花旗提高了十二月核心通脹預測；並且認為一月MPS存在稍高的斜率加速風險。

大華銀行覺得，貨幣政策緊縮逆轉可能會延後至七月的MPS。

由於十一月的核心通脹符合共識預期，花旗研究經濟學家Kit Wei Zheng指出，根據他的季節性調整，核心動力放緩至每月0.19%。然而，核心通脹在三個月移動平均（3MMA）年化基礎上加速至2.91%，較2022年8月7.1%的峰值高。

在十二月，Kit現在預期新加坡的核心通脹將降至3.0%，高於他之前的估計值2.9%，因為的士營運商宣布他們將在同一個月提高車費。

經濟學家亦預計12月的頭條通脹率將保持在3.6%，與他之前的估計相同。

經濟學家預計，到2023年，新加坡的核心通脹率和頭條通脹率分別平均為4.1%和4.8%的同比增長。

基特表示：“根據我們更新的12月份預測，3%與新加坡金融管理局（MAS）的最新預測相似，但比MAS在2023年10月的宏觀經濟回顧中隱含的2.8%預測高出20個基點（bps）。

他預計，2024年一季度核心通脹率將在Goods and Services Tax(GST)調高後升至3.4%，然後在2024年二季度回落至3.2%，2024年三季度回落至3%，2024年四季度回落至2.8%。根據他的估計，2024年核心通脹率預計平均約為3.1%，2025年為1.8%。

他說：“儘管我們對2024年的預測與MAS的預測方向上相似，但從2023年第四季度到2024年第四季度的季度核心預測現在比MAS的2023年10月預測高20個基點（bps）到40個基點（bps）。”

在預計於1月2日公布的新加坡2023年第四季度國內生產總值 (GDP) 高級估計之前，基特預計，由於貿易相關行業的復甦，新加坡的GDP將同比增長2%，環比增長0.9%。

他寫道：“製造業可能帶動了GDP的季度增長，即使11月的工業生產數據（IP）比預期的1%同比增長、環比調整後下降了5.1%，由於電子產品和交通工程行業的環比放緩。”

他補充說：“然而，在10月份劇增後，10月至11月的工業生產數據（IP）比2023年第三季度高出9.9%（去除生物醫學領域增長率為5.6%），這是由於電子產品（12.4%）和生物醫學產品（14.8%）的增長所推動的。在外部需求改善的同時，10月至11月的非石油國內出口 (NODX) 比2023年第三季度增長了9.1%（實際增長了5.7%），主要由藥品和電子產品的出口推動。”

根據Kit對2023年新加坡第四季度GDP的預測，該國全年GDP將同比增長1%。

這位經濟學家將他對2024年GDP的預測保持在2.5%。“[這]意味著較小的、但仍然為負的輸出缺口，與MAS的十月假設大致相符。”他說道。

目前，Kit的基本情況是MAS將在2024年保持“靜止”。

“盡管2023年12月核心消費價格指數（CPI）可能超過3%，這可能稍微增加了一月貨幣政策聲明（MPS）上的50個基點斜率加大的風險，但我們懷疑MAS可能更愿意等到四月份有更多數據來評估GS税率上調一個百分點的影響。”他說道。

他補充說，新加坡實質有效匯率（S$NEER）仍有上升的空間，以“與經濟周期相對充足的實質緊縮程度”。

“基於花旗的核心預測（2023年4.1%和2024年3.1%），如果排除GSt的0.8個百分點影響，中立的NEER路徑將在11M2024保持在帶頂部，但如果考慮GSt影響，則將超過帶頂部。”Kit說道。“實際上，在11月份，S$NEER同比增長低於核心通脹率（2%），意味著實際匯率貶值1.2%，如果排除GSt的影響，則為0.4%。”

“盡管這可能意味著中立NEER路徑相對帶頂部的上升漂移表明在實質意義上的某種松綁，但是當計入2024年持續預期的負輸出缺口時，政策仍被認為是‘相對充足緊縮’的。”此外，MAS對GSt影響的相對保守估計（0.5-0.6個百分點，與花旗的0.8個百分點估計相比）表明，MAS可能會更加重視GSt核心指標。在2024年，如果相關的中立NEER路徑沒有觸碰帶頂部，可能會減輕對實質政策過度寬鬆的擔憂。”他補充道。

美國聯邦儲備系統的任何削減也不太可能引發新加坡金融管理局的寬鬆政策。「2012年至2014年間長期持有（斜率為年均2%）的經驗表明，任何寬鬆可能要求核心通脹率在政策時間內明顯下降至低於1.7％的預期中，而目前我們的預測中沒有這種情況。我們注意到，如果核心通脹率達到1.7％的歷史平均水平，目前的1.5％斜率在實際條件下已接近政策中立水平，」Kit表示。

大華銀行經濟學家Alvin Liew和Jester Koh將2023年的整體和核心通脹預測保持不變，分別為4.8％和4.1％。他們也將2024年的整體和核心通脹預測保持在3.5％和3.0％。

展望未來，Liew和Koh認為，2024年核心通脹率在全球食品價格進一步下降、服務業通脹率回落以及2024年工資增長放緩的情況下可能進一步緩和。

然而，2024年消費稅增加的機械效應可能使2024年的核心通脹率高於長期平均水平1.8％。「這個數字可能僅在2025年接近，《消費稅》的向下基數效應有助於此。」

然而，如果地緣政治衝突升級或氣候事件引起的食品價格持續上揚，價格壓力上行的風險仍然存在。

因此，Liew和Koh預計MAS將在2024年1月的貨幣政策報告中保持政策設置不變。預計央行將在2024年4月將斜率輕微降低50個基點，估計為每年1.0％。

「我們認為，在2024年1月MAS撤銷政策收緊可能略顯過早，考慮到2024年1月將通脹率上升一個百分點的消費稅對通脹的預期影響以及2024年一季度的核心通脹仍可能略高於長期平均水平，」他們寫道。

「在2024年第二季度，我們預計核心通脹率在同比基礎上會逐漸接近長期平均，但僅僅是在排除商品及服務稅(GST)的情況下。此外，由於2024年預計輸出缺口仍處於負值，通過較緩和的斜率增加新加坡雙幣籃加權指數(S$NEER)的升值幅度，可能有助於緩解對出口競爭力的擔憂」，他們補充說。「然而，我們認為，由於早期工資增長及企業成本提高對服務業通脹的可能滯後傳導，加上市場波動，以延後貨幣政策收緊的逆轉可能性正在上升，我們將繼續密切關注。」