爆冷拿下第二5G，U Mobile迎來上市東風？

大黑馬U Mobile在贏得了第二5G之後，表明將減少外資持股比例，或爲這家電信網絡營運商創造上市契機！

爲了確保大馬擁有更大控制權，U Mobile的新加坡大股東Straits Mobile Investments需出售28.3%股權，讓外資持股比例降至20%；聯昌國際投行研究預計，這可能會成爲U Mobile進行首次公開募股（IPO）上市的一部分。

在贏得第二5G之前，U Mobile就成爲本地資本市場的焦點。今年7月，據傳明訊 $MAXIS (6012.MY)$ 有意收購U mobile股權；但後者開出了100億令吉的天價，二大股東丹斯里陳志遠更表明拒絕收購邀約，準備要IPO上市！

爆冷贏得第二5G網絡，無疑爲U Mobile潛在上市計劃提振了聲勢。

當然分析員也不排除，海外大股東將U Mobile持股出售予另一家電信商的可能，並稱這也仍取決於有關電信商在第二5G中的具體持股和參與程度。

大華繼顯研究預計，在5G雙網絡框架下，未來兩個實體的外資持股比例會更加平衡。

“假設U Mobile在第二5G網絡實體B中的持股比例爲50%，而天地通數碼網絡 $CDB (6947.MY)$ 和馬電訊 $TM (4863.MY)$ 分別爲25%，那麼其外資持股比例將降至18.3%。而在實體A中，若明訊持有90%的股份，則其外資持股比例將爲14.4%。”

但大華繼顯研究提出，若是明訊通過購買退出股東的股份來掌控DNB，意味着其將接管約40億令吉債務。

大馬電信格局生變

隨着U Mobile爆冷獲第二5G網絡建設，讓電信行業的競爭格局更加撲朔迷離，分析員認爲可能需要更多的細節公佈。

肯納格投行研究的分析員對於這結果保持中立態度，認爲需等待進一步細節釋出，以消除當前的不確定性之前。

「需進一步闡明的關鍵部分包括，將與U Mobile合作的具體電信公司及合作條款、國家數字公司（DNB）最終所有權結構、第二網絡的覆蓋範圍和時間表目標，以及第一網絡的財務與營運健康狀況。」

分析員還認爲，第一網絡的不確定性仍在延續。

「根據10年協議，DNB對明訊和其他營運商，分別收取每年3.6億令吉和2.88億令吉的目標接入費用。」

此外，政府表示，負責第二5G網絡的實體B，有兩年時間逐步達到80%的覆蓋率。

「如果該條款成立，我們認爲實體B的股東將繼續向實體A支付5G接入費用，直到實體B的網絡達到足夠的容量。」

然而，一旦實體B的網絡投入營運，該接入協議可能會被修訂或提前終止，這意味着實體A可能無法完全收回其投資，或需要實體B提供財務補償。

鑑於此，分析員認爲，儘管U Mobile的獲選是一個重要的里程碑，但許多不確定性仍然存在，目前尚難判斷這一發展最終是利好還是負面影響其他MNO，因此維持”增持“評級不變。

