買下水！美國庫務交易者在 2024 年降息投注再次堅定

儘管美國財政市場因 2024 年降息預期的調整而下跌，但債券多頭仍然不受到影響。 在呼籲「美聯儲削減利率之前購買跌幅」的聲音中，資金再次流入美國財政市場。 分析師目前建議，10 年期國庫的任何收益率從 4% 到 4.2% 之間都應被視為有利的購買機會。

多項指標表明債券多頭保持堅決：

$美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ 已經留下來 懸浮在 4% 左右 儘管自 2024 年初以來經歷了上漲，這表明這個水平似乎受到良好的支持。一系列跡象表明債券交易者並沒有失去信心；相反， 越來越多的市場參與者將這一回調視為美聯儲降息之前的購買機會。

1.在令人驚訝的強勁就業報告後，債券買家繼續流入

上週五的非農就業薪資數據顯示，12 月份就業增長和工資增長都比預期強勁。前一天，美國十二月 ADP 就業數字也連續第四個月上升至 164,000，超過預期，達到自 2023 年 8 月以來的新高位。與此同時，截至 12 月 30 日，美國的初始失業申請人數下降至 202,000，是自 2023 年 10 月中旬以來的最低水平。 多項報告表明，就業市場仍然強勁，挑戰以前樂觀的降息定價。

然而，債券市場上週五的反應值得注意。數據顯示， $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$短暫玫瑰 在非農業薪資報告後， 但在達到 4.099％的每日高點，並且自 12 月中旬以來的高點後迅速暴跌，經過大量資金流入息。 交易者開始意識到，非農業薪資報告可能不像最初看起來的那麼強勁，而後來發布的 ISM 服務數據意外下降，對經濟放緩風險的擔憂再次激發了。

WisdomTree 固定收益策略主管 Kevin Flanagan 表示：「債券市場尚未準備放棄他們對美聯儲今年降息的樂觀評估；關於下跌時購買的敘述將保持，而需要多份就業報告才能改變這一點。

二.越來越多的分析師和大型投資公司對美國國庫債表示樂觀

正如彭博分析師伊拉·澤西和威爾霍夫曼指出的那樣，雖然市場正在消化一些已經定價的利率降低，但國庫收益率可能在未來幾個月中會遇到短期上漲。但是， 越來越多的分析師認為，收益率將在年底下降。

摩根資產管理公司投資組合經理 Priya Misra 還表示，任何在 4% 至 4.2% 之間的收益水平均視為 10 年期國庫的買入。

據貝萊德公司全球固定收益首席投資官瑞克·里德（Rick Rieder）稱，

「市場超越美聯儲」，但他進一步建議投資者「可以開始擁有利率，這個支持是很好的。」

根據 TD Securities 的策略師表示，儘管債券在短期內仍可能會進一步下跌，但他們仍然相信勞動力市場正在放緩，並預測 10 年期國庫收益率將於 2024 年底為 3%。

哥倫比亞螺紋針投資全球固定收益負責人吉恩·塔努佐還表示：

「隨著我們在今年的過程中，10 年度可能會低於 3.5%，這取決於通貨膨脹走低並增長變弱一點。」

什麼推動債券公牛的樂觀態度？

1.令人驚訝的就業數據可能不像看起來那麼熱

除了 ISM 就業子指數顯著下跌至兩年以來未見的新低點外，上週五的 12 月非農就業薪資數據顯示出弱勢跡象，包括：

● 住戶統計調查報告，就業人數每月顯著減少，減少 683,000 人；

● 此外，在住戶統計調查中的勞動人力參與率急劇下降至 62.5%；

● 此外，2023 年的 11 個月中，10 個月中，新增職位數量減少了修訂。

根據《僱傭美國》的斯坎達·阿馬納特說：

二.美聯儲 QT 放緩可能會比預期早發生

在 12 月美聯儲會議中，減緩和終止資產負債表減少的情況正在討論。 一些參與者建議，當儲備餘額略高於認為足夠水平時，美聯儲可能會減緩並最終停止其資產負債表的縮減，並建議委員會在做出決定之前開始討論技術因素，以指導較慢的資產負債表減少速度。 這表明目前已持續 18 個月的定量收緊措施可能比最初預期的早結束。

達拉斯聯邦儲備局主席洛里·洛根週末還表示，由於金融市場流動性短缺的跡象，美聯儲可能需要放緩其資產負債表減少的速度。 這一舉措進一步加強市場對美聯儲停止其定量收緊政策的猜測。事實上，鑑於美聯儲現在意識到反向回收的減少可能會對流動性帶來的風險，因此美聯儲放緩其資產負債表減少的可能性將增加，隨著下一階段反向回報繼續下降，因此美聯儲放緩其資產負債表減少的可能性將增加。

三.美聯儲最近的溫和評論表明，比預期早降息仍是可能的。

一些分析師認為，考慮到定量收緊（QT）導致流動性收縮的需要對沖，以及債券發行的潛在成本節省，美聯儲在今年 3 月就降低利率並不是不可能。 這種情緒似乎受到美聯儲官員本週發表的溫馨言論的支持。

本週，美聯儲的一位堅定的鷹隊長鮑曼（Bowman）略微調了她的貨幣政策立場，表明加息可能已結束。

她表示：「如果通脹繼續隨著時間推移接近我們的 2% 目標，最終將開始降低政策利率的過程，以防止政策變得過度限制。」

一些謹慎的聲音

然而，仍有一些謹慎的分析師認為，美國債券收益率下降可能不是順利的走勢。 他們擔心自去年 10 月以來的債券收益率大幅下降已完全反映了降息的預期，市場預期的 150 bp 利率降低是 FOMC 點圖所暗示的 75 bp 的兩倍。此外，他們的擔憂還包括通脹復甦的可能性、對財政赤字的廣泛擔憂、債券供應增加的預期，以及美聯儲實施降息的緊迫性減少。

其中之一是比爾·格羅斯，曾經被稱為「債券王」：