加拿大降息獲勝者：ATD，燃料銷售巨頭能否在降息中抓住增長機會？

$Alimentation Couche-Tard Inc(ATD.CA)$ （ATD）是一家國際知名的便利商店和燃料零售商，主要通過銷售煙草產品，雜貨，飲料，新鮮食品，道路運輸燃料，固定能源，船用燃料和化學品銷售來產生收入。

作為加拿大最大的便利店營運商之一，ATD 在全球 24 個國家和地區經營，擁有約 14,300 家商店，其中約 9,295 家位於北美。該公司憑藉其創新的商業模式和對客戶需求的深入了解，贏得了全球消費者的喜愛。

ATD 的主要業務可分為以下幾個方面：

（1）道路運輸燃料： ATD 不僅提供便利店服務，還從事道路運輸燃料的零售。它在多個國家和地區設有加油站，為司機提供便捷的加油服務，這是其業務的重要組成部分。

（2）商品服務： ATD 的便利商店提供各種產品，包括食品，煙草產品，雜誌，彩票和其他日常消費品。這些商品服務滿足客戶的即時需求，並且是吸引客戶前往便利店的關鍵。

（3）其他服務： 除了傳統便利店產品和燃油銷售外，ATD 還提供一系列增值服務，例如自動櫃員機、電話卡銷售、售票服務等，以提高客戶的便利性，提升客戶體驗。

圖表：主要業務組成

通過收購 TotalEnergies，ATD 已歡迎了四個新國家、近 22,000 名新的團隊成員和 2,175 個站點加入 Couche-Tard 家族。該公司不僅擴展業務到新地理地區，還進一步提高了公司的市場競爭力和商店網絡覆蓋範圍。

該公司的高級管理層表示，收購 ATD 預計將在未來五年內實現約 187 億美元的協同效果。目前，ATD 在當前的整合過程中取得了良好的成果，成功重塑前兩家 Circle K 店，並在柏林和荷蘭重塑品牌。

截至 2024 年 3 月底，ATD 已在 4,000 多家商店實施了 Inner Circle 計劃，公司還在 3 月初擴展了三個新業務分支機構，將 Inner Circle 會員的購物類別總數增至 10 個，其成員網絡覆蓋美國 30 多個州。

在第三財政季度，該公司通過燃料和食品獎勵等措施進一步擴大內圈成員數量。 根據公司的公告，內圈計劃目前有 1600 名會員，包括美國近 500 萬名官方會員，近一季度末會員總數的兩倍，即 800 萬； 同時，ATD 目前的商店交易中有 25% 來自 Inner Circle 會員，他們更頻繁地訪問該商店並消費更多。由於成員人數不斷增加，該公司第三財政季度的商店總收入達到 6.83 億加元，同比增長 1.7％。

在最新財政季度，ATD 利用 B2B 業務擴展全球燃料供應鏈，並與 Musket 子公司合作，與多家燃料供應商簽訂購協議，以降低燃料採購成本並進一步提高公司燃料銷售利潤率。

根據最新財務數據，ATD 本季燃料銷售業務收入為 19.4 億加元，按月增長 18%，而該公司在北美的燃料銷售毛利率甚至達到 58.52%，顯示公司在燃油業務上表現出色。

1. 在短期逆風下努力維持穩定表現

在 ATD 2024 財政年度第三季最新財務表現中，公司總收入為 26.6 億加元，同比下跌 2%；調整後的淨利潤為 8.46 億加元，同比下跌 15.5%，表明公司表現仍處於逆風發展階段。

該公司表現不佳，主要是由於近期經濟逆勢、石油價格上漲導致燃料行業成本上升，以及香煙類別銷售持續疲弱，例如香港市場，ATD 的表現已下降約 4%，由於香煙稅大幅上升和旅遊業持續疲軟。

圖表：燃料價格 (美元)

該公司表示將採取一系列措施，以確保公司在不利環境中的績效發展。在美國市場，ATD 通過燃料獎勵和食品獎勵等措施將 Inner Circle 發展為會員增長計劃，並與尼古丁供應商合作為不同年齡段推出個性化煙草銷售計劃；在斯堪的納維亞半島，ATD 實施了新的分級概念，從用戶訪峰開始進行營銷活動，促進商店流量；此外，在歐洲市場 ATD 獨家推出 Red Bull Purple 罐等產品促進歐洲市場的收入增長。

在最近的績效會議上，公司高級管理層表示，ATD 將繼續通過一系列措施維持燃料供應和交易能力的穩定性。在歐洲，ATD 新建的燃料供應和貿易能力（總部位於日內瓦）正在進步，通過擴展供應路徑來整合燃料供應鏈；在北美，公司將繼續投資 B2B 產品的開發，在加油站提供燃油自助服務解決方案，並增加高速公路上的柴油卡車站數量。

除了傳統燃料業務外，ATD 在電動汽車快速充電網絡領域也取得了顯著進展。目前，該公司在全球擁有超過 2,400 個充電站，覆蓋四個歐洲新國家，並在瑞典增加了 50 個重型卡車充電站，展示了公司對新能源趨勢的積極響應，以及對未來市場需求的前瞻性佈局。

6 月 5 日，加拿大銀行宣布加拿大利率將從 5% 降低至 4.75％。對於 ATD 而言，這項降息政策將降低公司的借貸成本，提高公司的財務靈活性，幫助公司未來擴展計劃，並增強 ATD 在現有業務重新投資的能力。

此外，降息還預計將降低公司的加權平均資本成本（WACC）和貸款利息支出。前者對於改善公司現值淨值的評估有益，而後者對增加公司現金流有利，兩者都有助於提高 ATD 的估值。

總體而言，由於公司的利潤超過 70% 來自燃料銷售，因此 ATD 的表現仍將受到短期原油成本上漲的影響，並無法實現快速增長。同時，由於全球經濟尚未完全恢復，各個市場的旅遊消費發展也相對平坦，公司的零售業務也很難迎接短期內增長機會。

然而，不可否認，ATD 是一家優秀的燃料和食品銷售公司。在不利情況下，公司仍採取一系列措施，例如合併收購和發展新能源業務，以發展並努力維持自己的業務盈利能力。

從長遠來看，隨著疫情後全球宏觀經濟復甦，利率降低刺激人們的消費願意，公司的表現可能會帶來發展機會；更重要的是，如果未來幾季原油價格下跌，公司的燃料採購成本將顯著下降，直接提高公司的燃料銷售利潤率，進一步將公司的表現恢復成長範圍。因此，對於投資者來說，注意原油價格並選擇合適的購買時間是獲得投資回報的關鍵。