內憂外患夾擊 5月人民幣慘走貶

在4月份挺過美元走強和大額購匯壓力夾擊後， $美元/人民幣 (USDCNY.FX)$人民幣在5月的表現卻更差——跑輸幾乎所有主要貨幣，美元的回落並未能帶來喘息空間。

5月美元指數高位回落約1%，然而境內外人民幣均小幅走貶，在亞洲貨幣中幾乎墊底，並且跑輸了彭博追蹤的31種主要貨幣的絕大多數。

彭博模擬的CFETS籃子指數當月下跌約1%，月跌幅勢創近一年最大，也顯示出人民幣在主要貨幣中的弱勢。

本月美元指數邁向年內首次月度回落，然而境內的購匯壓力並沒有減輕，顯示出人民幣的貶值壓力可能主要來自基本面，這也意味着即便後續美元大幅回撤，也不一定能顯著提振人民幣；投資者對中國房地產行業復甦仍存疑且隨着與美歐貿易摩擦的加深，人民幣全面跑輸的局面可能會持續。

綜合多位交易員，5月以來客盤購彙整體旺盛，淨購匯壓力較4月變化不明顯。

除了常規的經營購匯需求外，境外上市企業的分紅購匯開始增加，境內外人民幣匯率點差套戥帶來的購匯需求也有表現。

此外持有外幣的企業結匯意願仍然低迷，通過外匯掉期進行融出美元、融入人民幣以進行套戥的交易延續去年以來的偏多趨勢。

上述交易員不願具名接受採訪，因未被授權公開評論市場。

「人民幣本月以來表現落後，考慮到國內經濟增長前景脆弱，且中國和西方國家的貿易局勢緊張，人民幣預計會繼續跑輸日元外的其它亞幣。」馬來亞銀行資深外匯策略師菲歐娜林（譯音）在採訪中說。

4月在中國央行的嚴格管理下，人民幣匯率頂住了逾7年來最大的購匯壓力，在美元指數跌1.66%的情況下人民幣兌美元僅貶值0.29%，不過當月資本流出仍激增。

隨着市場對聯儲局減息預期的不斷推後，以及國內分紅購匯的臨近，資金流出的壓力有增無減。

或許是爲了增強匯率的靈活性，也更好反映市場力量，5月下旬以來中國央行小步慢走調弱人民幣的中間價，也爲匯率釋放出更多的貶值空間。

上週人民幣兌美元中間價續調至1月來最弱，在岸人民幣一度追平上日低點，日內在去年11月以來的低位附近整理。

「人民幣疲軟和資本外流似乎是一個惡性循環，這隻能通過美元和利率環境更溫和或國內經濟信心復甦來扭轉，」菲歐娜稱，「目前看來，這兩個目標都有點難以捉摸。」

不過，在嚴格的管理之下，今年來面對美元的凌厲升勢，在岸人民幣匯率仍表現了較強的定力。

4月美元指數雖然大漲，人民幣跌幅卻有限並跑贏多數主要貨幣，CFETS籃子指數也升破99關口。

上週離岸人民幣一度跌破7.27關口，隨後中資機構在離岸市場拋售美元，推動離岸人民幣升值，在岸亦轉升。此外，知情人士稱，4月以來沿海地區多家企業受地方外匯監管口頭指導，減少或推遲了大額購匯。

「目前的外匯框架表明，出於中國央行對穩定匯率的渴望，人民幣可能繼續保持低貝塔貨幣的身份，」渣打銀行大中華區宏觀策略主管貝基劉（譯音）在採訪中說，當美元走強時人民幣兌美元的貶值幅度較小，但當美元走弱時，人民幣的升值幅度也小於其它貨幣。