注意「SaM 規則」和經濟衰退警告

美國 2024 年 7 月的就業數據顯示出冷卻的跡象，僅增加了 114,000 個新的非農業職位，而 5 月和 6 月份的 29,000 個就業機會向下調整。這個放緩主要是由於服務業和政府就業減速。兼職工作的減少和全職職位的增加，可能會暫時抑制非農業工作人數。失業率上升至 4.3%，高於美聯儲對 4.2％ 的長期失業率預測。勞動人口和失業人數均顯著增加。

7 月份，所有私人非農業薪酬僱員的平均每小時收入增長率低於預期。儘管職位空缺不變，但職位空缺與失業人數的比率進一步下降，與 2019 年的水平緊密相符，表明勞動力需求持續增長。

隨著 7 月失業率的上升，引發了「SaM 規則」，引發了對經濟衰退的擔憂。雖然這項規則在自 1960 年以來的美國九次衰退中都已經驗證，但在當前的情況下，應謹慎地處理它。首先，使用更精確的失業率計算方法（保留兩個小數位數）顯示，SaM 指數目前在 0.49%，低於 0.5% 門檻。其次，0.5% 臨界值可能過於嚴格，因為歷史上的美國衰退情況與 SaM 指數在 0.5% 至 1.53% 之間有關。最後，當前美國就業和經濟的獨特背景，受 COVID-19 大流行和前所未有的財政刺激措施影響，在應用歷史數據預測時需要更加謹慎。強勁的國內生產總值和私人國內最終採購（PDFP）指標表明，SaM 規則無法預測準確的衰退的可能性更高。

在就業數據發布後，市場暫時定價處於「衰退」，導致對降息的預期增加，包括關於降低 50 個基點的討論。但是，我們的分析表明：

1.就業數據發布後，市場暫時顯示了「衰退」情緒，降息的預期顯著增加。但是，我們認為，儘管美國就業市場正在冷卻，但總體來說仍然具有彈性。

二.我們不相信美國經濟已經進入或即將進入衰退。此外，美聯儲在 9 月會議上不太可能將利率降低 50 個基點，因為這樣做可能會對經濟前景發出過度悲觀的信息。

三.目前市場風險的避險受到多種因素影響，包括美國科技股市的風險釋放、美國選舉的不確定性以及中東緊張局勢加劇。

4.一旦這些短期因素消退，資產價格可能會調整。