利率轉變中獲利：最理想的美國國庫進入時機

今年，美國股市的軌跡受到關於美聯儲減息的市場預期顯著影響。在 3 月 21 日聯邦開放市場委員會（FOMC）會議後，美聯儲正式宣布將將維持利率在當前水平，同時向市場表示今年內可能有三次降息的潛在性。

當中央銀行開始放寬循環時，美國國庫-通常被稱為金融世界的「錨點」-進入了一個獨特的「黃金買入期」。歷史多次證明這種模式。

對於成功投資於國庫債的關鍵至關重要，定時開始這種週期，並將自己定位在早期階段。一旦市場完全消化了降息預期，債券價格可能已經上漲，隨後縮小了資本收益的範圍。因此，迅速辨識市場動態並做出相應的投資決策是至關重要的。

圖表：利率點圖比較（左：2023 年 12 月，右：2024 年 3 月）

債券回報來自兩個主要來源：(1) 年度固定利息收入（優惠券），以及 (2) 債券到期前的債券價格變動所產生的資本收益或虧損，只有在出售債券或到期日時才能實現。我們將深入研究這兩個方面：

首先，瞭解利率與債券價格之間的微妙相互作用至關重要。

(1) 價格升值： 鑑於債券價格與市場利率有相反的關係，當現行市場利率下降時，已發行的債券的價格一般會上漲。這是因為在較低的利率環境下，現有債券提供的固定收益率與新發行債券的較低利率變得更具吸引力，從而導致對這些現有債券的需求增加，從而推動其價格上漲。

因此，在降息週期開始購買政府債券，可能會使投資者在債券價格上漲，可能會讓投資者在未來實現資本收益，尤其是如果他們選擇在到期前出售債券。

(2) 長期債券更具吸引力： 對於較長期的債務工具，即需要更長時間才能償還本金和利息的債務工具，則對利率波動更敏感。當利率下降時，長期債券價格通常會出現較大的上漲。這是因為長期債券持有人而言，保證相對較高的固定利率，將會更大幅提高未來現金流的價值，促使投資者支付更高的價格購買這類債券，進一步提高其市場價格。因此，長期債券的相對價值變得更明顯。

圖表：債券價格與利率逆轉

購買美國長期國庫債類似於保險未來的投資收益。即使市場利率繼續下降，持有的債券仍將提供預先設定的更高的利率，作為對投資者不可預期的風險的強大防禦線。

當市場預期表明美聯儲將實施以前發行的一系列降息時，更高收益的美國國庫債將越來越受歡迎。在降息週期中，新發行的債券提供較低的優惠利率。這意味著在此期間購買較舊、更高息的長期國庫債的投資者有效鎖定相對較高的固定利息收入，如果未來市場利率進一步下降，這些收入仍不受影響。

降息週期通常與經濟增長放緩或潛在的衰退風險相同。美國國庫債由於其高信用質量和出色的流動性，是首屈一指的避險資產，被認為是世界上最安全的港口之一。它們吸引了尋求安全的避險投資者的需求激增，這反過來支持他們的價格。

總而言之，在降息週期的開始時，美國財政市場確實散發出了一種獨特的吸引力，類似於金融天空中閃閃發光的「黃金購買機會」。然而，任何投資決定都必須基於個別投資目標、風險承受性和經濟狀況的獨立評估，因為金融市場並不總是遵循可預測的腳本。合理分析和及時調整仍然是成功投資的基石。

在過去的美國減息週期中， 債券市場一直表現強勁，基本上將這些期間表現為牛市。

回顧聯邦基金目標利率的歷史，顯示自 1984 年以來，美聯儲已經實施了七輪不同的降息。這些降息週期大多數的持續時間超過一年，並具有減少超過 500 個基點（基點）。最近的降息情況持續 228 天，累積下降 225 個基點。

圖表：歷史降息週期

美國國庫是美國聯邦政府發行的債務證券，主要代表公眾貸款，政府承諾在指定期間內以利息償還的貸款。鑑於美國政府的信貸評級非常高和違約風險可忽略，國庫債被廣泛認為是「無風險資產」。它們有各種類型：