不過，分析員認爲，積極的是，鑑於天地通數碼網絡和明訊都未被選中，預計在第二網絡建設方面將減少資本支出和資源投入。

電信專家籲公開獲選詳情

另一方面，電信專家也呼籲政府公開獲選詳情。

大馬首個互聯網服務提供商Jaring前總執行長莫哈末阿旺拉表示，目前關於U Mobile受委的詳情模糊，政府應公開第二運營商的條件和關鍵績效指標，以加強透明度。

他在接受「自由今日大馬」時說，對政府的聲明表示不理解，即U Mobile「被允許」與其他移動網絡營運商合作的想法。

「這是否意味着U Mobile可以獨立營運？」

莫哈末阿旺拉表示，5G服務應由中立的機構管理，避免利益衝突，同時確保所有移動網絡營運商均能平等接入。

明訊：將會晤MCMC

對於大馬通訊及多媒體委員的決定，各大網絡營運商（MNO）均連續發表回應聲明。

其中，曾被視爲大熱門的明訊在文告中表示，將與大馬通訊及多媒體委員會接洽，以了解該會讓U Mobile負責全國第二5G網絡建設的決定。

明訊稱，將在與所有利益相關者討論後，「將考慮自己的選項」。

明訊表示，作爲一家由大馬人領導的本土公司，77%的股份由大馬人持有，該公司始終將人民和國家的最佳利益放在首位。

「憑藉明訊強大的網絡基礎設施和專有技術，我們的5G網絡能夠用更少的時間和資源，覆蓋與第一個5G網絡相同比例的人口稠密地區。」

CDB：考慮多種可行方案

另外，天地通數碼網絡也說，其幾乎可以立即建立與國家數字公司（DNB）已建成的5G網絡相匹配的網絡。

「我們相信，已經提出了一個令人信服的技術和商業提案，以構建第二個5G網絡，利用我們的財務狀況和投資和部署大型移動網絡的記錄，爲人民提供負擔得起的高質量服務。」

不過，該公司也在文中強調，其首要任務仍然是確保客戶能夠以可負擔的價格，訪問具有競爭力、強大且高效的5G網絡。

「我們將與各利益相關方討論，考慮我們面前的幾種可行方案，以造福我們的客戶和股東。」

與此同時，公司稱，繼續專注於合併整合，以實現節約和協同效應目標，並繼續爲客戶提供最佳體驗。

馬電訊：認同5G雙網絡模式

而之前已認爲退出第二網絡競爭的馬電訊表示，認同政府有關雙網5G模式（Dual Network）的決定，同時具備廣泛的光纖覆蓋網絡，助力政府推行5G。

作爲大馬領先的光纖基礎設施提供商，馬電訊擁有廣泛的全國光纖覆蓋範圍、強大的數字平台和成熟的推廣經驗。

「我們將利用我們的核心競爭力來支持行業的技術進步，包括5G生態系統。」

文中提及，馬電訊的目標是到2030年成爲數字強國，致力於在建設數字國家方面發揮關鍵作用，持續支持5G生態系統，併爲所有大馬人推動數字創新。

大黑馬”U Mobile贏得第二5G網絡建設讓市場大感意外，不過國內兩大電信巨頭天地通數碼網絡和明訊，似乎還未出局！

這主要是因爲，U Mobile作爲國內較爲小型的電信公司，財務狀況和兩大巨頭還是有所差距，預料最終還是要與規模較大的同業合作，才能構建具有商業意義的第二5G！

聯昌國際投行在最新的研究報告中就認爲，U Mobile需與兩巨頭之一合作，分攤第二個5G網絡的建設成本。

分析員預計，在未來18至24個月內，若要建設80%的5G覆蓋率，需要20億至30億令吉的投資，其後每年約需10億令吉；這是U Mobile過去10年來年均5億令吉的資本支出，有着很大差距。

而且U Mobile的負債水平也較兩大巨頭高，其淨債務對除息稅攤銷折舊前盈利（Net debt/EBITDA）爲4.3倍，高於明訊的2.2倍和天地通數碼網絡的2.1倍。

而U Mobile也在結果公佈後發佈聲明，表示將積極與天地通數碼網絡、馬電訊（TM，4863，主板電信與媒體股）以及其長期合作伙伴華爲攜手合作，共同提供先進的5G服務，也暗示了在第二5G上更多的合作可能。

儘管U Mobile未提及明訊，但分析員認爲，與所有潛在合作伙伴的討論還在初期階段。

考慮到兩大巨頭未必已經出局，分析員也建議，若失去第二5G網絡導致天地通數碼網絡和明訊股價大跌，都不失爲一個撈底的好時機。