DeBlaseing the Trail | 2Q23季度盈餘季節照片

除了一個結束市場，所有垂直市場均實現了YOY有機增長，但大多數垂直市場的增長亦在逐步放緩 我們花了很多時間收集整個MI/EE和機械行業的地理區域和結束市場的有機增長數據（不僅僅是我們所涵蓋的公司），注意到17/18個結束市場在第二季度實現了YOY有機增長（與第一季度一致），中值上升了9%。這些市場包括：卡車OEM+23%、施工設備+21%、汽車+19%、農業設備+18%、航空航天+16%、自動化+14%、流體控制+13%、卡車供應商+12%、電氣產品+11%、能源+7%、消防和安防+6%、暖通/制冷+6%、焊接+5%、醫療保健+5%、可再生能源+4%、食品設備+4%和一般工業+4%。唯獨工具市場下降了，YOY下降了5%。同樣地，僅有4/18個結束市場的YOY增長在同比增長，而A&D和暖通/制冷則維持穩定。我們觀察到最大的改善出現在汽車（Q/Q增長7個百分點）、施工設備（Q/Q增長4個百分點）和卡車供應商（Q/Q增長3個百分點）。相比之下，食品設備（Q/Q下降12個百分點）、能源（Q/Q下降11個百分點）和自動化（Q/Q下降9個百分點）的Q/Q增長放緩最明顯。就地理區域而言，我們觀察到APAC（Q/Q有機增長9.3%，相較於1Q23的8.5%）、EMEA（Q/Q有機增長9%，相較於1Q23的8%）和中國（Q/Q有機增長-4%，相較於1Q23的-7.5%）的Q/Q增長提升。剩下的兩個區域出現了明顯放緩：美國（Q/Q增長2.9%，相較於1Q23的11%）和拉丁美洲（Q/Q增長10.4%，相較於1Q23的16.7%）。

和預期一樣，我們所涵蓋公司的大部分都超過了DBe/共識EPS預測。中位數上，EPS增長了 每股收益年增21％（較上季的26％增長速度放緩），並超出德意志銀行預期9％。CMI、DOV、ROk、JCI和HON是我們覆蓋的宇宙中唯一未達到標題DBe每股收益預期的公司（請注意，與共識相比，JCI的業績符合預期，而HON超出預期）。本季度，機械每股收益中位數的表現超出11％，而MI/EE集團則達到8％（上季度機械+26％，MI/EE+11％）。就整個覆蓋範圍而言，營收超出德意志銀行2％，年增17％。核心營業利潤超出德意志銀行9％，年增30％，而核心營業利潤率則比去年同期擴大約200個基點，高出德意志銀行約80個基點。

大多數公司提高了全年指引，因為我們現在已經過了年中，庫存一般保持在較高水平，第二季度業績擊敗了預期。在中位數上，MI/EE和機械公司現在在考慮每年有機增長率為8-10％（上季度為+7-9％），每股收益增長率為13-17％（上季度為8-12％）。與有機銷售相比，輕度強勁的EPS增長預測表明公司在其展望中假設有較強的營運槓桿。在很大程度上，我們認為目前的指引範圍是可以實現的，但是宏觀風險可能持續到2024年。

與往常一樣，這季度我們看到股價對盈利報告的反應範圍很廣。我們觀察到有上升的趨勢，我們覆蓋的9家公司只有9家在盈利日下跌，整體上漲3％的中位數。我們強調前三名和後三名表現的原因：1） SYm，表現最佳：交出了一份重大的調整後EBITDA增長，受到營收大幅超出預期的推動。該公司本季度再次加速了其系統的部署。2） VRt，第二名表現：在每個指標上都取得了出色的結果；調整後營業利潤、強勁的有機增長和更好的增量將區段利潤率提高了超過800個基點。該公司還大幅提高了指引。3） OSk，第三名表現：公司擊敗了第二季度的共識預期，核心共識區段收入預測上升，因供應鏈約束減輕。管理層還將全年調整後每股收益指引的中點提高了33%。4） JCI，表現最差：由於房屋暖通／消防及安防通道庫存去庫存導致約4個百分點的收入頭風，4Q的指引相對薄弱。5） ROk，次差表現：高投資者期望與第3季度不符，這主要是由於5月/6月意外的配送中心轉型導致將第3季度的5,000-10,000萬美元的收入推遲到第4季度。6） CMI，第三差表現：在盈利季前幾周，股票大幅上揚，全球原始設備製造商取得重大勝利的基礎上，投資者對卡車業務收益的期望不斷上升。在這種背景下，市場懲罰了EPS的資訊錯漏和不變的全年指引。