(1) 短期國庫債（庫務票據、T 票據）：通常在一年或以內到期，T 票據不支付常規利息，而是以面值的折扣購買，而是購買價格與面值之間的差異構成投資者到期時的回報。

(2) 中期國庫債（庫務債券、T 型債券）：有 2 年至 10 年的期限，T 債券每半年支付固定利息，並於到期時返還本金。

(3) 長期國庫債（國庫債、T 型債券）：T 債券的到期超過 10 年，亦每半年支付固定利息，並於到期後贖回本金。

首先，根據您的流動性需求和風險承受能力，建立所需的投資時間範圍。如果您有長期投資期限，不預計很快需要資金，而且喜歡穩定的回報，則長期國債可能是合適的。相反，如果保持高流動性是首要任務，短期或中期國庫債可能更適合。

國債的收益率（息率）往往隨到期而增加，一般意味著長期債券提供更高的收益率。密切關注目前的市場利率，並比較不同期限的國庫債的收益率，以找到符合您預期回報的產品。

雖然國庫債的風險總體較低，但其市場價格仍可能受到利率的變化影響。當市場利率上升時，現有國庫債的價格可能會下跌（由於新發行的收益率較高的債券對投資者而言變得更具吸引力），反之亦然。了解利率變動對國庫價的影響將有助於您做出更明智的投資決策。

1.直接來自美國財政部：

最直接的途徑是通過美國財政部官方網站 TreasuryDirect（www.Treasurydirect.gov）的帳戶，允許參與庫務拍賣或二級市場購買。

二.通過銀行或經紀公司：

許多商業銀行和在線經紀公司也促進購買美國國庫債。雖然可能需要收取費用，但此選項提供了用戶友好的交易平台和客戶支持服務的便利性。

對於普通投資者來說，投資債券 ETF 更方便。債券 ETF 的主要優勢在於允許投資者繞過選擇特定債券的挑戰，而改為以低成本持有多元化的債券籃子。

假設您購買一個投資於到期超過 20 年的美國庫務債券的 ETF。ETF 發行人會定期檢討其持股權，出售即將接近「保質期」結束的債券，並用較新的債券取代。

鑑於這一特徵，債券 ETF 本質上面臨相對較高的利率風險。然而，如果您投資債券的目標只是賺取穩定的利息收入，則持有 ETF 到期仍會保護您免受利率波動的影響。

除了這兩個方面之外，兩者之間還有其他區別：

1.股息支付時間表不同：個別債券通常每年分派一至兩次股息，而債券 ETF 通常每月支付股息。

二.不同的投資門檻和費用：投資債券需要經紀佣金和託管費等成本。投資債券交易所買賣基金會收取與股票交易相關的費用類似，以及額外的管理費。

考慮到債券投資的性質，個別債券和債券 ETF 最適合用於長期投資策略，而不是在中或短期的頻繁買賣（不包括槓桿和逆交易所買賣基金）。

1. $20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$TLT 追蹤長期美國國庫債的表現，主要投資於剩餘期限超過 20 年的政府債券。作為長期國庫 ETF，TLT 的收益率與長期利率趨勢緊密相關，通常在市場風險惡化或期望未來利率下降期間表現良好。它為長期利率風險提供了一種有效的工具，適合尋求穩定現金流量和避難資產配置的投資者。

優點：流動性高，為投資者提供一種簡單的方法來獲取美國長期財政市場的回報，相關性低，幫助投資組合分散。

二. $1-3月美國國債ETF-SPDR (BIL.US)$：BIL 是一種 ETF，追蹤美國短期財政指數的表現，主要投資於美國政府發行的債券，剩餘到期限為一年。由於其專注於短期國庫債，BIL 的波動性較低，可作為現金管理工具或投資組合中較低風險分配。

優點：低風險，低波動性，為投資者提供穩定的回報和高流動性。

缺點：與長期國庫債相比，短期債券在利率下降時的資本增值有限，可能導致整體回報下降。

三. $iShares安碩核心美國國債ETF (GOVT.US)$：GOVT 是一個 ETF，涵蓋整個美國國庫曲線的各種到期國庫債券，旨在反映美國財政市場的整體表現。通過投資於不同期限的國庫債，GOVT 為投資者提供全面曝光美國國庫市場風險，同時有效地分散期限風險。

