達達萬象界接近 JD.com 的軌道，管理層改變

二零三年十二月二十二日

達達 Nexus 已委任兩名 JD 物流老將擔任其新主席兼首席財務官，暗示兩家公司之間的更緊密融合

自去年 JD 將 Dada Nexus 的股權從前的 47% 提升至 52% 以來，這家城市內送貨公司已與 JD.com 更加融入。

作者：道格·楊

本週在當地送貨公司的事情變得非常個人化 達達萬象有限公司 （DADA.US），隨著其主席和財務長離職，宣布進行了重大變動。據星期一，我們將這些變更描述為「個人」的描述有些微笑，因為新麗軍主席和財務長陳兆明的離職均被描述為「個人」原因。

在這種情況下，這兩次離開很可能不是自願性的，尤其是對於新來說，他在一年多時間前才成為主席。陳前首席財務官曾在達達達聯網工作了一段時間，並於 2018 年加入。但他的離開似乎也看起來是為了為電子商務巨頭家族的替代人鋪平道路 日本商城 （JD.US；9618.HK），控制達達萬象域網。

由於自去年以來，由於 JD.com 自去年以來一直擁有達達達的大部分股份，成為新主席和首席財務官的任職位並不是太大的驚喜。更重要的是，新任高階主管（Shan Su 擔任董事長和毛軍擔任財務官）與京東的香港上市物流部門都有緊密的聯繫， 京東物流 (2618 港元)

因此，這項最新的變動似乎正在將 Dada Nexus 更接近 JD.com，特別是更加密地進入 JD 物流的軌道。因此，如果 JD Logistics 最終提出購買 Dada，我們將不會感到驚訝。根據達達達的最新市場價值，這只會花費約 4 億美元。相比之下，京東物流的市值更大，約為 7.8 億美元。

這樣的合併將是合理的，因為兩家公司主要從事物流。不過，雖然 JD Logistics 是美國 UPS（UPS.US）或中國 ZTO（ZTO.US；2057.HK）一般傳統的國內送貨公司，但達達集中在城市內服務，例如需從附近的雜貨店運送到顧客家中的食物。

為了瞭解正在發生的事情，我們將快速回顧 Dada Nexus 如何發展到目前狀態的一些歷史。該公司於 2016 年通過一家名為 Dada 的獨立城市內送貨公司以及 JD.com 的類似服務名為 JDDJ 合併成立。JD.com 獲得了新公司的 46%，換取 JDDJ，達達的原創始人郭家齊成為合併公司的新董事長兼首席執行官。

達達 Nexus 於 2020 年上市，其地位大部分保持不變，直到 JD.com 在 2022 年在該公司額外投資 5.46 億美元，將其股權提高到目前的 52% 多數。從那時起，JD.com 一直試圖更加密地將 JDDJ 整合到其自己的服務中，從而導致 JDDJ 在收入貢獻方面脫離達達的原始 Dada Now 服務。雖然這兩項服務在過去幾乎相等，但 JDDJ 在其最近的第三季財務報告中提供了該公司收入的 62%，而 Dada Now 則提供剩餘的 38%。

JD.com 在去年 8 月離開達達達 Nexus 時，他們希望在該公司擁有更大聲望。他在主席的角色被現已離職的新取代，他成為非執行董事長。關愛的首席執行官職位在他離開後從未填補。

而不是新的首席執行官，該公司任命了另一位 JD.com 老將何惠健為其新總裁。看到達達的網站只顯示到由 He 領導的「管理」頁面上只有兩個人。另一個是公司新的財務長毛俊，他取代了現在離職的陳兆明，我們將稍後描述他的歷史。

何惠健看起來像現在達達達 Nexus 的大魚，他的歷史表明他在 JDDJ 擁有很強的背景，被稱為單位的「核心創始成員」。

與此同時，新任董事長蘇珊和新任財務長毛軍都與京東，尤其是與京東，尤其是與京東物流有緊密的聯繫。新董事長 Shan 於今年 5 月被任命為 JD.com 的首席財務官，但之前曾於 2021 年從投資銀行職業生涯加入 JD 家族後擔任 JD 物流的財務長。新任財務長毛先前曾在 JD Logistics 工作過去三年，最近擔任投資者關係主管。

我們應注意，離職董事長新麗軍亦曾在仲裁處長久，包括在 2012 年加入後擔任京東零售及京東健康 (6618.HK) 部門主管。但似乎在 11 月，他不受歡迎，當他突然被替換為 JD Retail 的主管，在一份公告中簡單地說，辛將「在公司擔任不同的角色」。

最重要的是，Dada 的兩個頂級行政職位和其非執行董事長的職位現在都由 JD.com 退伍軍人擔任，所有人都與 JDDJ 或 JD Logistics 有密切關係。這解釋了我們早前的說法，為什麼現在將 JD Logistics 和 Dada 合併非常容易，因為後者以目前的價格來說是相當實惠的。

儘管公司的頂級排名相當震盪，但投資者似乎對大變化並不太興奮或不安。Dada Nexus 股票在公佈後的四個交易日內看跌，目前高於公佈前水平約 4.6%。

由於對中國經濟的悲觀和中美緊張局勢，這是許多美國上市的中國股票相當普遍，該股今年的價值跌幅為 54%。目前，它的價格與銷售（P/S）比率僅 0.52，與國內同行相同的交易比率相比 SF 城內 (9699.HK) 為 0.74，落後於美國同行 工馬集團 （WKHS.US），比率為 5.55。但達達尼克斯的比率實際上超過潛在求婚者 JD 物流的 P/S 0.33。

雖然我們顯然不知道任何內部信息，但如今來自 Dada Nexus 的所有信號，加上該公司最近的歷史，似乎指出了它與 JD.com 家族更緊密的融合。Dada Nexus 也預計明年在虧損後，明年將獲利，這將使其成為 JD Logistics 更具吸引力的新舞蹈夥伴。