博通的盈利回顧：看漲的轉型還是暫時的高峰？

領先全球的芯片設計公司博通公布了其第24財年第三季度的財務表現，整體表現強勁。營業收入同比增長47％，達到130.72億美元，非常財務指標攤薄後每股收益同比增長18%，達到1.24美元，超過市場預期。然而，在公司業績公告之後，盤後股價下跌超過8％，主要是由於季度內半導體解決方案收入增長意外放緩，低於預期。此外，公司對第四季度的業績展望也未達預期，引起市場關注。

那麼，博通是被市場誤解了嗎？近期半導體行業表現不佳，我們是否正接近周期的高峰？接下來，我們將從博通的財報分析開始，揭開迷霧，為投資者提供投資建議。

博通的營業收入主要來自兩個主要部門：半導體解決方案和基礎設施軟體業務。半導體解決方案收入佔比較大，超過50％，而基礎設施軟體業務自收購威睿以來規模迅速擴大。

資料來源：公司公告

本季度，該公司的營業收入增長了47%，主要受到基礎設施軟件業務增長200%的推動，得益於對VMware的收購。收購的影響預計將繼續延續到下個季度，然後恢復到正常增長水平。然而，本季度，半導體解決方案的收入增長放緩到了5%，主要是由於非人工智能業務增長虛弱，寬帶收入下降了49%，非人工智能網絡收入下降了41%，抵消了人工智能領域的強勢表現。預期之外的低成績預測也受到來自非人工智能業務的拖累。

Broadcom的定制人工智能芯片和網絡芯片是數據中心供應商構建人工智能系統的關鍵元件，使Broadcom毫無疑問成為受益於人工智能需求激增的核心目標之一。本季度，該公司再次提高了對人工智能領域的銷售預期，預計24財年的人工智能元件和定制芯片銷售額將達到120億美元，增長9.1%。這是該公司第二次提高預期，顯示對人工智能需求持續樂觀的看法。

儘管整體表現超出預期，但Broadcom的股價在財報公佈後下跌了超過8%。同樣，我們發現大多數半導體公司在本季度財報公布後的股價表現並不樂觀。具體如下：

（1）Nvidia發布了強勁的第二季度報告，收入和凈利潤顯著超過市場預期，但股價在當天的盤後交易中下跌了近7%，隔天收盤下跌了6.38%。

(2) 台積電公佈了強勁的第二季報告，業績和預測都非常樂觀，但業績公佈後股價下跌了1.38%。

(3) 華亞科報告了強勁的第二季度業績，超出了市場預期，但第三季度營收預測未能達到預期，導致業績公佈後股價下跌了12.74%。

(4) AMD的第二季度業績增長強勁，第三季度預測符合預期，但業績公佈後股價盈利幅度收窄至4.36%，隔日股價下跌了8.26%。此外，我們還可以觀察到，費城半導體指數從7月份的高峰下跌了近20%。

(1) 市場對期望值過高。在AI浪潮的推動下，在前一時期業績大幅增長，市場繼續提高對半導體公司業績的期望值，特別是對未來增長預期。一旦半導體公司的業績預測未能滿足最高預期並且無法消化高估值，公司的股價將會出現顯著回撤。

(2) AI投資回報不佳或下游需求影響。當前半導體市場的快速增長主要源自AI浪潮的崛起，半導體公司的業績增長來自於下游客戶對AI晶片的需求增加。然而，半導體公司在重大科技互聯網公司的第二季度報告中投資回報並不樂觀，大客戶在AI上的重大資本支出並未帶來相應的回報，反而降低了利潤率。因此，在這種情況下，如果下游客戶無法繼續增加資本支出，半導體公司將面臨訂單增長下滑和業績增長放緩的問題。

(3) 由於基數高，表現增長勢必減緩。半導體屬於循環性行業，2023年和2024年將是該行業的爆發式高增長時期。之後隨著芯片供應持續增加、行業需求降溫以及基數問題的影響，半導體行業的營收增長率不可避免地減緩。

在當前市場環境中，專注於半導體公司的業績增長前景至關重要。

觀察博通，預計人工智能定制芯片將成為公司業績增長的驅動力，預計2024年和2025年財年EPS將實現兩位數增長。在股東回報方面，該公司的股息收益率（TTM）約為1.33％，並未宣布股票回購計劃，股東回報較不具吸引力。公司目前的市值為7113.59億美元，市盈率（TTM）為131.97。根據2024年和2025年財年的利潤預期計算，前瞻市盈率分別為32倍和25倍，表明該股價估值相對合理，上行空間有限。

建議持有該基礎股票的投資者可以通過出售高價看漲期權來使用保護性買入股票的投資策略；對於尚未持有該股票的投資者，在考慮進場點之前可能需要等待進一步的價格修正。

目前，半導體行業正處於繁榮期，行業估值很高。建議密切關注美國宏觀經濟環境的變化以及人工智能技術的進步。美國宏觀經濟數據經常波動，最新的製造業數據顯示出較不樂觀的結果，預計今晚公布的非農就業數據將對市場產生重大影響。

預計在短期內半導體行業將出現顯著波動，存在回調風險。目前，擁有杠杆ETF SOXS被認為是對半導體行業進行做空的方式，但不建議長時間持有杠杆ETF，因為成本較高。可以考慮趨勢交易以獲取短期利潤，在獲利後賣出。