優點：實現國庫務投資的到期分散化，對於希望參與整個美國財政市場並管理風險的投資者來說是一個有吸引力的選擇。

缺點：由於其包括各種到期國債，其表現受市場對不同到期債券的市場需求影響，缺乏單期國庫 ETF 的明確策略。

4. $美國國債7-10年ETF-iShares (IEF.US)$：IEF 追蹤美國國庫中期指數，投資於剩餘期限為 7 至 10 年之間的政府債券。與 TLT 之類的長期國庫 ETF 相對，IEF 受到利率變動中度影響，提供一些提高收益率的空間，同時部分抵禦利率風險。

優點：中期國庫交易所買賣基金在收益潛力和安全性之間取得平衡，特別適合在利率預期不確定期間投資配置。

缺點：在極端的利率環境中，無論是快速上漲還是大幅下跌，它的表現可能會不足於在長期或短期利率方向投注的專業 ETF。

5. $美國短期國債ETF-iShares (SHV.US)$：SHV 是另一個短期美國財政 ETF，投資於平均剩餘期限少於一年的政府債券。SHV 是一種極短債券基金，幾乎沒有信貸風險，與利率波動相關性極低，是一種優秀的現金管理工具和避險資產。

優點：極低的波動性和風險，尤其是在市場動盪期間作為避難所。

缺點：潛在回報有限，無法為投資者提供重大的資本增值。

六. $Schwab Intermediate-Term US Treasury ETF (SCHR.US)$：SCHR 是由 Charles Schwab 提供的短期美國財政 ETF，投資於一年內到期的財政證券。ETF 旨在提供接近貨幣市場基金的回報，同時維持比這類基金更高的流動性。

優點：風險水平極低，流動性高，回報相對穩定，使其成為保留和提高短期基金價值的理想工具。

缺點：在利率上升期間，其回報增長可能比一些略微風險的固定收益產品慢。

七. $美國市政債ETF-iShares (MUB.US)$：MUB 是一家專注於美國市政債券市場的 ETF，投資於免稅州和當地市政債券。這些債券通常用於融資公共工程和基礎設施項目，合資格投資者可獲豁免利息收入的聯邦所得稅。

優點：對於尋求穩定收入並希望減輕應稅收入的投資者來說，MUB 是一個有吸引力的選擇，尤其是在較高的邊緣稅率下。

缺點：雖然市政債券具有相對較低的信貸風險，但它們並不完全無風險，因為個別市政項目仍可能違約。此外，如果投資者不欠聯邦所得稅或稅率較低，稅收優勢會減少。

八. $債券指數ETF-iShares iBoxx投資級公司債 (LQD.US)$：LQD 是一種投資級企業債券 ETF，追蹤 iBoxx 美元投資級企業債券指數的表現。該 ETF 持有來自許多大型、財務健全的公司，信貸評級強大的公司的債券，為投資者提供相對穩定的投資渠道，提供比政府債券更高的回報。

優點：由於 LQD 專注於投資級企業債券，與高收益債券相比，風險較高收益債券較低，同時仍能提供一定水平的收益率。對於尋求固定收益提升的投資者而言，它是一種適合風險承受中等風險的投資者。

缺點：儘管信貸風險較低，但個別公司的經濟衰退或財務狀況惡化可能導致信用評級降低，影響 LQD 的表現。此外，公司債券本質上具有信貸風險，與政府債券不同。

九. $債券指數ETF-iShares iBoxx高收益公司債 (HYG.US)$：HYG 是投資於非投資級別或「垃圾債券」市場的高收益企業債券 ETF。這些債券通常來自信貸評級較低的公司，但提供更高的優惠利率以吸引投資者。

優點：HYG 為投資者提供比投資級債券更高的回報潛力，尤其是在低利率期間，這是投資組合收益率提高的關鍵來源。

缺點：高收益債券具有重大的信貸風險，在經濟衰退期間，違約風險顯著增加。此外，由於它們對市場情緒和利率變化的敏感，因此它們表現更高的波動性。在不利的條件下，此類債券的價值可能會顯著腐蝕。