【CPI預覽】美國聯邦儲備系統停止降息了嗎？ 美國市場將何去何從？

美國勞工部日本時間的10月10日（週四）晚上21:30に9月的美國消費者物價指數（CPI）を発表する予定。

市場預測的共識是，核心CPI環比上升0.2%，從8月的0.3%下降，整體CPI環比上升0.1%，也從8月的0.2%下降。就同比而言，市場預期整體CPI上升2.3%（上月上升2.5%）。

核心CPI似乎正趨於3%。
市場對通脹的看法是，雖然通脹進程逐漸確定，但通脹目標2%的路線仍然不明朗。通脹目標2%尚不清晰。食品通脹略微放緩

為了維持通膨目標年率2％，每月核心通膨率需要穩定在0.2％，偶爾保持在0.1％。然而，最近連續3個月核心CPI在0.2％至0.1％之間波動，如下圖所示，8月達到0.3％並首次被突破。因此，8月的通膨率可能顯示了新的通貨膨脹開始，或者暗示通脹可能趨向穩定在高水準。

如果9月核心CPI按預期為0.2％，那麼通脹的「高潮」僅限於8月，強化通脹的反向機制。另一方面，如果9月核心CPI為0.3％或更高，可能面臨更大的通膨風險。

克里夫蘭聯邦儲備銀行的Inflation Now預測9月核心CPI將比上個月上升0.27%。此外，Inflation Now還預測10月核心CPI將與上個月相比上升0.26%，這也可能被修正為0.3%。如果Inflation Now的預測是正確的，核心CPI可能會穩定在年率3%左右。換言之，通膨率可能不會對2％目標進行波動，而是可能穩定在3％的水平がある。

美聯儲已放棄2％目標？
美聯儲基於CPI和PCE通脹數據來制定金融政策，因其依賴於數據，實際上美聯儲的2％目標可能介於1.7％至3.1％之間。因此，如果核心CPI跌破1.7％或超過3.1％，美聯儲可能需要感到擔憂。

核心CPI目前處於3.1〜3.2%的範圍內，已達到抽樣誤差的上限。因此，FRB目前的貨幣寬鬆並不意味著FRB已放棄2%的通脹目標。

但與此同時，風險正向。如果核心CPI上月比增長0.4%，FRB將加強警惕，有可能改變政策軌道。因此，投資者需要關注9月的消費者物價指數がある。

工資上漲
鮑威爾FRB主席在傑克遜霍爾的演講中透露，FRB的主要擔憂是通脹和工資螺旋上升。但是，勞動市場數據自7月以來呈現出回升趨勢，9月的勞動市場表現非常強勁，工資再次開始上漲。每小時工資的增長率從7月的3.6%上升到9月的4%，這將使美聯儲開始擔憂。

下圖顯示，2022年中以後的每月每小時工資增長率趨勢並未顯示緩和。最近兩個月達到了自2022年開始加息以來的最高水平，分別為0.5%和0.4%。

美國住居費的通脹仍然固守
8月核心CPI環比上升0.3%，主要是因為美國住居費環比上升了0.5%。

美聯儲認為基於市場租金的住居費通脹將下降。然而，住居費的通脹並未如預期般下降。這可能使美聯儲感到擔憂。

住居費通脹出乎意料地上升，有可能將核心CPI推升至0.4%的「警戒水準」。がある。

對市場的影響
現時點核心CPI通膨率統計上處於2%的範圍內，但位於該範圍上限。因此，風險趨於上升，工資上漲和有黏附性的住居費可能會推升通膨超過這個範圍。

同時看整體情勢，我們正進入保護主義加劇和地緣政治升溫加速全球貨幣化的過程中。此外，以色列-伊朗戰爭可能導致原油價格震盪即將來臨。換言之，我們正處於一個類似於1970年代的滯脹環境。這意味著，通膨風險呈上升趨勢。1970年代和通脹低迷（經濟衰退）同樣的環境這一事實支持通脹風險呈上升趨勢的看法。

另一方面，標普500種股價指數（SP500）處於完美看似的選舉前模式，即使包括通脹在內，忽略了地緣政治升溫、9月份優異的勞工市場報告對利率上升以及幾乎所有負面因素上升的影響，仍持續上升。因此，核心CPI達到0.4％時，9月消費者物價指數可能減緩股市上升。雖然存在這個可能性，但考慮到選舉將在1個月內舉行，這種可能性很低。