【交銀國際】下半年遊戲將恢復增長，持續高股息發放

網龍2024上半年遊戲業務因產品上線週期影響以及海外因素擾動短期下滑，預計下半年恢復，並在2025年看到基於旗艦版IP魔域的重製版遊戲，預計會推動遊戲收入反彈。Mynd.ai收入仍在消化海外教育市場高基數的影響，短期收入恢復缺乏可見性，但通過降本增效帶動利潤率優化。我們預計2024年調整後淨利潤10億元人民幣，現價對應2024年5倍市盈率。考慮遊戲將在下半年恢復，以及公司高於行業平均的股息率，維持買入。

公司遊戲有望在下半年恢復，並在2025年實現增長。1）遊戲收入同比-3%，其中內地端遊收入同比實現微增，海外遊戲因外掛干擾導致短期波動，內地手遊因停服部分手遊及未有新游上線導致短期下降。2）預計下半年遊戲收入同比恢復正增長，主要受到2-3款新遊戲帶動，如魔域傳說、代號-Alpha 及代號-龍。公司將在2025年推出4-5款新遊戲，包括基於魔域IP的端遊及手遊重製版，預計會帶動遊戲玩家回流及收入增長。內地端遊魔域的用戶數據同比上升明顯，如互通版MAU同比增31%，新增用戶同比增46%，未來隨着內容品質提升有望推動ARPU提升。