消費者支出可能會繼續增長到 2024 年，但收入差距令人擔憂

由於實際消費支出強勁，迄今為止，2023 年的國內生產總值增長表現優於 2023 年。實際支出增長受許多不同的因素影響：實際可用個人收入（DPI）增長, 財務和房屋財富的變化, 信用可用性，以及 消費者情緒— 但通常對實際收入增長最敏感。

根據高盛的估計，受益於通脹逐步下降，預計居民的實質收入將在 2023 年第四季增長 4%。這種增長趨勢可能會持續到 2024 年。

GS 分析師 Jan Hatzius 指出，儲蓄率將從今天相當低的 3.5% 上升至明年底的 5% 以上。預計，名義工資增長將維持相對高，預計到 2024 年第四季度工資會增長 3.75%。這與通貨膨脹下降，GS 預測在相同基礎上的 PCE 總通貨膨脹率為 2.4%，將導致實質工資增長超過 1%，直到明年底為止。因此，在 2024 年實際收入持續增長和正面的實質工資增長相結合，應該能夠為實質收入提升。

美國家庭部門持有大量帶息資產，這意味著利息收入應隨著利率上升而上升。雖然自今年初以來有顯著的增長，但利息收入尚未上升，表明 由於延遲效應，美聯儲加息所帶來的居民存款利率上升尚未完全出現。假設利率仍然上升，家庭利息收入應隨著帶息資產的收益率上升，以反映過去的利率上升。

負面的是，Medicaid 的持續註冊規定，該規定在公共衛生緊急情況期間為合資格個人提供健康保險保障，在 4 月結束。醫療補助支出將在未來一年半內向下降，從而對轉入收入產生明顯的逆風。隨著各州減少註冊，我們可能會看到我們預期的轉移收入下降。

加入這些驅動因素後，高盛預計實際收入（工資 + 利息收入 + 轉讓等）將在 2024 年在第四季度/第四季度增長 3%。 在組成部分方面，預期的勞動收入增長（1.8％）佔了這一增加的一半以上，利息收入增加將實際收入增長提高 1％ 以上，而醫療補助保障的回落預計將減少近 0.4％。 這種實質收入增長速度低於 2023 年的 4% 速度，但高於大流行前 20 年的大約 2½% 實際增長速度。

潛在的風險是低收入家庭的資產負債表更脆弱。這可能會對整體消費帶來挑戰。

高盛指出 利息收入上升將對消費傾向較低的高收入住戶帶來不比例的受益。該公司預計最高收入五年級的家庭的實際收入增長將近 4％ 的穩定增長，而低收入五年級的實際收入增長速度將持續高達 1½%，而增長速度緩慢部分反映了醫療補助的逆風。

收入差異可能意味著美國消費模式也正在改變。 當利率上升時，中高端消費並不一定會顯著降低消費。然而，對於大量依賴消費貸款和信用卡的居民來說，日常開支的負擔可能會增加，這意味著他們更傾向於花錢購買折扣產品和低價商品。