，以標準偏差表示，並突顯出極端高估或低估的時期。
當MVRV Z得分高時，意味著市價和實現價格之間存在很大的差距，這意味著許多持有者處於未實現利潤的狀態。 這從直覺上來看是好事，但這也可能表明比特幣被過度買入或估值過高，這是長期持有者賣出比特幣並獲利的好時機。
當MVRV Z得分低時，意味著市價接近或低於實現價格，表明比特幣被過度沽售或低估，這是投資者開始囤積的好時機。
當MVRV Z分數與比特幣全球流動性之間的12個月滾動相關性被覆蓋時，一種模式開始浮現。 當MVRV Z得分從歷史高位急劇下降時，12個月滾動相關性似乎會中斷。 紅色矩形指示這些時間段。
這表明當比特幣的MVRV Z得分開始從高點下降並且與流動性的相關性中斷時，內部市場動態（如獲利回吐和恐慌出售）可能會對比特幣的價格產生比全球流動條件更大的影響。
在一個極端的估值水平下，比特幣的價格行為更多地受市場情緒和供應端動態驅動，而不是全球流動性趨勢。這一發現對交易者和投資者非常有價值，因為它可以幫助識別出比特幣偏離其與全球流動性的長期相關性的情況。
例如，假設一個交易者堅信美元將下跌，全球流動性將在未來一年上升。基於這種分析，比特幣將成為證明他觀點的最佳工具，因為它是當今市場上流動性最純粹的晴雨表。
然而，交易者在進行交易之前應首先評估比特幣的MVRV Z得分或類似的估值指標。如果比特幣的MVRV Z分數指示過度評價，則即使在流動環境下，交易者也應保持謹慎，因為內部市場動態可能覆蓋流動性條件並驅動價格調整。
通過監控比特幣與全球流動性和MVRV Z分數的長期相關性，投資者和交易者可以更好地預測比特幣價格將如何對流動性條件的變化做出反應。這種方法使市場參與者能夠做出更明智的決策，並在投資或交易比特幣時可能增加成功的機會。
總結一下
比特幣與全球流動性的高度相關性使其成為投資者和交易者的宏觀經濟晴雨表。與其他資產類別相比，比特幣與全球流動性的相關性不僅很強，而且在方向上最為一致。人們可以把比特幣視為一面反映全球貨幣創建速度和美元相對強度的鏡子。與股票、黃金或債券等傳統資產不同，比特幣與流動性的相關性是最純粹的。
然而，比特幣的相關性並非完美。研究顯示，比特幣相關性的強度在短期內會降低，同時也顯示了識別比特幣與流動性相關性破裂時期的重要性。
比特幣的內部市場動態，例如特殊事件或極端的估值水平，可以導致其暫時脫離全球流動性的影響。這些時候對投資者來說是至關重要的，因為它們通常標誌著價格調整或累積期。將全球流動性分析與基於鏈上指標如MVRV Z分數的指標相結合可以更好地了解比特幣的價格周期並幫助識別其價格何時更多地受情緒影響而非流動性趨勢。
Michael Saylor曾經有名地說過：“所有您的模型都遭到了毀滅。”比特幣代表著金錢本身的範式轉移。因此，沒有統計模型能完美捕捉比特幣現象的複雜性，但某些模型可成為引導決策的有用工具。正如古老的格言所述：“所有模型都是錯的，然而有些是有用的。”
自全球金融危機以來，中央銀行通遵藉著非傳統政策而扭曲了金融市場，使得流動性成為資產價格的主要推動因素。因此，了解全球流動性變化對於任何希望成功應對當今市場的投資者至關重要。過去，宏觀分析師Luke Gromen曾形容比特幣為“最後一個功能完全的煙霧警報器”，因為比特幣有能力警示流動性條件的變化。
當比特幣警報鈴響起時，投資者應明智地傾聽，以管理風險並制訂策略，以利用未來市場機會。
比特幣與全球流動性具有最高的關聯性，因此這肯定將是一個重要趨勢，無佣金交易，您不想試試嗎？
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