安撫反對聲浪與小股東 大馬機場收購價或微升

（吉隆坡23日訊）大馬機場（ $AIRPORT(已除牌) (5014.MY)$ ）究竟能否在2025年1月8日達到完全私有化門檻，並啓動下市程序備受關注，而分析員表示，有信心私有化能順利通關。

根據獨立顧問豐隆投行在12月20日給出的回應，雖然建議小股東接受獻議，但還是指出，大馬機場的估值可達每股13.71令吉，11令吉的收購獻議並「不公平」！

豐隆投行是將大馬機場的業務主要分爲機場營運以及非機場營運（包括酒店管理、農業和園藝等非核心業務），並針對這兩個業務進行了獨立估值，而估值應該在每股12.61令吉至13.71令吉的範圍。

聯昌國際投行研究分析員則表示，認同豐隆投行給出的接受獻議，但不認同該行的估值算法，因爲該行將機場樓外的區域土地也一併算入其中。

「就正常發展條件下，由於缺乏大量資金投入增值發展，吉隆坡國際機場航空城（KLIA Aeropolis）的土地價值，從未反映在股價上面。」

有鑑於此，分析員認爲，現如今特意將吉隆坡國際機場航空城的土地價值，反映在估值價格上，這樣的做法顯然不合理。

另外，分析員還點出，豐隆投行並未將大馬航空委員會（MAVCOM）給出的框架修整納入考慮中，因此這可能高估了大馬機場的營運效率。

在今年3月，大馬機場與政府簽訂的新營運協議（OA），是一個具有投資回收或銀行融資彈性的機制，以便爲發展機場提供資金，緩解了承擔「國民服務」的擔憂。

新協議也讓機場和政府可通過加權平均資本成本（WACC），使用投資回收模式或融資，爲機場發展提供資金，但相對的也會將利率限制在範圍內。

在2027年第二監管期（RP2）實施成本計算模式（CBM），也能讓大馬機場免於無法回收資本開銷的風險，新的協議也強調大馬航空委員會從2027年採用成本計算模式。

對於那些乘機入手大馬機場，並打算以11令吉脫售的投資者們，分析員建議繼續保持冷靜，並有信心私有化有走向成功。

分析員表示，根據獨立董事的觀點，預計最有可能發生的情況，便是收購財團至少能獲得75%的權益，但未達到90%的門檻。

這可能會導致報價小幅上漲，以誘使剩餘的少數股東接受獻議，加上財團也無意讓大馬機場維持上市。

最壞的情況，便是少數股東全心全意拒絕獻議，這可能導致私有化進程全功盡棄，而股價可能也會出現大幅回調。

大馬機場私有化一事可說是一波三折，先是在5月15日，接到全面收購併私有化獻議，收購價爲每股11令吉。

相關財團由國庫控股、僱員公積金局（EPF）、美國的全球基建夥伴（GIP）和阿布扎比投資局（ADIA）共同組成，提出獻議時掌握了大馬機場41.1%股權。

隨後在6月舉行的大馬機場股東大會上，股東向管理層發難，表達了對私有化計劃的不滿，使得會場場面火爆。

這段期間，各造仍給出回應，其中包括大馬航空委員會給予批准，讓下市進程已進入正軌，預計不會遇到實質阻力。

儘管來到12月，豐隆投行作爲獨立顧問，認爲收購獻議「不公平」，但仍呼籲小股東接受，不過，5名非利益相關董事並不同意豐隆投行的接受建議，並呼籲小股東們拒絕私有化獻議。

在同一時間，面對5名非利益相關董事建議小股東拒絕大馬機場私有化，私有化獻議方GDA反駁道，有關建議完全沒考慮到大馬機場過去的表現以及面臨的挑戰。

GDA指出，非利益相關董事認爲，保持大馬機場上市地位，讓小股東參與增長，獲得更高回報的論調過於樂觀，且如果沒有大量外資投入和技術知識的注入，基本不太可能實現。

GDA是透過僱員公積金局（EPF）發表文告。

GDA是由國庫控股（Khazanah）與公積金局負責牽頭組成，用以私有化大馬機場的財團，這兩家官聯機構持有GDA 70%股份，而外國合作伙伴——阿布扎比投資局（ADIA）和美國的全球基建夥伴（GIP）——將持有剩餘的30%。