【CPI預覽】美國11月CPI將於明晚公佈，若通脹趨緩，是否將促使美元走低？

美國勞工部門將日本時間2024年12月11日（星期三）晚上22:30於將於11月公佈美國消費者物価指數（CPI）計畫公佈。預計通過11月的消費者物價指數（CPI）將清晰揭示通脹抑制進展停滯的情況。

市場預期總CPI環比上漲0.2％，同比增長2.7％。核心指數也預計環比上漲約0.3％，12個月變化率預計將在6個月連續保持在3.2%至3.3%的窄幅範圍內。

儘管部分通脹壓力正在緩解，如過熱的勞動市場等，但新的逆風，如關稅和減稅的可能性，阻礙了脫離通脹的進展，使聯儲局恢復到目標的2%更加困難。

通脹壓力持續存在，並影響着金融市場
最近的通脹指數顯示，在11月消費者物價指數（CPI）公佈後，通脹壓力很可能不會有太大變化。綜合CPI預計將上升0.2％，預計上升率將與10月持平。這將使得年度上升率有可能達到2.7％。由於汽油價格今年以來逐漸下降，因此調整後的11月僅略微上升（預估+0.2％）。另一方面，加工食品的生產者物價指數強勁增長，暗示食品價格的通脹可能會持續上升。

另一方面，美聯儲重視的個人消費支出（PCE）價格指數在10月同比上升2.3％，核心指數同比上升2.8％，均較9月有所增加，顯示通脹的持續性。如果11月的CPI也呈現相同情況，可能會加劇對於明年1月後減息路徑的不確定性。這種不確定性可能引發美國利率的反彈和美元的買盤回補。

此外，值得關注的是美國CPI數據是否符合市場預期或低於市場預期。目前美國債市並未將強勁的經濟數據視為利好因素，利率仍處於下行趨勢。在這種情況下，如果11月CPI低於市場預期，很可能進一步促使美國利率下降。利率下降可能導致美元走軟。

服務業的通脹趨勢變化
服務價格的通脹有些波動。預計核心服務價格將上升0.32%，略低於最近3個月的平均上升率0.37%。在住宅價格方面，預計由於業主租金支出的下降趨勢重新出現，比10月稍微放緩。此外，最近噴射燃料價格的下降預計將有助於降低航空票價。另一方面，在汽車保險和通信費等領域，觀察到了與過去趨勢的調整，可能制約了整體服務價格的緩解。整體上看，服務業通脹在某種程度上有所緩解，但局部仍存在通脹壓力。

發展跡象與挑戰同存
儘管通脹壓力仍然存在，但也可以看到一些發展跡象。住宅通脹年率從去年同期的6.9％下降至5.1％，預計在11月的數據中將降至2年半來的5％以下。此外，已經達到峯值的CPI核心指數（不含住宅）再次進入下降趨勢。產品價格的下降速度雖然不及去年那麼快，但波動率已恢復至大流行前的水平。

美聯準實現目標所面臨的挑戰
FRB達到2%的通脹目標仍然任重道遠。雖然勞動力成本等主要通脹壓力正在因生產力提升的跡象而有所緩解，但同時新的逆風如關稅增加和減稅可能性正在出現。這些都被納入了預測之中。以核心個人消費支出（PCE）通脹指數衡量，通脹率預計將持續上升至2026年，明年幾乎沒有進展可言。

減息預期
芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具顯示，市場上FRB在12月實施25bp的減息的可能性爲85.8%，維持不變的可能性約爲14.2%。據此判斷。